La acción del precio de Bitcoin en 2024-2025 destacó una desconexión entre la mejora de la estructura on-chain de alto marco temporal y las condiciones macroeconómicas restrictivas. Si bien la liquidez criptonativa y la dinámica de la oferta se fortalecieron durante el repunte de Bitcoin (BTC) en 2024, variables externas, como los elevados rendimientos reales y la contracción del balance de la Reserva Federal, definieron los límites de valoración a medida que el mercado avanzaba.
Conclusiones clave
Bitcoin se recuperó de 42.000 dólares a más de 100.000 dólares en 2024, junto con el aumento de las entradas de stablecoin y las salidas sostenidas de BTC de los exchanges.
Una métrica clave de valoración de BTC se expandió de 1,8 a 2,2 en 2024-2025, pero se mantuvo por debajo de los umbrales de sobrecalentamiento de 2,7.
En 2025, los elevados rendimientos reales y la contracción del balance pueden haber limitado los rendimientos de BTC a pesar de una posición on-chain resistente.
La fortaleza on-chain sustentó el repunte de 2024
Bitcoin comenzó 2024 cotizando cerca de 42.000 dólares y avanzó constantemente a lo largo del año, superando los 100.000 dólares en el cuarto trimestre. Este repunte coincidió con una mejora en las condiciones de liquidez on-chain. Las entradas mensuales de stablecoin ERC-20 a los exchanges promediaron entre 38.000 y 45.000 millones de dólares por mes, lo que refleja un excedente de capital desplegable dentro de los mercados de criptoactivos.
Al mismo tiempo, el análisis de correlación reveló una relación móvil negativa de 0,32 entre las entradas de stablecoin y los flujos netos del exchange de Bitcoin. Esto indicó que la liquidez que entraba en los exchanges coincidía con el movimiento de BTC fuera de los exchanges.
Esta combinación se alineó con los repuntes impulsados por la acumulación en lugar de la distribución, lo que contribuyó a la durabilidad de la tendencia alcista de Bitcoin en 2024. También se alineó con la era de demanda de ETF al contado y el posicionamiento institucional a largo plazo, en lugar de la actividad a corto plazo impulsada por el apalancamiento.
Las métricas de valoración respaldaron este telón de fondo. El ratio de valor de mercado a valor realizado (MVRV) de 365 días de Bitcoin aumentó de 1,8 a principios de 2024 a alrededor de 2,2 a finales de año.
Sobre una base de alto marco temporal, los datos apuntaron a una fortaleza estructural en lugar de un sobrecalentamiento especulativo, permitiendo que los precios tendieran al alza sin desencadenar una realización de beneficios generalizada o una venta forzada.
Sin embargo, las condiciones macroeconómicas divergieron drásticamente de los entornos de mercado alcista anteriores. A lo largo de 2024, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años se mantuvieron positivos, promediando entre 1,7% y 1,9%. Asimismo, la Reserva Federal continuó drenando liquidez, reduciendo su balance de 7,6 billones de dólares a 6,8 billones de dólares para fin de año.
Esta contracción de 800.000 millones de dólares aumentó el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como Bitcoin. A pesar de estas limitaciones, la liquidez criptonativa compensó las condiciones financieras ajustadas, permitiendo que BTC registrara una ganancia del 121% en 2024.
Las restricciones macroeconómicas limitaron los rendimientos excepcionales en 2025
Ese equilibrio cambió en 2025. Después de establecer máximos de ciclo, Bitcoin entró en un período de volatilidad, experimentando fluctuaciones masivas de precios entre 126.000 dólares y 75.000 dólares, incluso mientras la estructura on-chain permanecía en gran medida intacta.
Las entradas de stablecoin a los exchanges alcanzaron su punto máximo a finales de 2024 y principios de 2025 antes de disminuir aproximadamente un 50%, lo que indica una contracción en el poder de compra marginal. Los flujos netos de los exchanges se volvieron más mixtos, pero no lograron fuertes repuntes, lo que sugiere que la oferta se estaba distribuyendo gradualmente.
El comportamiento de la valoración reflejó este cambio de régimen. La SMA de 365 días del MVRV se estabilizó entre aproximadamente 2,2 y 2,2 a lo largo de 2025, cómodamente por encima de los niveles de mercado bajista, pero incapaz de expandirse más.
El análisis estadístico a lo largo del período 2024-2025 también reveló que las entradas de stablecoin y los flujos netos de los exchanges explicaron colectivamente menos del 6% de la variación del MVRV, lo que indica que la dinámica de valoración ya no estaba impulsada principalmente por los flujos on-chain de BTC.
Las condiciones macroeconómicas siguieron siendo decisivas. Los rendimientos reales de EE. UU. promediaron entre 1,6% y 2,1% en 2025, mientras que el balance de la Reserva Federal disminuyó aún más de aproximadamente 6,8 billones de dólares a 6,5 billones de dólares, eliminando 300.000 millones de dólares adicionales en liquidez del sistema.
A diferencia de los ciclos alcistas anteriores de Bitcoin, que coincidieron con la caída de los rendimientos reales y la expansión de los balances, el entorno de 2025 se mantuvo estructuralmente restrictivo.
Qué significa esto para Bitcoin en el futuro
Los datos de 2024-2025 sugieren que Bitcoin ha entrado en un régimen en el que las métricas on-chain definen la estructura del mercado, pero las variables macroeconómicas definen los techos de valoración.
Las entradas de stablecoin y la disminución de los saldos de los exchanges ayudan a prevenir caídas profundas; sin embargo, otra ronda de descubrimiento de precios sigue dependiendo de la flexibilización de las condiciones financieras.
Para los inversores, esto implicó que monitorear los datos on-chain de marcos de tiempo altos sin una superposición macro conlleva el riesgo de conclusiones incompletas. En el ciclo actual, es más probable que el próximo repunte de Bitcoin sea desencadenado por la caída de los real yields o un crecimiento renovado de la liquidez global que por los flujos del exchange por sí solos.
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