Opinión de: Thomas Chen, CEO de Function
Bitcoin exchange-traded funds (ETFs) han resuelto el problema de acceso, pero siguen siendo pasivos. Lo que se necesita ahora son vías creíbles, auditables y de grado institucional para convertir la exposición a Bitcoin en un yield escalable.
Bitcoin está evolucionando de una reserva de valor digital a una forma de capital productivo. Continuar tratando a Bitcoin (BTC) como oro digital (almacenándolo para su apreciación a largo plazo) pierde su verdadera oportunidad como activo de reserva para la era digital.
Bitcoin no es simplemente una reserva de valor; es una garantía programable. Es capital productivo. Es la capa base para la participación institucional en las finanzas on-chain.
El evento de liquidación del 10 de octubre ocurrió debido a la incapacidad de ejecutar una función central de gestión de riesgos de manera eficiente. Por otro lado, este evento también demostró que los proyectos de yield de Bitcoin que enfatizan la seguridad y la simplicidad prevalecerán. A medida que aumentó la volatilidad, los proyectos de yield de Bitcoin vieron un aumento en las oportunidades de arbitraje en el mercado a medida que los spreads se ampliaron. Las estrategias de mercado neutrales que no asumieron mucho apalancamiento pudieron soportar e incluso superar el rendimiento, ya que se beneficiaron de la dislocación del mercado.
La infraestructura componible y eficiente en capital ha evolucionado, y ahora existen vías de yield transparentes y auditables. Los marcos de despliegue institucional han madurado, tanto en aspectos técnicos como legales. Sin embargo, la mayor parte de Bitcoin en manos de instituciones tiene el potencial de ofrecer yields mucho más altos.
Bitcoin como capital productivo
El equipo de gestión de Strategy ha logrado diseñar financieramente la adquisición de BTC con delicadeza. Lo mismo podría no aplicarse a otras tesorerías de criptoactivos de BTC. La Estrategia de Copytrading no es una estrategia. Finalmente, la fase de acumulación de BTC llegará a su fin, y comenzará la fase de despliegue de BTC.
En los mercados de finanzas tradicionales (TradFi), los asignadores no aparcan sus activos indefinidamente. Los rotan, cubren, optimizan y ajustan continuamente para maximizar el yield (ajustado al riesgo). Sin embargo, con Bitcoin, los asignadores aún se encuentran en la fase de acumulación, pero eventualmente, como cualquier otro activo, necesitarán comenzar a poner Bitcoin a trabajar.
¿Qué significa eso para los asignadores? Se trata de hacer que Bitcoin funcione como capital productivo con marcos conocidos y fiables. Piensa en préstamos a corto plazo respaldados por garantías sustanciales. Además, estrategias de base de mercado neutrales que no dependen de la apreciación del precio de Bitcoin, el suministro de liquidez en plataformas institucionales verificadas y conformes, y programas conservadores o de bajo riesgo de covered call con límites de riesgo claros y preestablecidos.
Cada vía debe ser transparente y fácil de auditar. Debe estar configurada para la duración, la calidad de la contraparte y la liquidez. El objetivo no es maximizar el yield; es optimizarlo para cubrir la volatilidad dentro del mandato. Si el yield es demasiado bajo en relación con el perfil de riesgo, la relación riesgo/recompensa del despliegue de capital no vale la pena para muchos, por lo que algunos proveedores de liquidez (LPs) mantienen sus activos.
Lo que necesitamos es un modelo operativo que nos permita usarlo sin violar los estándares de cumplimiento, todo mientras lo mantenemos simple. Una vez que el yield es seguro y estandarizado, el listón se mueve, evitando la responsabilidad en la que se convierte el capital cuando está inactivo.
Para el cuarto trimestre de 2024, más de 36 millones de billeteras móviles de criptomonedas estaban activas a nivel mundial. Esto es un récord y una señal de un compromiso más amplio del ecosistema, donde el retail está aprendiendo a transaccionar, prestar, hacer stake y ganar. Un escenario similar es posible para las instituciones que poseen significativamente más capital y operan bajo mandatos estrictos. Muchas todavía consideran a Bitcoin solo como una reserva de valor, sin haber desplegado aún todo su potencial (y al hacerlo, de una manera totalmente compatible).
Convirtiendo la exposición en despliegue
Existen planes para aumentar las asignaciones de criptoactivos entre inversores institucionales, específicamente un 83%, según una encuesta de 2025. Sin embargo, el crecimiento de la asignación solo puede alcanzar su máximo potencial si los requisitos operativos se cumplen con una infraestructura sólida para respaldarlo.
Los engranajes ya están girando. Arab Bank Switzerland y XBTO están introduciendo un producto de yield de Bitcoin mientras algunos exchanges centralizados se preparan para lanzar su propio fondo de Bitcoin que genera yield para clientes institucionales, otorgando acceso a ingresos estructurados de BTC.
Estas son señales tempranas, no avales. Lo que importa es la dirección del viaje: si el yield se entrega a través de rutas solventes, con activos segregados y marcos claros de protección contra caídas. Las instituciones quieren ingresos de baja volatilidad obtenidos de la mecánica on-chain, pero envueltos en controles que ya entienden.
Lo que está sucediendo aquí no es especulativo; es fundamental. Bitcoin se está construyendo como una infraestructura programable, añadiendo más rutas de yield más allá de su ya sólida reputación como "oro digital". Ya no es un interés de nicho y está siendo activamente buscado por instituciones que buscan liquidez y estrategias de ingresos de baja volatilidad, solo que esta vez, son on-chain.
Una maduración visible de Bitcoin está teniendo lugar. Es, de hecho, una tendencia estructural importante en la que los activos productivos están ganando asignación. Lo que el mercado necesita ahora no es más acceso; son más formas de usar Bitcoin de manera productiva.
La infraestructura compatible multiplica el rendimiento
Mejorar el estándar de rendimiento significa definir el éxito en términos medibles y cuantificables. Piensa en términos de rendimiento realizado frente a implícito, slippage y tolerancia al drawdown objetivo, también, costes de financiación, salud de la garantía y tiempo hasta la liquidez bajo estrés.
Cuando existan las herramientas para desplegar BTC productivamente, adhiriéndose a la custodia institucional, la gestión de riesgos y el cumplimiento normativo, el estándar se actualizará y se orientará al rendimiento. A medida que no hacer nada se convierta en la excepción, el papel de Bitcoin en la economía pasará de ser una asignación pasiva a capital productivo generador de rendimiento. Los asignadores ya no podrán permitirse el lujo de permanecer inactivos.
Las instituciones que se apresuren a implementar estos cambios en los estándares asegurarán la mayor parte de la liquidez, estructura y transparencia que ofrece la infraestructura componible.
La ventana para definir las mejores prácticas ya está abierta.
Ahora es el momento de formalizar políticas, lanzar programas pequeños y auditables que escalen y crear más que solo acceso. Es hora de convertir la exposición en despliegue de una manera productiva, transparente y totalmente compatible, y aprovechar todo el potencial de Bitcoin.
Opinión de: Thomas Chen, CEO de Function.
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