En apariencia, la relación de deuda a PIB de Estados Unidos no parece tan mala a escala global. En 2023, fue menor que el promedio de las naciones del G7, con un 123%, y aproximadamente la mitad del país más endeudado del mundo, Japón, donde la deuda alcanzó un impresionante 255% del PIB en 2023.
A simple vista, sería fácil pasar por alto este asunto. Después de todo, Japón ha logrado navegar relativamente bien por su creciente montaña de deuda a lo largo de los años. Su economía sigue siendo estable, mientras que el índice Nikkei 225 ha aumentado alrededor del 31% en el último año (hasta el 10 de mayo), superando al S&P 500. Sin embargo, en realidad, las situaciones económicas de los dos países no podrían ser más diferentes, lo que significa que lo que funciona para Japón es poco probable que funcione para Estados Unidos.
La diferencia evidente entre los dos es la composición de la propiedad de su deuda. En Japón, cerca del 90% de la deuda es propiedad de sus ciudadanos e instituciones. En cambio, aproximadamente una cuarta parte de la deuda estadounidense está en manos de compradores de deuda internacionales. Por lo tanto, necesita asegurarse de que su deuda siga siendo atractiva para ellos al pagar un rendimiento lo suficientemente alto frente a sus competidores globales, especialmente a medida que esta deuda aumenta a porcentajes cada vez más altos del PIB, lo que significa que se vuelve más riesgoso prestarle al gobierno.
De hecho, el año pasado Fitch Ratings ya rebajó la calificación de la deuda gubernamental de EE. UU. de AAA a AA+. En ese momento, esta noticia fue ignorada por los funcionarios estadounidenses como "arbitraria y basada en datos obsoletos". Más tarde en el año, Moody's bajó la perspectiva de su deuda estadounidense a negativa, lo que también fue en gran medida ignorado por los mercados.
Pero los inversores deberían prestar más atención porque Estados Unidos no podrá quedarse de brazos cruzados y dejar que su deuda se dispare a los niveles vistos en Japón. Por un lado, la deuda neta de Japón es mucho menor que su relación de deuda bruta a PIB, lo que significa que posee más activos extranjeros de los que debe a otros países, justo lo contrario de lo que ocurre con Estados Unidos. Esto facilita que Japón administre su creciente montaña de deuda.
Japón tampoco ha luchado con la inflación casi en la misma medida que Estados Unidos. Su tasa de inflación se sitúa en el 2.7% después de alcanzar un máximo de solo el 4.3% en enero de 2023. Eso está muy lejos del 9.1% que alcanzó Estados Unidos en junio de 2022. La Reserva Federal todavía está luchando por controlar una inflación persistente, lo que hace que los niveles de deuda crecientes sean particularmente peligrosos ya que esto puede avivar el fuego.
La respuesta a la inflación, como todos sabemos, es una política monetaria restrictiva. Pero tasas de interés más altas significan mayores pagos de deuda, consumidores descontentos y, eventualmente, una desaceleración económica. De hecho, la Fed ya está enfrentando todos estos problemas. La confianza del consumidor está comenzando a tambalearse, los pagos de deuda superaron el billón de dólares el año pasado y el crecimiento del primer trimestre de este año fue mucho menor de lo que cualquiera anticipaba.
Tanto es así que ahora estamos escuchando susurros de estanflación, una situación económica particularmente indeseable, donde la inflación sigue aumentando mientras el crecimiento económico se estanca. Aquí, una deuda más alta también crea un problema, ya que limita la capacidad del gobierno para usar sus poderes fiscales para mitigar una economía en desaceleración. Entonces, la Reserva Federal se encuentra en una especie de dilema, especialmente considerando que prácticamente ha prometido un recorte de tasas a continuación.
En un año electoral, mantener las tasas de interés altas durante demasiado tiempo también podría significar un electorado descontento. Sin embargo, hasta ahora, tanto los candidatos demócratas como republicanos parecen estar ignorando por completo el elefante en la habitación que es la creciente montaña de deuda de EE. UU. Ningún lado ha propuesto políticas significativas para abordar este problema. Pero, con la relación de deuda a PIB ahora en más del 100% y proyectada para seguir aumentando rápidamente en las próximas décadas, el gobierno tendrá que enfrentar la música tarde o temprano.
Entonces, ¿qué significa esto para las criptomonedas? Paradójicamente, todo esto podría ser un beneficio neto para activos como Bitcoin, que podría convertirse en un refugio seguro a medida que aumenten las preocupaciones sobre la creciente deuda de EE. UU. Típicamente, los niveles crecientes de deuda también llevan a la devaluación de la moneda. Y aunque, al igual que Japón, EE. UU. puede evitar parte de esto debido a la dependencia mundial del dólar estadounidense, la alta proporción de propiedad de deuda extranjera también hace que el dólar sea particularmente vulnerable.
Junto con las expectativas de recortes de tasas de interés más adelante este año, hay pocas posibilidades de que el dólar mantenga su fuerza actual durante mucho tiempo. Esto, por supuesto, será una ventaja para Bitcoin (BTC), que es ampliamente visto como una cobertura contra la debilidad del dólar.
Entonces, este predicamento en el que se encuentra EE. UU. no necesariamente es una mala noticia para los mercados de criptomonedas, dependiendo de qué tan mal se salgan las cosas. Por ejemplo, si EE. UU. entrara en default en su deuda, lo que, por supuesto, no sucederá. Esto sería desastroso para todos los mercados, incluidos los activos digitales. Un dólar más débil y cierta pérdida de confianza en EE. UU., sin embargo, podría ser justo lo que el médico ordenó para la próxima etapa del rally criptográfico.
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