Bitcoin (BTC) ha estado luchando por rebasar la resistencia de los USD 60,000 durante casi un mes. Pero a pesar del estancamiento, los mercados de futuros de BTC nunca han sido tan optimistas. Si bien los exchanges al contado regulares muestran un precio cerca de USD 59,600, los contratos de BTC que vencen en junio reflejan uno por encima de los USD 65,000.

Los contratos de futuros tienden a comerciarse con una prima, principalmente en mercados de neutrales a alcistas, y esto sucede en todos los activos, incluidos los commodities, las acciones, los índices y las divisas. Sin embargo, una prima anualizada (base) del 50% para los contratos que vencen en tres meses es muy poco común.

Curva de los futuros de BTC (en USD). Fuente: bitcoinfuturesinfo.com

A diferencia del contrato perpetuo, o swap inverso, estos futuros de fecha fija no tienen una tasa de financiación. Por lo tanto, su precio diferirá enormemente del que se muestra en los exchanges al contado regulares. Los futuros de fecha fija eliminan los posibles picos de las tasas de financiación desde la perspectiva de los compradores, que pueden alcanzar hasta un 43% mensual.

Por otro lado, el vendedor se beneficia de una prima predecible, que generalmente se utiliza en las estrategias de arbitraje a más largo plazo. Al comprar simultáneamente BTC al contado y vender los contratos de futuros, se obtiene una exposición de riesgo cero con una ganancia predeterminada. Por lo tanto, el vendedor de contratos de futuros exige mayores ganancias (prima) cada vez que los mercados se inclinan al alza.

Los futuros a tres meses generalmente se comercian con una prima del 10% a 20% en comparación con los exchanges al contado regulares para justificar el bloqueo de los fondos en lugar de cobrarlos inmediatamente.

Prima anualizada de futuros de BTC a 3 meses en OKEx. Fuente: Skew.com

El gráfico anterior muestra que incluso durante el repunte del 250% entre marzo y junio de 2019, la base de los futuros se mantuvo por debajo del 25%. Fue solo recientemente, en febrero de 2021, que tal fenómeno reapareció. Bitcoin aumentó un 135% en 60 días antes de que la prima de futuros a 3 meses superara el nivel anualizado del 25% el 8 de febrero de 2021.

Mientras que los traders profesionales tienden a preferir los futuros de mes fijo, los traders minoristas dominan los contratos perpetuos, evitando la molestia de los vencimientos. Además, los traders minoristas consideran costoso pagar un 10% o más en primas, a pesar de que los contratos perpetuos (swaps inversos) son más costosos cuando se considera la tasa de financiación.

Tasa de financiación de los futuros perpetuos de BTC. Fuente: Bybt.com

Si bien la tasa de financiación reciente del 0.20% cada 8 horas es extraordinaria, definitivamente no es inusual en los mercados de BTC. Esta tarifa equivale al 19.7% mensual, pero rara vez dura más de un par de días.

Una alta tasa de financiamiento hace que las mesas de arbitraje intervengan, comprando contratos de fecha fija y vendiendo los futuros perpetuos. Por lo tanto, el excesivo apalancamiento de los largos (compradores) minoristas generalmente hace subir la base de los futuros, no al revés.

Dado que los mercados de criptoderivados siguen sin estar regulados en gran medida, las discrepancias seguirán prevaleciendo. Por lo tanto, si bien una prima base del 50% parece fuera de lo normal, debemos recordar que los traders minoristas no tienen otros medios para apalancar sus posiciones. A su vez, esto provoca distorsiones temporales, aunque no necesariamente preocupantes desde una perspectiva comercial.

Si bien siguen siendo exorbitantes las tasas de financiación, los largos apalancados se verán obligados a cerrar sus posiciones debido a su costo creciente. Por lo tanto, el contrato de USD 73,500 de diciembre no refleja necesariamente las expectativas de los inversionistas, y tal prima debería disminuir.

Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son únicamente los del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista de Cointelegraph. Cada inversión y movimiento comercial implica riesgos, debes realizar tu propia investigación al tomar una decisión.

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