Las stablecoins toman la delantera
Las stablecoins acaban de registrar su mayor trimestre de la historia, con un estimado de 45.600 millones a 46.000 millones de dólares en creaciones netas en el tercer trimestre.
Eso es un salto del 324% respecto a los 10.800 millones de dólares del segundo trimestre y una clara señal de que nuevos dólares están volviendo al mercado.
El repunte provino de una combinación de emisores: el USDt de Tether (USDT) añadió aproximadamente 19.600 millones de dólares, el USDC de Circle (USDC) unos 12.300 millones de dólares y el USDe de Ethena (USDe) alrededor de 9.000 millones de dólares, una mezcla que combina la escala de los ya establecidos con un creciente interés en diseños más nuevos y vinculados a rendimientos.
Ampliando la perspectiva, el volumen total de stablecoins en circulación se sitúa ahora en el rango de los 290.000 millones a 310.000 millones de dólares. DefiLlama muestra aproximadamente 300.000 millones de dólares en circulación, mientras que los recuentos recientes de la industria lo sitúan más cerca de los 290.000 millones de dólares en los últimos 30 días.
De cualquier manera, el panorama sigue siendo el mismo: Una base de stablecoins más grande y líquida sustenta las operaciones, apoya las garantías de finanzas descentralizadas (DeFi) e impulsa la liquidación entre exchanges de criptomonedas.
¿Lo sabías? Las "creaciones netas" miden los tokens acuñados menos los canjes, el indicador más claro de cuánta nueva oferta permanece realmente después de las retiradas de efectivo.
¿Quiénes tomaron la delantera?
La mayor parte del crecimiento neto del tercer trimestre se concentró en torno a tres stablecoins:
USDT: Lideró con 19.600 millones de dólares en creaciones, reforzando su dominio en plataformas centralizadas y redes de capa 1 (L1) y capa 2 (L2).
USDC: Le siguió con 12.300 millones de dólares, mostrando una aceleración consistente con una distribución más amplia y un acceso más fácil para la entrada (on-ramp).
USDe: Añadió 9.000 millones de dólares, subrayando la demanda de modelos vinculados a rendimientos incluso mientras continúan los debates sobre el riesgo, el diseño y las condiciones del mercado.
Fuera de los tres primeros, el USD de PayPal (PYUSD) y el USDS de Sky registraron aproximadamente 1.400 millones de dólares y 1.300 millones de dólares en entradas trimestrales, respectivamente. Nuevos participantes como el RLUSD de Ripple y el USDtb de Ethena también registraron ganancias más pequeñas pero constantes desde una base baja.
De cara al próximo trimestre, surgen dos preguntas: ¿Puede USDC seguir cerrando la brecha con USDT? ¿Y puede USDe mantener su alta velocidad a medida que los mercados cambian y las novedades regulatorias o políticas intervienen?
¿Lo sabías? Bajo el régimen de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la UE, una stablecoin puede ser clasificada como "significativa" si supera umbrales como más de 10 millones de usuarios, más de 5.000 millones de euros en valor/reservas o más de 2,5 millones de transacciones al día (y más de 500 millones de euros en valor diario), lo que desencadena una supervisión más estricta por parte de la Autoridad Bancaria Europea (EBA).
Dónde se asentó el dinero
On-chain, la mayoría de los nuevos dólares están aparcados donde ya existe profundidad.
Ethereum sigue dominando, albergando más del 50% de la oferta total de stablecoins (más de 150.000 millones de dólares).
Tron se mantiene en un claro segundo lugar con unos 76.000 millones de dólares, sirviendo como la ruta preferida para transferencias de bajo coste y estilo minorista.
Solana ha ascendido al tercer puesto, con más de 13.000 millones de dólares en stablecoins nativas a medida que se expanden la actividad DeFi y los casos de uso de pagos.
La división refleja lo que los usuarios experimentan día a día: Ethereum para liquidez y componibilidad, Tron para velocidad y costes insignificantes y Solana para una experiencia más fluida y de alto rendimiento.
¿Qué está causando el renovado avance de las stablecoins?
Una combinación de cambios de política, fuerzas de mercado y mejoras de infraestructura ayudó a preparar el escenario.
Claridad política: La Ley GENIUS proporcionó el primer marco estadounidense para las payment stablecoins, dando a los emisores y redes mayor confianza para escalar.
Rendimiento y carry: Tasas atractivas a corto plazo y el auge de los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados, que crecieron de unos 4.000 millones de dólares a principios de 2025 a más de 7.000 millones de dólares en junio de 2025, atrajeron capital adicional on-chain.
Mejor infraestructura: Integraciones de pago y de exchange de criptomonedas más amplias, junto con una infraestructura L1/L2 más rápida y barata, han hecho que el uso de stablecoins sea más fluido que hace un año.
Rotación de riesgos: Parte del aumento refleja "pólvora seca", ya que los inversores aparcaron fondos en stablecoins durante condiciones de mercado más volátiles.
Ganadores y lo que ocultan los números
USDT y USDC se llevaron la mayor parte del nuevo dinero, ayudados por sus listados en los exchanges de criptomonedas, amplios pares de trading y fácil acceso a través de bancos y aplicaciones.
Juntos, constituyen más del 80% del mercado, y las nuevas reglas estadounidenses solo fortalecen su posición.
USDe de Ethena también creció rápidamente al ofrecer rendimiento, pero depende de una cobertura (hedging) fluida y de las condiciones del mercado, cualquier interrupción podría poner a prueba su estabilidad.
PYUSD de PayPal ganó terreno gracias a la distribución, mientras que Binance USD (BUSD) siguió disminuyendo su actividad, subrayando la importancia de las licencias y los socios bancarios.
Sin embargo, un crecimiento récord no significa un uso récord: En el último mes, las direcciones activas cayeron alrededor del 23%, y el volumen de transferencias disminuyó un 11%. Gran parte de la nueva oferta parece más dinero en efectivo aparcado al margen que dinero moviéndose activamente por el sistema.
La liquidez sigue estando dispersa entre plataformas y cadenas, lo que provoca oscilaciones más bruscas en momentos de estrés. Nuevos diseños como USDe traen nueva demanda pero también conllevan riesgos adicionales, y ya han sido objeto de un mayor escrutinio regulatorio en Europa.
La cifra principal es grande, pero la verdadera historia es si ese suministro se convierte en actividad duradera.
Qué observar a continuación
Aquí tienes algunas señales clave a seguir a medida que el mercado madura.
Creaciones vs. redenciones: ¿Fue el aumento de 46.000 millones de dólares del tercer trimestre un pico único o el inicio de un nuevo ciclo?
Diferencial del emisor: ¿Puede USDC seguir acercándose a USDT, y puede USDe mantener el crecimiento sin caídas de estabilidad? Las divulgaciones de reservas serán el indicador clave.
Rotación de la cadena: Ethereum, Tron y Solana seguirán luchando por cuota; observa si los cambios se mantienen o se desvanecen.
Infraestructura y ETFs: Los estándares de cotización de la Comisión de Valores y las nuevas opciones de SOL de CME podrían estabilizar las entradas al mejorar la liquidez y la cobertura.
Implementación de políticas: Las reglas de la Ley GENIUS en EE. UU. y MiCA en Europa darán forma a quién emite, dónde y bajo qué términos.
Acumulación de dólares on-chain: Las letras del Tesoro tokenizadas y los fondos monetarios están construyendo la "pata de rendimiento" junto con las stablecoins, probablemente anclando más saldos on-chain.
En última instancia, la cifra principal de 46.000 millones de dólares muestra demanda, pero la verdadera prueba es si ese suministro sigue moviéndose, profundiza la liquidez y soporta el próximo shock de política o de mercado.