La firma de capital de riesgo Andreessen Horowitz (a16z) instó a los legisladores de EE. UU. a revisar un borrador de proyecto de ley de regulación de criptomonedas, advirtiendo que el marco propuesto podría abrir lagunas peligrosas y socavar las protecciones de los inversores.
En una carta abierta del jueves, dirigida al Comité Bancario del Senado de EE. UU., la firma de inversión instó a los reguladores a cerrar las lagunas en el borrador de la legislación sobre criptomonedas. La carta fue una respuesta al borrador de discusión publicado a finales de julio.
El borrador de discusión en cuestión se basa en la Ley de Innovación y Tecnología Financiera del Siglo XXI (Ley CLARITY) y busca la opinión de la industria sobre la regulación continua de las criptomonedas. A16z señala la definición de activos auxiliares, refiriéndose a los tokens vendidos con un contrato de inversión que no otorgan a los compradores derechos de capital, dividendos o gobernanza.
“La construcción de activos auxiliares no debe servir como base para la legislación sin modificaciones significativas”, dijo la carta.
A16z impulsa el modelo de “commodity digital”
A16z dijo que el enfoque actual no logra resolver los problemas centrales que enfrenta el mercado de criptomonedas y sería incompatible con la prueba de Howey, el punto de referencia legal de larga data para definir valores.
La firma de inversión dijo que este enfoque “no resolverá los desafíos que enfrentan los participantes del mercado de criptomonedas”. En cambio, la firma recomendó adoptar el marco más limitado de “commodity digital” de la Ley CLARITY, que, según dijo, proporcionaría mayor certeza al tiempo que preservaría la simplicidad regulatoria.
A16z también dijo que “la prueba de Howey sigue siendo un componente crítico de la ley de valores de EE. UU.” y debería permanecer en su forma actual. Una solución sugerida fue “codificar una aplicación modernizada adecuada para los activos auxiliares”.
Describió los cambios propuestos a la prueba de Howey como “innecesarios (y peligrosos) porque buscan reescribir Howey de una manera que se aparta de la ley establecida y socava las protecciones de los inversores”. Añadió:
“Estos cambios no son solo problemáticos, son incompatibles con la arquitectura más amplia de la ley de valores de EE. UU.“
Las ventas internas deben limitarse
A16z también dijo que aplicar la ley de valores a las transacciones primarias y las regulaciones de commodities a las transacciones secundarias crea una laguna, lo que permite a los emisores vender activos auxiliares a personas con información privilegiada bajo exenciones, y luego revenderlos en el mercado público sin quedar sujetos a las regulaciones de valores.
Como solución, la firma de inversión sugirió exigir a los proyectos que logren la descentralización eliminando los mecanismos de control. Aplicar restricciones de transferencia por esos medios “puede cerrar las lagunas que de otro modo surgirían”, dijo la carta.
Según a16z, esto también evitaría el enriquecimiento de las personas con información privilegiada a expensas de los inversores públicos y aseguraría que la distinción entre los mercados primario y secundario siguiera siendo significativa:
“Una vez que se renuncia al control y el proyecto se descentraliza, esas restricciones deberían desaparecer, ya que las dependencias de confianza del activo ahora se asemejan a las de un commodity.”
Un marco de descentralización basado en el control
La compañía instó a que los reguladores deberían adoptar un marco de descentralización basado en el control, el cual, según dijo, “es la forma adecuada de evaluar la evolución del perfil de riesgo de un activo auxiliar”.
La carta dijo que este enfoque “debería centrarse en si alguna parte retiene autoridad unilateral (operativa, económica o de gobernanza) sobre el sistema de la blockchain”. Esto, según a16z, debería considerarse al aplicar la prueba de Howey:
“Howey no debe ser abandonada. En su lugar, el Congreso debería codificar los principios subyacentes de Howey para los activos bajo un marco de descentralización basado en el control.”
Proteger a los fontaneros, no a las tuberías
A16z añadió que el enfoque anterior de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de EE. UU. en el aspecto de los “esfuerzos de otros” de la prueba de Howey “ha creado incentivos perversos significativos”.
Dijo que esto conduce a una menor transparencia, expone a los usuarios a riesgos no revelados y frena la innovación. La carta también dijo que estar involucrado con la tecnología en la base de las criptomonedas no debería infringir la ley de valores.
“La legislación debería aclarar que las funciones tecnológicas centrales necesarias para la operación de sistemas de blockchain descentralizados (tales como la ejecución de algoritmos de consenso, la minería, el staking y la ejecución de contratos inteligentes) no constituyen, por sí mismas, actividad financiera regulada bajo las leyes de valores o commodities de EE. UU.”, dijo la carta.
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