La estructura del mercado de opciones de BTC se inclina hacia una nueva caída hasta los 60.000 dólares en febrero

Puntos clave:

• Los traders profesionales están pagando una prima del 13% por la protección a la baja, puesto que Bitcoin lucha por mantener el soporte por encima de los 66.000 dólares.

• Aunque las acciones y el oro se mantienen fuertes, las salidas de 910 millones de dólares de los ETFs de Bitcoin sugieren que la cautela de los inversores institucionales está aumentando.

El precio de Bitcoin (BTC) entró en una espiral descendente tras rechazar cerca de los 71.000 dólares el domingo. A pesar de defender con éxito el nivel de los 66.000 dólares durante toda la semana, los mercados de opciones reflejan un temor creciente, puesto que los traders profesionales evitan la exposición a la baja del precio. 

Incluso con la fuerza relativa del mercado de valores y los precios del oro, los traders parecen estar apostando eficazmente porque el precio vuelva a tocar los 60.000 dólares en lugar de reaccionar de forma exagerada a las caídas del precio de Bitcoin.

Las opciones put (venta) de Bitcoin cotizaron con una prima del 13% en relación con los instrumentos call (compra) el jueves. En condiciones neutrales, la métrica de la delta suele oscilar entre -6% y +6%, lo que indica una demanda equilibrada de estrategias alcistas y bajistas. El hecho de que estos niveles se hayan mantenido durante las últimas cuatro semanas muestra que el sentimiento entre los profesionales se inclina fuertemente hacia la cautela.

Este sesgo bajista es claro en el posicionamiento de neutral a bajista que se observa en las opciones de Bitcoin. Según los datos de Laevitas, el bear diagonal spread, el short straddle y el short risk reversal fueron las estrategias más negociadas en Deribit en las últimas 48 horas.

La primera reduce el costo de la apuesta bajista porque la opción a corto plazo pierde valor más rápido, mientras que la segunda maximiza las ganancias si el precio de Bitcoin apenas se mueve. El short risk reversal, por otro lado, genera ganancias de un movimiento a la baja con poco o ningún costo inicial, pero conlleva un riesgo ilimitado si el precio se dispara.

La débil demanda institucional de ETFs de Bitcoin alimenta el descontento

Para medir mejor el apetito de riesgo de los traders, los analistas suelen observar la demanda de stablecoins en China. Cuando los inversores se apresuran a salir del mercado de criptomonedas, este indicador suele caer por debajo de la paridad.

En condiciones neutrales, las stablecoins deberían negociarse con una prima del 0,5% al 1% en relación con el tipo de cambio dólar estadounidense/yuan. Esta prima compensa los altos costos de la conversión de divisas tradicional, las comisiones de remesas y la fricción regulatoria causada por los controles de capital de China. El actual descuento del 0,2% sugiere salidas moderadas, aunque esto es una mejora con respecto al descuento del 1,4% observado el lunes.

Parte del descontento actual entre los traders puede explicarse por los flujos poco entusiastas en los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin, que sirven como un indicador de la demanda institucional. 

Los ETFs de Bitcoin listados en EEUU han visto salidas totales por 910 millones de dólares desde el 11 de febrero, lo que probablemente desequilibró a los alcistas, especialmente porque Bitcoin se negociaba un 47% por debajo de su máximo histórico, mientras que los precios del oro se mantuvieron cerca de los 5.000 dólares, un 15% más en solo dos meses. De manera similar, el índice S&P 500 se situaba solo un 2% por debajo de su propio máximo histórico, lo que indica que esta aversión al riesgo se limita en gran medida al sector de las criptomonedas.

Si bien las opciones de Bitcoin señalan un temor a mayores caídas, es probable que los traders se mantengan extremadamente cautelosos hasta que finalmente surja una justificación clara para la caída a los 60.200 dólares el 6 de febrero.