Desde julio, Tailandia y su Comisión de Bolsa y Valores (SEC) han expresado su intención de legalizar el mercado local de oferta inicial de monedas (ICO) y abrirlo a startups.

Sin embargo, el 1° de diciembre de 2018, Cointelegraph informó que la SEC tailandesa declaró que las ofertas de tokens de valores (STO) relacionadas con Tailandia en los mercados internacionales eran ilegales y dijo que emprendería las acciones legales pertinentes contra las empresas que intentan distribuir las STO creadas en Tailandia a los mercados extranjeros.

Tipsuda Thavaramara, el vicesecretario de la SEC tailandesa, presuntamente dijo:

"El regulador tendrá que considerar cómo tratar con las STO en cuestiones como la propiedad de acciones, los derechos de voto y los dividendos. Por el momento, no hemos decidido si las STO entran en el ámbito de aplicación de la Ley de la SEC o de la Ley de Activos Digitales, pero eso depende de las condiciones de las STO y de los detalles de su documento legal".

La postura inicial del gobierno hacia la aprobación de las STO en el mercado local contradijo los planes de la SEC tailandesa de legalizar las ICO y permitir a las empresas obtener capital de inversionistas en el mercado público.

Según se informa, este mes la SEC tailandesa aprobó la puesta en marcha del primer portal de ICO del país, con planes para aprobar un proyecto para las ICO en un futuro próximo.

Archari Suppiroj, director del departamento de fintech de la SEC, dijo que el lanzamiento del portal de ICO podría llevar a la aprobación de las STO en el mercado local:

"El siguiente paso es que el emisor ofrezca tokens de valores en el mercado primario."

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Importancia de las STO para la inversión extranjera

Andreessen Horowitz, el inversor multimillonario Peter Thiel del Founders Fund y otras importantes empresas de capital riesgo financiaron proyectos de tokens de valor durante el pasado año, apostando en gran medida por lo que pueden aportar los tokens de valor con alta liquidez y fungibilidad.

Josh Stein, el director ejecutivo de Harbor, que recaudó 28 millones de dólares de Andreessen Horowitz, dijo que ningún regulador importante ni agencia gubernamental con la que la empresa haya mantenido conversaciones en los últimos meses ha expresado un sentimiento negativo hacia los tokens de valor bien estructurados.

Dijo que, principalmente porque las STO son vehículos de inversión estrictamente regulados que cumplen plenamente con las regulaciones locales, los gobiernos están generalmente abiertos a la regulación del mercado de los tokens de valor.

Haciendo hincapié en la ausencia de fronteras legales entre las STO y los reglamentos financieros mundiales, Stein dijo:

"Existe la idea equivocada de que hay un problema regulatorio o que de alguna manera las regulaciones necesitan cambiar. No es así. Debes cumplir con las normas en todo el mundo. Si la normativa no funciona, no puede pasar nada más. Hemos hablado con varios reguladores en los Estados Unidos y en todo el mundo. Nadie nos ha dado retroalimentación negativa y nadie la ha aprobado, pero nuestra opinión fundamental es que estamos cumpliendo con las reglas".

Los activos que están representados por STO son activos tangibles del mundo real y pueden ser aprobados por las autoridades. Los tokens de valor solo ofrecen una representación criptográfica y una prueba de propiedad, lo que tiene como resultado el aumento de la liquidez y de la fungibilidad del activo físico.

Los activos tradicionales, como las propiedades y el arte, pueden representarse mediante tokens utilizando una red blockchain cifrada criptográficamente, lo que permite a los inversores obtener la propiedad de determinados activos mediante la compra de tokens.

Los tokens de valor permiten a los inversores comprar una parte de un activo sin tener la presión de adquirirlo en su totalidad. Una de las principales razones por las que las criptomonedas han atraído a la generación del nuevo milenio desde principios de 2017 es la capacidad de los jóvenes inversores para invertir una pequeña cantidad en activos digitales. Esto no es posible hacerlo con bienes raíces y muchos otros activos físicos.

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Importance of STOs on foreign investment

Aun cuando los tokens de valor se utilizan en operaciones complejas, el emisor puede congelar la negociación de un determinado activo de token de valor a petición del gobierno. Si bien conlleva gastos administrativos y riesgo de afectar la reputación, el gobierno y el comerciante del token de valor pueden cooperar para crear una versión física de este en caso de que surja algún problema.

Sin límites regulatorios importantes y con beneficios significativos en liquidez, fungibilidad y de transporte, los inversionistas que han estado involucrados en el sector financiero tradicional —como Hong Joon-ki, el CEO del exchange extrabursátil (OTC) de criptomonedas Cumberland Korea— han dicho que, con el tiempo, varios activos como obras de arte, bienes raíces, equipos deportivos y fondos de cobertura estarán tokenizados:

"El sector global de la criptomoneda cambiará rápidamente a tokens de valor a un ritmo exponencial. Los fondos de capital de riesgo, los fondos de cobertura, los equipos deportivos, las obras de arte, los bienes raíces y una variedad de activos del mundo real estarán tokenizados en la blockchain. En la actualidad, la mayoría de las instituciones financieras que entran en el sector de la criptomoneda con el respaldo de los inversores institucionales están impulsadas por el potencial de los activos tokenizados y los tokens de valor. Estas instituciones están expandiendo sus operaciones rápidamente al trabajar con investigadores de criptomonedas y startups de tecnología blockchain".

Estado de la reglamentación tailandesa

A pesar de la tendencia cambiante hacia los tokens de valor y el creciente interés en los activos tokenizados en el mercado global, el panorama regulatorio actual del mercado tailandés de criptomoneda no estaba ni cerca de permitir la distribución de tokens de valor regulados hace menos de tres meses.

En julio, la SEC tailandesa legalizó oficialmente las ICO registradas, permitiendo a las empresas realizar ventas de tokens con la orientación de la SEC. En ese momento, el Bangkok Post informó:

"La SEC permitirá que siete criptomonedas, utilizadas para ofertas iniciales de monedas (ICO), se comercien como pares de negociación. Estas son bitcoin, ethereum, bitcoin cash, ethereum classic, litecoin, ripple, y stellar. Todos los participantes en el mercado, incluidos los emisores de ICO, los exchanges digitales, los corredores y los intermediarios que participan en transacciones de activos digitales, deben registrarse en la SEC en un plazo de 90 días a partir de la fecha de entrada en vigor. [...] Los participantes también deben recibir la aprobación del Ministerio de Finanzas para realizar negocios de activos digitales."

La implementación de una nueva política relativa a la legalización de los proyectos regulados y registrados de las ICO puso de manifiesto la voluntad del gobierno tailandés de facilitar el crecimiento de las startups locales de criptomonedas, siempre que sus transacciones se ajusten a la normativa vigente.

Más importante aún, la decisión de la SEC de Tailandia de facilitar las necesidades de los proyectos de cadenas de bloques para llevar a cabo las ICO demostró la intención del gobierno de ayudar a sentar las bases para los proyectos de ICO y STO en el futuro.

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Desde el punto de vista conceptual, los tokens de valor son similares a las ICO registradas, en el sentido de que ambos son activos criptográficamente cifrados que operan bajo la orientación de la SEC tailandesa, dado que solo las empresas registradas que cumplen los criterios de la SEC pueden realizar una venta de tokens y que la venta está limitada a inversores acreditados.

El enfoque abierto del gobierno tailandés hacia las ICO puede traducirse en optimismo hacia los tokens de valor, en particular porque estos representan menos amenazas para los inversionistas en el mercado público y para el gobierno, ya que las autoridades pueden ejercer un control relativamente fuerte sobre los tokens de valor.

Basado en las políticas que el gobierno tailandés ha implementado desde principios de 2018, la hoja de ruta del gobierno parece ser la de abordar cada uno de los principales problemas desde la base, comenzando por lo fundamental.

En mayo, las autoridades tailandesas eximieron a los inversores individuales de criptomoneda de un tipo impositivo del 7%, aliviando así la presión de los inversores que invierten a través de las plataformas locales de comercio de activos digitales. Al mes siguiente, la SEC tailandesa publicó un marco para legalizar las ICO registradas. Luego, en agosto, el gobierno aprobó que siete compañías de criptomonedas funcinaran legalmente en el país, dándoles oficialmente la capacidad de mantener su comercio sin tener que enfrentar problemas bancarios y de regulación.

Si el gobierno determina que los temas básicos en el mercado de intercambio de criptomonedas, el mercado de las ICO, y los impuestos son abordados y se impone suficiente protección al inversionista, entonces el gobierno podría cambiar su atención a los sectores emergentes dentro del espacio más amplio de las criptomonedas, incluyendo los tokens de valor.

En general, Tailandia sigue presentando algunos progresos y cambios en el mercado local en términos de regulación, adopción y crecimiento. Hace apenas ocho meses, las ICO estaban completamente prohibidas en Tailandia, registradas o no.

Con el liderazgo del G-20 en la regulación de la criptomoneda, se espera que Tailandia y otras regiones de Asia regulen sus respectivos mercados de activos digitales con políticas más estrictas, y como resultado, el gobierno tailandés podría eventualmente ir hacia los tokens de valor a el largo plazo.

State of Thai regulation

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Pero, a corto plazo, es bastante improbable que el gobierno tailandés permita a los inversores minoristas o particulares participar en los tokens de valor por ahora, especialmente durante un período en el que Estados Unidos, Japón y Corea del Sur todavía no han dado ningún paso importante para adoptar tokens de valor.

La prohibición de las STO en China

El 1° de diciembre, menos de 24 horas después de que Tailandia emitiera una advertencia contra los tokens de valor, China impuso una prohibición general sobre las ofertas de tokens de valor.

jefe de la Oficina Municipal de Finanzas de Pekín, dijo, en términos generales, en una declaración traducida:

"El modelo ICO está siendo dejado atrás por un nuevo concepto llamado STO. Quiero hacer una advertencia a cualquiera que esté considerando la posibilidad de dirigir una STO en Pekín. No lo hagas en Pekín, es ilegal. Solo se puede participar en tales actividades con la aprobación del gobierno. Te echarán si lo haces".

Siete días después de la publicación de la declaración de Xuewen, el Banco Popular de China (PBoC) impuso oficialmente una prohibición general de los tokens de valor.

En un foro de finanzas en Internet en Pekín, Pang Gongsheng, el vicegobernador del PBoC, describió explícitamente que el acto de ofrecer tokens de valor es ilegal bajo las leyes existentes en China. Una traducción aproximada de la declaración de Pang dice:

"El negocio de las STO que ha surgido recientemente sigue siendo esencialmente una actividad financiera ilegal en China. El dinero virtual se ha convertido en cómplice de todo tipo de actividades ilegales y criminales".

China se ha opuesto firmemente a los tokens de valor, debido a los estrictos controles de capital del país y a las leyes que dificultan a los inversores extranjeros la compra de propiedades en el país. El propósito de un token de valor es aumentar la fungibilidad y el transporte de un activo físico. Solo las empresas con sede en China operadas por individuos chinos pueden comprar propiedades, y como tal, los tokens de valor en China ofrecen menos beneficios.

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El aporte que los tokens de valor podrían brindar a Tailandia

Aunque a los extranjeros no se les permite comprar tierras en Tailandia, sí se les permite comprar apartamentos y condominios, y obtener largos contratos de arrendamiento de tierras.

Para que un ciudadano extranjero pueda comprar un condominio en Tailandia, independientemente del valor de la propiedad, se necesita un mínimo de papeleo para probar la identidad del inversionista.

Para tales negocios, los tokens de valor podrían simplificar el proceso de liquidación de pagos y demostrar la propiedad a través de una prueba digital que también puede existir en forma física.

A lo largo de 2018, Tailandia no ha sido tan agresiva como otras economías importantes de Asia —como Singapur, Hong Kong y Corea del Sur— a la hora de apelar a las nuevas startups de criptomonedas y de atraer talento para su sector de blockchain. Con marcos regulatorios prácticos y permitiendo la creación de una nueva industria de tokens de valor, Tailandia podría obtener una ventaja sobre el resto del sector de criptomoneda en Asia.

Por ahora, es posible que Tailandia y sus autoridades financieras no estén preparadas para legalizar adecuadamente la distribución de activos tokenizados —al menos a los extranjeros— y, sobre la base de diversos factores, es probable que las ofertas de tokens de valor sigan estando restringidas en el corto plazo. Pero, a largo plazo, Tailandia podría avanzar hacia el apoyo a las STO, como insinuó Archari Suppiroj, el director de la SEC.

Pero, como informó Cointelegraph el 5 de abril, el gobierno tailandés apoyó a un proveedor de servicios de remesas basado en una blockchain, expresando su intención de facilitar el crecimiento de los negocios relacionados con las cadenas de bloques y las criptomonedas.