ETFs de Bitcoin pueden haber perdido la batalla, pero no la guerra

El 26 de julio, la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC) eliminó la solicitud de un fondo cotizado en bolsa de Bitcoin (ETF) administrado por los hermanos Tyler y Cameron Winklevoss. Mientras que el mercado tomó las noticias negativamente y el precio de BTC se derrumbó —aunque volvió al verde en 24 horas— el caso ETF está lejos de cerrarse: ya en septiembre, la SEC enfrentará otra ola de propuestas similares de varios actores.

¿Qué es un ETF (y un ETF de Bitcoin)?

Cointelegraph ha cubierto anteriormente la naturaleza de los ETF en un artículo separado. En resumen, un ETF es un tipo de fondo de inversión que está vinculado al precio de un activo subyacente —una mercancía, un índice, bonos o una canasta de activos— como un fondo indexado y se cotiza en bolsas, disponible tanto para minoristas e inversionistas institucionales.

Un ETF de Bitcoin, a su vez, rastrea Bitcoin (BTC) como activo subyacente. Es una forma indirecta de comprar BTC, donde el inversor solo posee el valor correspondiente sin tener que almacenar las monedas reales. Uno de los aspectos clave de un ETF de Bitcoin es que, si se cotiza en un mercado regulado de EE. UU., podría allanar el camino para grandes inversores convencionales, lo que podría llevar a Bitcoin hacia la adopción masiva y un reconocimiento más amplio en Wall Street.

El fondo homónimo de los gemelos Winklevoss, el Winklevoss Bitcoin Trust, se presentó a la SEC para aparecer en Bats BZX Exchange (BZX) como COIN, un ETF "que puede rastrear el precio de Bitcoin porque su único activo será Bitcoin", según su sitio web. Las acciones de COIN representarían una propiedad fraccional de las tenencias totales de Bitcoin del fondo.

El lanzamiento de ETF de Winklevoss falló por segunda vez  

La SEC explicó su decisión en un informe de 92 páginas publicado el jueves. Básicamente, la agencia no estaba convencida en el argumento de Winklevoss de que los mercados de Bitcoin son "intrínsecamente resistentes a la manipulación". El documento de rechazo decía:

"Los argumentos presentados en apoyo de este reclamo son incompletos e inconsistentes, y no están respaldados o contradicen los datos".

Los gemelos Winklevoss han estado alimentando la idea de un ETF de Bitcoin desde hace bastante tiempo —primero intentaron registrar su fondo con la SEC en el 2013. Le tomó cuatro años al organismo llegar a una decisión: en marzo del 2017, la agencia denegó la solicitud debido a preocupaciones de que "mercados significativos para Bitcoin no están regulados". El lado de Winklevoss presentó una petición solicitando una revisión de la desaprobación de la Comisión, que la SEC finalmente otorgó —técnicamente, la reciente decisión de la agencia es una respuesta a esa petición.

Sin embargo, esto no significa necesariamente que la SEC continúe ejerciendo un enfoque de línea dura en el futuro —después de todo, la decisión del jueves no fue unánime, ya que el rechazo se produjo después de una votación de 3-1.

La declaración de desacuerdo oficial de la comisionada de la SEC, Hester M. Peirce, se publicó poco después de la audiencia. En ella, opinó que la decisión de la agencia "envía una fuerte señal de que la innovación no es bienvenida en nuestros mercados, una señal que puede tener efectos mucho más allá del destino de los ETPs de Bitcoin [Productos Cotizados en Bolsa]". Por lo tanto, el dilema principal con los ETFs de Bitcoin gira en torno al papel de la SEC en el mercado. Si bien la agencia enfatizó que su rechazo no intentó evaluar si las criptomonedas o la tecnología blockchain "[tienen] utilidad o valor como innovación o inversión", eso es exactamente lo que la Comisionada Peirce consideró como la decisión final. En su discurso, afirmó que la agencia sobrepasó "su papel limitado" porque se centró en la naturaleza del mercado de Bitcoin subyacente en lugar del derivado mismo:

"La Comisión lee erróneamente [...] la [Ley de Intercambio de Valores], que exige [...] que las reglas de una bolsa nacional de valores estén 'diseñadas para prevenir actos y prácticas fraudulentas y manipuladoras...' [Centra su decisión no en las acciones de ETPs que se cotizarán pero [...] en el mercado spot de Bitcoin subyacente [...] [en lugar de] la [...] capacidad de BZX de supervisar la negociación y evitar la manipulación en las acciones de ETPs cotizadas y negociadas en BZX".

El mercado sintió el escepticismo de la SEC

La decisión de la SEC promovió una tendencia bajista en el mercado, ya que el precio de BTC cayó hasta 3,6% a aproximadamente $7 850 poco después de que surgiera la noticia, aunque rápidamente se recuperó al verde para cotizar alrededor de los $8 200 familiares al cierre de esta edición.

Más ETFs deben ser revisados por la SEC

Los hermanos Winklevoss no son los únicos que intentan implantar ETFs basados en criptos en los EE. UU. En enero del 2018, había al menos 14 "ETF Bitcoin diferentes o productos relacionados" pendientes con la SEC, según datos de Reuters. Sin embargo, todos fueron retirados pronto a petición de la SEC, citando las preocupaciones de la agencia con respecto a "liquidez y valoración". Sin embargo, esos no eran necesariamente el mismo producto exacto. Por ejemplo, aunque el Fondo Winklevoss esperaba generar inversiones directas en Bitcoin, varios otros fondos se centraron en los contratos de futuros de Bitcoin. Dado que han cotizado en las principales bolsas reguladas de EE. UU. como Cboe Global Markets y CME (lo que provocó que el precio de BTC subiera cuando se lanzó en diciembre del 2017), parecen constituir una base más estable para los ETF que el mercado spot virtual  per se, que aún no ha recibido una luz verde definida por parte de los reguladores estadounidenses.

El ETF más cercano al resumen de la SEC es el ETF de Bitcoin impulsado por la firma de inversión VanEck y la empresa de servicios financieros SolidX, que se presentó a la SEC en junio, según su comunicado de prensa. Ambas compañías han intentado registrar ETF por separado anteriormente, pero no encontraron suerte. Esperan incluir el nuevo ETF en Cboe BZX Equities Exchange. Lo que más distingue de enfoque de la Winklevoss’ es un seguro: El fondo Vaneck SolidX está respaldado físicamente —lo que significa que en realidad mantendrán BTC— y las empresas reasegura que esto va a proteger contra la pérdida o robo de la criptomoneda. De acuerdo con su solicitud ante la SEC, cada acción de VanEck SolidX Bitcoin Trust tiene un costo de $200 000. Como explicó el CEO de SolidX, Daniel H. Gallancy, a CNBC, el precio se fija a una tasa más alta para centrarse en los inversores institucionales. Según informes, la SEC recibió más de 100 comentarios de diversos economistas, directores generales, analistas financieros, etc. a petición suya, y podría ser revisada tan pronto como en septiembre. Además, hay muchas otras solicitudes de ETF que deben ser revisadas por la SEC, como una de Direxion, que ha sido pospuesta por la agencia hasta mediados de septiembre.

Bitcoin en el Nasdaq nórdico: experiencia sueca

Mientras que la SEC y los fondos están peleando por los ETF en los Estados Unidos, la compañía sueca XBT Providers ha estado ejecutando con éxito un producto de intercambio de Bitcoin llamado CoinShares. Es accesible para inversores europeos de varios países y ha logrado atraer más de mil millones de dólares desde el 2015 cuando se incluyó en el Nasdaq de Estocolmo, una importante bolsa sueca.

La serie CoinShares está compuesta por XBT Bitcoin Tracker One (COINXBT) y XBT Bitcoin Tracker Euro (COINXBE), que comercian con la corona sueca y el euro, respectivamente. Las diferentes versiones del XBT también se han presentado en Dinamarca, Finlandia, Estonia y Letonia.

Uno de los mayores inversionistas anteriores de XBT es el inversionista multimillonario Mark Cuban, quien describió su experiencia en la nueva Cumbre de Establecimientos Vanity Fair en Los Ángeles:

"Es interesante porque hay muchos activos cuyo valor se basa únicamente en la oferta y la demanda. [Con] la mayoría de las acciones, no hay un valor intrínseco porque no tiene derechos de propiedad reales ni derechos de voto. Usted solo tiene la capacidad de comprar y vender esas acciones. Bitcoin es lo mismo. Su valor se basa en la oferta-demanda. Compré algunos a través de un ETN basado en una criptobolsa sueca".

Espacio para el optimismo

El hecho de que el mercado se recuperó rápidamente después de que el segundo fracaso de Winklevoss en convencer a la SEC sugiere que los inversores siguen confiando en que los ETF de Bitcoin conquistarán las criptobolsas reguladas de EE. UU. La disidencia de la comisionada de la SEC, Hester M. Peirce, parece alimentar aún más esa creencia, ya que sirvió como un rayo de luz para el veredicto del organismo.

Mientras tanto, algunos actores de la industria comparten sus creencias alcistas con respecto al futuro de los ETF: el 29 de julio, Kin-Wai Lau, CEO de Fatfish Internet Group —una firma de inversión en tecnología global— dijo a CNBC que los mercados globales estarán "listos para aceptar". "Un ETF de Bitcoin en solo un" par de meses".

"Creo que no estamos muy lejos; creo que probablemente solo falten un par de meses para estar listos para que el mercado acepte un ETF en general".