Bitcoin (BTC) probó los USD 53,000 el 20 de febrero, superando brevemente los USD 52,900 antes de corregirse debido a USD 50 millones en liquidaciones de posiciones largas con apalancamiento. Sin embargo, incluso con una caída a USD 50,750, el interés abierto de los futuros de Bitcoin se mantiene en USD 23.7 mil millones, apenas un 2.5% por debajo de su máximo histórico en abril de 2021.
En abril de 2021, la cifra de interés abierto alcanzó los USD 24.3 mil millones pero no logró romper la resistencia de USD 64,900, lo que llevó a una corrección del 27% en 11 días. Con la actual fuerte demanda de contratos futuros de BTC, los inversores están contemplando la posibilidad de un resultado similar.
Algunos traders argumentan que el aumento en el interés abierto de los futuros de Bitcoin indica un endeudamiento excesivo, pero esto no es universalmente preciso. Cada operación de derivados requiere un comprador y un vendedor del mismo tamaño y un inversor puede estar completamente cubierto incluso al utilizar apalancamiento, como comprar futuros mensuales de BTC y vender simultáneamente una cantidad equivalente de contratos perpetuos si existe una diferencia de precio favorable.
El perfil de los traders de futuros de Bitcoin ha cambiado con el tiempo
El máximo histórico de USD 24.3 mil millones en interés abierto no tiene un peso significativo por sí mismo. En 2021, Binance, impulsado por el flujo minorista, lideró la cuota de mercado de futuros de BTC, mientras que la actual dominancia la ostenta CME, compuesta principalmente por inversores institucionales. Aunque estos datos no eliminan la posibilidad de una corrección brusca en el precio de Bitcoin impulsada por los mercados de derivados, sí reducen la probabilidad.
Se podría argumentar que un alto interés abierto aumenta el potencial de liquidaciones en cascada, lo cual es un punto válido. Sin embargo, para que estas condiciones se materialicen, debe haber un endeudamiento significativo en el sistema, un escenario menos probable con los contratos de CME que requieren un margen de depósito del 50%. Del mismo modo, los traders de Deribit tienden a adoptar un enfoque más conservador en comparación con Bybit, lo que resulta en diferentes niveles de liquidación. En esencia, la agregación de todo el interés abierto de los futuros de BTC como un solo grupo carece de coherencia lógica.
Independientemente del apalancamiento utilizado, se puede evaluar el optimismo de los traders profesionales examinando la prima de los futuros de Bitcoin. En mercados normales, estos contratos deberían negociarse un 5% a un 10% más alto que los mercados spot regulares para tener en cuenta su período de liquidación extendido.
Conocida como la tasa de base, la prima de los contratos de futuros de Bitcoin a plazo fijo alcanzó recientemente el 17% el 20 de febrero a medida que su precio se acercaba a los USD 53,000. Actualmente, el indicador se encuentra en el 14%, lo que indica que la caída a USD 50,750 no disminuyó el sentimiento alcista. Cabe destacar que estas cifras están anualizadas, lo que resulta en un costo del 1.1% por mantener una posición larga apalancada durante un mes.
Los contratos perpetuos de Bitcoin no compartieron el mismo optimismo
Curiosamente, otros indicadores, como los contratos perpetuos (swaps inversos), no reflejaron el mismo sesgo alcista. Estos derivados, también conocidos como swaps inversos, incorporan una tasa integrada que se recalcula típicamente cada ocho horas, señalando una demanda excesiva de posiciones largas apalancadas.
Los datos indican que las tasas de financiamiento de BTC han permanecido prácticamente planas en los últimos días en 0.015%, equivalente al 0.3% semanal. Por lo general, en situaciones impulsadas por un optimismo excesivo, la tasa puede superar fácilmente el 1.0% semanal. Por lo tanto, los traders que utilizan contratos perpetuos no mostraron el mismo optimismo observado en los mercados de plazo fijo.
Teniendo en cuenta la oscilación de precio del 4.2% de Bitcoin el 20 de febrero y la liquidación de solo USD 50 millones en contratos de futuros largos, se puede inferir que el apalancamiento alcista general sigue siendo saludable. Además, la modesta prima en los contratos perpetuos de BTC descarta cualquier hipótesis de un apalancamiento excesivo por parte de los traders minoristas. En consecuencia, no hay indicación de una inminente corrección brusca desencadenada por liquidaciones apalancadas de posiciones largas.
Este artículo no contiene consejos ni recomendaciones de inversión. Toda inversión y operación comercial conlleva riesgos, por lo que los lectores deben realizar su propia investigación antes de tomar una decisión.