La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de diciembre fue un gran impulso para los mercados. Los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas, se dispararon, ya que el banco central parecía adoptar una postura más dovish en la política monetaria. Pero los mercados podrían llevarse una desagradable sorpresa en 2024, ya que la Reserva Federal enfrenta una dura batalla contra el aumento de precios, lo que podría obligar a los responsables de la política a volver a subir las tasas para alcanzar su objetivo de inflación del 2%.
La expectativa abrumadora en este momento es que la Fed ha ganado su batalla contra la inflación. Sin embargo, esto no es lo que muestra el análisis económico. De hecho, la reciente desaceleración en el crecimiento de los precios es muy probable que sea temporal, con la inflación disparándose nuevamente el próximo mes para terminar el año alrededor del 3.5% y permanecer pegajosa hasta bien entrado 2024. Esto será problemático para el banco central, cuyo mandato dual estipula que debe controlar los precios mientras mantiene el pleno empleo.
Hasta ahora, ciertamente ha tenido éxito con esto último. El desempleo se mantiene en niveles históricamente bajos, bajando del 3.9% en octubre al 3.7% en noviembre. La economía sumó 199,000 empleos ese mes, superando las expectativas de los analistas. El crecimiento de los salarios también continuó superando la inflación por quinto mes consecutivo en octubre, aumentando nuevamente al 5.7% después de una breve pausa.
Esto, naturalmente, brinda a los consumidores más confianza para gastar. Contrariamente a la afirmación del presidente de la Fed, Jerome Powell, durante su última conferencia de prensa de que la gente ahora ha "comprado tantas cosas... que no tienen dónde ponerlas", vimos un aumento del 2.1% en el gasto personal a USD 18.86 billones en noviembre. En resumen, la desaceleración económica necesaria para reducir la inflación a la meta no se vislumbra por ningún lado.
El mercado laboral ajustado es un problema porque está causando inflación en los servicios, que representan hasta un 42% del índice general de IPC de EE. UU. Si bien estamos viendo una disminución de la inflación de bienes, los precios de los servicios continúan aumentando porque los salarios están aumentando. No espere que esto desaparezca pronto. Es probable que la inflación permanezca pegajosa mucho más tiempo de lo que el mercado o la Fed anticipan.
Además de esto, vemos una serie de cambios económicos estructurales que resultarán inflacionarios y que los responsables de la política pueden pasar por alto. En primer lugar, estamos presenciando un alejamiento gradual de la globalización y hacia el proteccionismo. Las menciones de la relocalización, cercanía y nacionalización durante las llamadas de ganancias de las empresas estadounidenses aumentaron en un promedio del 216% interanual desde principios de 2022 a medida que la fabricación vuelve a las costas nacionales. Sin embargo, la etiqueta "Made in USA" vendrá con una etiqueta de precio más alta que sus homólogos fabricados en China. La tendencia hacia la nacionalización también está respaldada por el gasto gubernamental en infraestructura, energía verde, innovación tecnológica y la cadena de suministro de semiconductores.
Tampoco ayuda que el costo del capital haya aumentado drásticamente debido a las subidas de las tasas de interés. Y, si la Reserva Federal mantiene las tasas más altas durante más tiempo, esto se traducirá en una desaceleración de la innovación, ya que las startups del Silicon Valley luchan por obtener financiamiento. Esto significa que las ganancias de productividad que todos esperan ver de la inteligencia artificial (IA) no vendrán tan rápido como se proyecta. Aunque no hay duda de que llegarán, esto tomará al menos tres o cuatro años en materializarse, dejando a las industrias luchando por llenar la brecha a corto plazo.
Luego está el cambio demográfico. En los últimos 50 años, hemos visto una disminución constante en la proporción de hogares de ingresos medios en EE. UU., pasando del 61% al 50%. Y aunque esto ha llevado a un aumento en el segmento de ingresos bajos del 25% al 29%, la proporción de hogares de ingresos altos también ha aumentado considerablemente, del 14% al 21%. Estos ingresos más altos son contribuyentes importantes al auge del gasto que estamos viendo hoy, especialmente en el mercado de la vivienda, donde la demanda ha permanecido notablemente fuerte a pesar de las tasas de interés extremadamente altas.
La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) informó otro aumento mensual de precios en la categoría de refugio, marcando un asombroso aumento de 43 meses. Los datos en tiempo real del IPC de EE. UU. discrepan con esto, mostrando una disminución del 0.68% en noviembre, pero la investigación muestra que la demanda sigue siendo alta y la oferta escasa. Esto, sin duda, perpetuará la crisis de asequibilidad de la vivienda y contribuirá a una inflación persistente a medida que avanzamos hacia 2024. De hecho, ya hemos visto que los precios en esta categoría comienzan a subir nuevamente en las últimas dos semanas.
Si bien los precios del petróleo cayeron en picado en noviembre, convirtiendo al sector del transporte en el mayor contribuyente negativo a la inflación, no hay razón para creer que esto durará. El conflicto en curso en Gaza y los recortes planificados de la producción de la OPEP+ ya están empezando a aumentar los precios en las gasolineras.
Todos estos factores conspirarán para provocar un resurgimiento de la inflación en diciembre, dando a los responsables de la política un dolor de cabeza a principios de enero que no tiene nada que ver con las resacas postnavideñas. El FOMC puede haber adoptado una postura dovish esta semana, pero Powell ha reiterado continuamente su compromiso con una inflación del 2%. En 2024, podría encontrarse abogando por otra subida de tasas para cumplir su promesa. Así que tengan paciencia, mercados, aún es demasiado pronto para dar esa vuelta de la victoria.
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