La Commodity Futures Trading Commission (CFTC), en español la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de los Estados Unidos, no ha venido a enterrar a Ether, sino a regularlo. Ese fue el mensaje extraído de los comentarios de Heath Tarbert desde el escenario de la “All Markets Summit” de Yahoo Finance en la ciudad de Nueva York el 10 de octubre, que podría tener importantes consecuencias para la industria de las criptomonedas y la tecnología Blockchain. Siguió adelante:

"Es mi opinión como Presidente de la CFTC que Ether es un commodity, y por lo tanto estará regulado por la CEA. Y supongo que en un futuro próximo verán contratos de futuros relacionados con el Ether y otros derivados potencialmente negociados".

Ether (ETH) - la criptomoneda nativa del ecosistema Ethereum - es una plataforma pública de código abierto basada en Blockchain que incluye Contratos Inteligentes. Como commodity, Ether estaría regulado en los Estados Unidos por la CFTC; si se descubriera que es una inversión, por el contrario, estaría regulado por la Securities and Exchange Commission (SEC), Comisión de Bolsa y Valores en español.

De ahí la importancia de una definición, según la cual Bitcoin (BTC) es también un commodity en opinión de los reguladores estadounidenses, sus contratos de futuros se han negociado desde diciembre de 2017. Perianne Boring, directora ejecutiva de la Cámara de Comercio Digital, dijo a Cointelegraph que la declaración del presidente fue "increíblemente importante", agregando:

"La sugerencia del Presidente Tarbert de que los derivados de ETH podrían ser introducidos pronto es una señal de madurez de mercado, y un paso adelante alentador en el reconocimiento de los beneficios de los activos digitales en este país".

Puede ser demasiado pronto para determinar cuándo saldrá al mercado el primer producto de futuros Ether. "En este momento, CME Group no tiene planes de introducir futuros adicionales de criptomonedas", incluyendo los futuros de Ether, un portavoz del propietario de la Bolsa Mercantil de Chicago (Chicago Mercantile Exchange, CME) - el mayor actor en el mercado de futuros Bitcoin - dijo a Cointelegraph, añadiendo:

"En este momento, estamos enfocados en llevar opciones en los futuros de Bitcoin de CME dentro del mercado en el primer trimestre de 2020."

¿Más inversores institucionales?

Más herramientas de negociación de futuros podrían ayudar a la industria de las criptomonedas a atraer inversores institucionales como los fondos mutuos y los fondos de cobertura. Los fondos suelen tener limitaciones de inversión que les permiten invertir únicamente en activos específicos para su cartera, lo que les ha impedido invertir en activos digitales. Pero cuando un contrato de futuros de criptomonedas es liquidado, a los inversionistas se les paga en dólares estadounidenses, no en BTC o ETH, lo que podría marcar una diferencia.

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Los principales inversores también han evitado a Bitcoin y a Ether debido a problemas de almacenamiento. Si los inversores pierden su clave privada, pierden sus Bitcoins. A pesar de que ahora hay custodios e intermediarios disponibles que pueden ocuparse de la inversión y el almacenamiento, las comisiones por esos servicios suelen ser elevadas. Al invertir en contratos de futuros, los participantes pueden apostar a favor o en contra del precio de la criptomoneda sin tener que poseerla o almacenarla.

"Todavía no hay mucho interés institucional en las criptomonedas", dijo a Cointelegraph Lanre Sarumi, director ejecutivo de Level Trading Field, la bolsa de derivados de criptomonedas. Las bolsas creían que si construían un producto de futuros Bitcoin, las instituciones vendrían, dijo, pero la respuesta ha sido poco convincente. En marzo, por ejemplo, la Chicago Board Options Exchange (CBOE), la primera bolsa estadounidense en introducir los futuros de Bitcoin, anunció que dejaría de cotizar el producto. Añadió Sarumi:

"Los inversores institucionales parecen haber encontrado alternativas de inversión más atractivas en otros lugares, y es poco probable que los futuros de Ether tengan mejores resultados. Estamos hablando de Ether, la criptomoneda, no de Ethereum, la plataforma Blockchain, que sigue atrayendo el interés de las instituciones".

Mientras tanto, los contratos de futuros de Bitcoin en CME promediaron 5.534 contratos negociados por día en el tercer trimestre de 2019, un 10% más que en el mismo trimestre de 2018, pero menos que en el segundo trimestre de 2019, dijo la compañía a Cointelegraph, señalando que el interés institucional estaba creciendo en el tercer trimestre. Recientemente, la CME también ha notificado a la CFTC que estaba aumentando el límite de los contratos spot de 1.000 a 2.000.

Mientras tanto, la oferta de la plataforma Bakkt de Intercontinental Exchange tuvo un día récord el 9 de octubre, con 224 contratos futuros de Bitcoin con un volumen de 1,92 millones de dólares. Sin embargo, la mayoría de los días de las últimas dos semanas (del 24 de septiembre al 15 de octubre) han tenido un volumen diario de menos de un millón de dólares.

Estabilización del mercado

Los futuros son simplemente contratos para comprar o vender una cantidad determinada de un activo a un precio y fecha específicos, y son particularmente útiles cuando el activo subyacente es volátil, como es el caso de Bitcoin, y en menor medida con Ether, como señaló a Cointelegraph David L. Yermack, profesor de NYU Stern. Estos contratos de futuros regulados pueden ayudar a estabilizar el mercado de criptomonedas, dijo:

"No veo muchas diferencias en los fundamentos económicos de los futuros de Ether en comparación con Bitcoin. Sin embargo, Ether tiene un volumen de operaciones mucho menos especulativo, por lo que queda por ver cuánta demanda existe para los futuros de Ether".

Sin embargo, aún quedan preguntas por responder: ¿Llevará el comercio de futuros a la manipulación financiera o al arrinconamiento del mercado? A algunos les preocupa que el gobierno dependa de las bolsas con fines de lucro (por ejemplo, CME y CBOE) - en lugar de la CFTC, un regulador del gobierno - para autocertificar nuevos productos de futuros, escribió la profesora de la Universidad de Indiana Margaret Ryznar.

La autocertificación requiere que la bolsa demuestre que el nuevo contrato no es fácilmente manipulable, y Ryznar añade: "Los futuros generalmente contribuyen al riesgo sistémico, pero las características distintivas de los futuros de Bitcoin aumentan las preocupaciones".

Aunque la SEC y la CFTC parecen aceptar que tanto Bitcoin como Ether son commodities -y no valores- tal claridad no está asegurada para el futuro. Parece depender del grado de descentralización en cuestión (es decir, el grado en que una criptomoneda es controlada por un tercero).

"Se puede tener una situación en la que algo en una Oferta Inicial de Monedas (ICO) es un valor, pero con el tiempo se vuelve más descentralizado, y hay un valor tangible allí, así que se pueden tener cosas que cambian de un lado a otro", dijo Tarbert. Esto puede no ser ideal, especialmente para los inversores institucionales que deseen previsibilidad regulatoria.

Spencer Bogart, jefe de investigación de Blockchain Capital, señaló que el comercio de Bitcoin es "extremadamente arriesgado" porque no hay un punto natural, como las relaciones precio-ganancias, en el que la gente pueda saber si la criptomoneda está sobrevalorada. Lo mismo podría decirse del Ether.

De hecho, la Futures Industry Association (FIA) ha opinado que el Ether, más complejo técnicamente que Bitcoin debido a su superposición de los Contratos Inteligentes, puede ser más difícil de gestionar. La FIA instó a la CFTC a investigar a fondo cualquier contrato de derivados de Ether.

¿Negociación de opciones en el primer trimestre de 2020?

Como ya se ha señalado, CME tiene la intención de lanzar un producto de opciones de Bitcoin en el primer trimestre de 2020, a la espera de la revisión de la normativa. Aunque tanto los futuros como las opciones son derivados, funcionan de manera diferente. Los futuros comprometen al comprador a vender o comprar el activo subyacente al precio de ejercicio previamente acordado.

Las opciones, en comparación, no son obligatorias; la opción nunca podrá ejercerse. Se espera que las opciones sean populares entre los comerciantes y mineros asiáticos, dijo Tim McCourt de CME. Cuando se le preguntó sobre la importancia de los recientes comentarios de Tarbert, Sarumi dijo:

"Son muy significativos. Cualquier firma que dudaba antes ahora tiene una declaración en la que puede apoyarse. Pero, ¿alentará a los inversores institucionales? No lo creo."

En su primera aparición pública como presidente de la CFTC, Tarbert también destacó la importancia de la Blockchain y los activos digitales para los Estados Unidos, la música dulce para evangelistas digitales como por ejemplo la Cámara de Comercio Digital. Estados Unidos ha estado quedando rezagado en la innovación de las Blockchains, recibiendo poco apoyo de los legisladores y reguladores de Estados Unidos, dijo Boring, pero aquí el presidente de la CFTC estaba diciendo: "Quiero que Estados Unidos lidere porque quienquiera que lidere en esta tecnología va a terminar escribiendo las reglas del juego".

En general, es justo decir que ha sido una lucha para los reguladores y las bolsas desarrollar derivados de Bitcoin que sean seguros y atractivos para los inversores, especialmente las instituciones. Hacer lo mismo con los derivados de Ether, técnicamente más complejos, podría ser aún más difícil.

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