El 5 de agosto, el mercado de criptomonedas vivió uno de sus peores días en años. Pocos lo vieron venir, pero la adicción de los traders al apalancamiento ha estado amplificando silenciosamente los riesgos a nivel de mercado durante meses. Si el comercio apalancado fue la yesca, la abrupta tendencia alcista del yen japonés fue la chispa. Afortunadamente, el fuego puede extinguirse tan rápido como comenzó.
El aumento de los costos en préstamos denominados en yenes causó el desplome. Ahora, los mercados están listos para una recuperación saludable a medida que los traders finalmente reducen el apalancamiento y la exposición al yen. Si los mercados en general se estabilizan, como probablemente lo harán, las criptomonedas podrían pronto experimentar un repunte.
Préstamos baratos
No es un secreto que las criptomonedas no se comercian basadas en fundamentos. Los precios están principalmente impulsados por traders institucionales a corto plazo, que se benefician de la volatilidad de las criptomonedas. Para aumentar los rendimientos, los traders duplican sus posiciones con apalancamiento, o fondos prestados, a menudo en cantidades asombrosas. Poco antes del colapso, el interés abierto, una medida del endeudamiento neto, se situaba en casi USD 40,000 millones.
Todo ese dinero prestado tiene que provenir de algún lugar. Últimamente, ese lugar ha sido Japón. En 2022, las tasas de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos subieron por encima de cero por primera vez en años y siguieron aumentando. En Japón, las tasas se mantuvieron en mínimos históricos. Las firmas de trading aprovecharon la oportunidad, tomando enormes préstamos japoneses para financiar operaciones en otros mercados de manera económica.
This is excellent. Kyle Bass breaks everything down in 5 minutes.
— QE Infinity (@StealthQE4) August 5, 2024
He thinks switching the Treasury auctions from long duration bonds to t-bills enabled the Treasury to throw another $2 trillion of liquidity into the market.
He then gets into the Yen/carry trade. pic.twitter.com/5qeV7cKKxc
Parecía un buen momento. Para 2023, el mercado alcista de las criptomonedas estaba en pleno apogeo. Las operaciones apalancadas, que pueden amplificar las ganancias o pérdidas en 2x o más, dieron grandes beneficios. Mientras tanto, el financiamiento de los traders en yenes estaba prácticamente libre de costo.
Esta fue la esencia del llamado carry trade en yenes, y no era exclusivo de las criptomonedas. Para 2024, los préstamos denominados en yenes a prestatarios extranjeros alcanzaron aproximadamente los USD 2,000,000 millones, un aumento de más del 50% respecto a dos años antes, según un informe del ING Bank.
Un fin a una política de 17 años en Japón
Todo cambió el 31 de julio, cuando el Banco de Japón aumentó las tasas de los bonos gubernamentales a corto plazo del 0% al 0.25%. (Esto ocurrió después de un aumento en marzo, cuando el banco subió la tasa - por primera vez en 17 años - del -0.1%). Ese movimiento aparentemente inocuo desencadenó una serie de eventos que eventualmente hicieron que los precios de Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH) se desplomaran alrededor del 18% y 26%, respectivamente.
Incluso los mercados tradicionales fueron gravemente sacudidos, con el S&P 500 - un índice de acciones estadounidenses - cayendo más del 5% en el día.
El catalizador no fue tanto el aumento de las tasas en Japón como lo que siguió: el aumento del valor del yen en los mercados de divisas. (Las monedas suelen ganar valor cuando las tasas de interés nacionales suben). A partir del 31 de julio, el tipo de cambio USD/JPY cayó de alrededor de 153 yenes por dólar a 145. De repente, esos préstamos denominados en yenes se volvieron significativamente más caros.
Ya sea por llamadas de margen de los prestamistas o por precaución general, los traders comenzaron a deshacerse de posiciones por miles de millones. La venta de más de USD 370 millones en ETH por parte de Jump Trading entre el 24 de julio y el 4 de agosto causó revuelo, pero no desencadenó la caída. A lo sumo, Jump amplificó lo que ya estaba destinado a ser una venta masiva histórica.
De hecho, más de $1 mil millones en posiciones de trading apalancadas — que representan cientos de miles de operaciones — fueron liquidadas entre el 4 y el 5 de agosto, según CoinGlass.
¿Regresando con más fuerza?
Con algunas enfermedades, la fiebre es la cura. Esperemos que eso sea lo que esté sucediendo con los mercados. Los traders fueron sacudidos de sus posiciones apalancadas de alto riesgo y finalmente han reducido sus enormes obligaciones de préstamos denominados en yenes. En cripto, el interés abierto neto ahora se sitúa en $27 mil millones, casi $13 mil millones menos que antes del colapso.
Mientras tanto, el USD/JPY puede no tener mucho espacio para caer, según ING.
Si todo lo demás falla, siempre queda la opción de recortes de tasas. El propio mercado de valores de Japón cayó alrededor de un 12% el 5 de agosto, su peor caída en un día desde 1987. Eso podría obligar al banco central de Japón a intervenir, suavizando el golpe para los prestatarios. Estados Unidos también podría recibir un alivio, después de que un informe de julio mostrara un fuerte aumento en el desempleo.
En Japón, "Si había una oportunidad para que la intervención funcionara, este es el momento," dijo David Aspell, un gerente senior de cartera en Mount Lucas Management, a Cointelegraph. “Dado los datos recientes de EE.UU., parece que la Fed reducirá las tasas de manera mucho más agresiva de lo que se pensaba hace unos meses.”
Si ese escenario se desarrolla, entonces el sector cripto podría estar preparado para un repunte a finales del verano. Por supuesto, los mercados de cripto son tan impredecibles como siempre. Si hay una lección en todo esto, es pensar dos veces antes de lanzarse a otra operación apalancada.
This article is for general information purposes and is not intended to be and should not be taken as legal or investment advice. The views, thoughts, and opinions expressed here are the author’s alone and do not necessarily reflect or represent the views and opinions of Cointelegraph.