El fenómeno de las burbujas financieras es un tema muy debatido entre los operadores de la industria, y existen varios trabajos académicos al respecto, comenzando con el estudio sobre burbujas financieras de 2014 del profesor Didier Sornette. De hecho, el documento define una "burbuja" como un período de crecimiento insostenible con precios que suben cada vez más rápido, es decir, creciendo más que exponencialmente. Obviamente, las burbujas, por definición, están destinadas a estallar y devolver los precios a su valor inicial o peor.
En el pasado reciente, Bitcoin (BTC) ha experimentado períodos de crecimiento más que exponencial, seguidos de caídas muy pronunciadas, denominadas "criptoinvierno", un período en el que nadie hablaba ya de Bitcoin y otros criptoactivos, lo que significaba una congelación en torno al sector y un colapso de los precios. Las caídas anteriores tras la burbuja del precio de Bitcoin fueron del -91%, -82%, -81% y -75% en el último criptoinvierno, respectivamente.
Hasta ahora, la tendencia del precio de Bitcoin ha seguido un ciclo distinto marcado por el halving de Bitcoin cada 210.000 bloques, lo que equivale a unos 4 años, y que ha determinado rítmicamente períodos de caída, recuperación y luego crecimiento exponencial.
En 2011, junto con el profesor Ruggero Bertelli, Diaman Partners publicó un estudio sobre un indicador estadístico determinista llamado Diaman Ratio. Este indicador crea una regresión lineal entre los precios en una escala logarítmica (como se muestra arriba para el precio de Bitcoin) y el tiempo.
Sin entrar en detalles sobre este indicador, que en realidad es muy útil para quienes utilizan herramientas cuantitativas para tomar decisiones de inversión, el propósito de esta primera parte del análisis es verificar cuánto y cómo Bitcoin ha entrado en una burbuja en el pasado. Para ello, si DR 1, significa que el crecimiento es más que exponencial, lo que corresponde a la definición de burbujas del Prof. Sornette.
Diaman Partners tomó la serie histórica diaria de Bitcoin, calculó el DR de un año y verificó cuándo era mayor que 1.
El gráfico muestra claramente que en ciclos anteriores hubo períodos de crecimiento más que exponencial, mientras que en el ciclo reciente, aparte de un intento cuando se aprobaron los ETF en los Estados Unidos y el precio de Bitcoin superó el máximo de 2021 antes del halving de 2024, un fenómeno que nunca antes había ocurrido, el Diaman Ratio nunca fue mucho mayor que 0.
¿Significa esto que los ciclos de Bitcoin ya no seguirán la regla de los cuatro años, con el criptoinvierno comenzando hacia finales del segundo año del ciclo? Es demasiado pronto para decirlo, pero lo más probable es que la estructura de crecimiento de Bitcoin haya cambiado. Para probar esta hipótesis, tomamos la volatilidad del precio de Bitcoin con una ventana de observación de 4 años, igual al ciclo de halving, y deslizamos esta ventana de cálculo de volatilidad a lo largo del tiempo para ver si permanece constante o disminuye.
El gráfico muestra una fuerte caída de la volatilidad, que en los primeros años de desarrollo superaba el 140% anual, para luego disminuir gradualmente hasta un valor actual de alrededor del 50% o menos. Si bien una menor volatilidad también significa menores rendimientos esperados, también implica una mayor estabilidad de precios para el futuro y menos sorpresas.
De hecho, si tomamos el gráfico de rentabilidad anual móvil, es decir, tomamos el rendimiento de un año en 2011 y luego calculamos la rentabilidad de un año día a día, está claro que en el pasado hubo rendimientos que han disminuido con el tiempo y en los últimos tres años de hecho se han mantenido estables, confirmando que la teoría del ciclo de Bitcoin, con años fantásticos seguidos de un año catastrófico, se ha roto en cierta medida.
El gráfico anterior muestra que los rendimientos anuales promedio han disminuido gradualmente, sin picos en el último ciclo, confirmando la hipótesis de que la estructura de riesgo-rendimiento de Bitcoin ha cambiado. Sin embargo, el precio de Bitcoin ha subido de 15.000 dólares en diciembre de 2022 a 126.000 dólares en los máximos recientes, por lo que todavía se ha logrado un rendimiento muy atractivo en este ciclo, pero con menos alarde que en ciclos anteriores.
El gráfico de los rendimientos anuales promedio durante un período de observación de cuatro años muestra una clara tendencia a la disminución de los rendimientos de Bitcoin a lo largo del tiempo, lo que es comprensible si se considera la capitalización de mercado total de Bitcoin, ya que una cosa es duplicar un activo con un valor de 20.000 millones de dólares, pero otra muy distinta es duplicar un activo con un valor de 2 billones de dólares.
Por otro lado, asumiendo que podemos considerar que el ascenso del cuarto ciclo de halving ha terminado, algo que nadie puede negar o afirmar con certeza, la riqueza total generada hasta ahora es mayor que en otros ciclos, confirmando, si fuera necesaria una confirmación, que Bitcoin, entendido tanto como una red como un criptoactivo en sí mismo, ha generado más riqueza que cualquier otro tipo de inversión en solo 15 años de historia.
Sacando conclusiones de este análisis, desde un punto de vista estadístico:
En cuatro ocasiones, Bitcoin puede considerarse en una fase de "burbuja", es decir, con rendimientos más que exponenciales, pero a diferencia de las burbujas tradicionales que luego estallan en pocos meses, Bitcoin ha mostrado resiliencia en su crecimiento, que en promedio tiene un Diaman Ratio inferior a 1 con un crecimiento alto pero no exponencial. De hecho, una ley de potencia puede describir muy bien el crecimiento del precio de Bitcoin.
También se puede observar claramente que estos fenómenos de "burbuja" han disminuido en intensidad y duración con el tiempo, tanto que en el último ciclo que comenzó en 2024, no ha habido (al menos por ahora) un crecimiento de precios más que exponencial.
Tanto los retornos como la volatilidad están disminuyendo, lo que sugiere que alcanzar valores superiores a un millón (si es que alguna vez lo hace) probablemente tomará 15 años y, por lo tanto, muchas predicciones de que Bitcoin alcanzará los 13 millones de dólares en 2040 son estadísticamente muy improbables.
La aprobación de los ETF en Estados Unidos, con el ETF spot de Bitcoin IBIT de BlackRock alcanzando los 100 mil millones de dólares en activos bajo gestión en menos de tres años, convirtiéndose, con diferencia, en el producto financiero de más rápido crecimiento de la historia, ha roto el ciclo de Bitcoin que predecía períodos de crecimiento, hipercrecimiento e invierno cripto, con nuevos máximos alcanzados después del próximo halving.
Una mayor estabilidad en los retornos y una menor volatilidad sugieren que el invierno cripto no será "muy frío" con pérdidas que superen el 50-60% como en ciclos anteriores, sino que podría alternar períodos de caída con nuevos máximos sin los saltos exponenciales vistos en el pasado.
Este artículo tiene fines de información general y no pretende ser ni debe tomarse como asesoramiento legal o de inversión. Las opiniones, pensamientos e ideas expresados aquí son únicamente del autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.
