Hace varios años, muchos en la comunidad criptográfica describían a Bitcoin como un activo de “refugio seguro”. Hoy en día, menos personas lo llaman así.
Un activo de refugio seguro mantiene o aumenta su valor en tiempos de estrés económico. Puede ser un bono gubernamental, una moneda como el dólar estadounidense, una materia prima como el oro, o incluso una acción de primera línea.
Una guerra arancelaria global iniciada por Estados Unidos, junto con informes económicos preocupantes, ha hecho caer los mercados de valores, y también a Bitcoin, algo que no se suponía que ocurriría con un activo de “riesgo desactivado”.
Bitcoin también ha sufrido en comparación con el oro. “Mientras los precios del oro han subido un +10%, Bitcoin ha bajado un -10% desde el 1 de enero,” señaló el Kobeissi Letter el 3 de marzo. “Las criptomonedas ya no se ven como una jugada de refugio seguro.” (Bitcoin cayó aún más la semana pasada).
Pero algunos observadores del mercado dicen que esto no era realmente inesperado.
Gráfico de precios de Bitcoin (blanco) y oro (amarillo) desde el 1 de diciembre hasta el 13 de marzo. Fuente: Bitcoin Counter Flow
¿Fue alguna vez Bitcoin un refugio seguro?
“Nunca he considerado a BTC como un ‘refugio seguro’,” dijo Paul Schatz, fundador y presidente de Heritage Capital, una firma de asesoría financiera, a Cointelegraph. “La magnitud de los movimientos en BTC es demasiado grande para clasificarlo en la categoría de refugio, aunque creo que los inversores pueden y deben tener una asignación a esta clase de activos en general.”
“Bitcoin sigue siendo un instrumento especulativo para mí, no un refugio seguro,” dijo Jochen Stanzl, Analista Jefe de Mercado en CMC Markets (Alemania), a Cointelegraph. “Una inversión de refugio seguro como el oro tiene un valor intrínseco que nunca será cero. Bitcoin puede caer un 80% en correcciones importantes. No esperaría eso del oro.”
Las criptomonedas, incluido Bitcoin, “nunca han sido una ‘jugada de refugio seguro’ en mi opinión,” dijo Buvaneshwaran Venugopal, profesor asistente en el departamento de finanzas de la Universidad de Florida Central, a Cointelegraph.
Pero las cosas no siempre son tan claras como parecen a primera vista, especialmente cuando se trata de criptomonedas.
Se podría argumentar que hay diferentes tipos de refugios seguros: uno para eventos geopolíticos como guerras, pandemias y recesiones económicas, y otro para eventos estrictamente financieros como colapsos bancarios o un dólar debilitado, por ejemplo.
La percepción de Bitcoin puede estar cambiando. Su inclusión en fondos cotizados emitidos por grandes gestores de activos como BlackRock y Fidelity en 2024 amplió su base de propietarios, pero también puede haber cambiado su “narrativa”.
Ahora se ve más ampliamente como un activo especulativo o de “riesgo activado” como una acción tecnológica.
“Bitcoin, y las criptomonedas en general, se han vuelto altamente correlacionadas con activos arriesgados y a menudo se mueven inversamente a activos de refugio seguro, como el oro,” dijo Adam Kobeissi, editor en jefe del Kobeissi Letter, a Cointelegraph.
Hay mucha incertidumbre sobre hacia dónde se dirige BTC, continuó, en medio de “una mayor participación institucional y apalancamiento,” y también ha habido un “cambio de narrativa de Bitcoin siendo visto como ‘oro digital’ a un activo más especulativo.”
Uno podría pensar que su aceptación por gigantes financieros tradicionales como BlackRock y Fidelity haría el futuro de Bitcoin más seguro, lo que impulsaría la narrativa de refugio seguro, pero ese no es necesariamente el caso, según Venugopal:
“Que grandes empresas inviertan en BTC no significa que se haya vuelto más seguro. De hecho, significa que BTC se está volviendo más como cualquier otro activo en el que tienden a invertir los inversores institucionales.”
Estará más sujeto a las estrategias habituales de trading y reducción que usan los inversores institucionales, continuó Venugopal. “Si acaso, BTC ahora está más correlacionado con activos arriesgados en el mercado.”
La naturaleza dual de Bitcoin
Pocos niegan que Bitcoin y otras criptomonedas aún están sujetas a grandes oscilaciones de precios, impulsadas recientemente por una creciente adopción minorista de cripto, particularmente por la locura de los memecoins, “uno de los mayores eventos de incorporación a cripto en la historia,” señaló Kobeissi. Pero tal vez eso es en lo que no deberíamos enfocarnos.
“Los refugios seguros siempre son activos a largo plazo, lo que significa que la volatilidad a corto plazo no es un factor en esa característica,” dijo Noelle Acheson, autora del boletín Crypto is Macro Now, a Cointelegraph.
La gran pregunta es si BTC puede mantener su valor a largo plazo frente a las monedas fiduciarias, y ha podido hacerlo. “Los números respaldan su validez – en casi cualquier marco temporal de cuatro años, BTC ha superado al oro y a las acciones estadounidenses,” dijo Acheson, añadiendo:
“BTC siempre ha tenido dos narrativas clave: es un activo de riesgo a corto plazo, sensible a las expectativas de liquidez y al sentimiento general. También es una reserva de valor a largo plazo. Puede ser ambas cosas, como estamos viendo.”
Otra posibilidad es que Bitcoin pueda ser un refugio seguro contra algunos eventos pero no contra otros.
“Veo a Bitcoin como una cobertura contra problemas en TradFi,” como la caída que siguió al colapso del Silicon Valley Bank y Signature Bank hace dos años, y “riesgos de los bonos del Tesoro de EE.UU.,” dijo Geoff Kendrick, jefe global de investigación de activos digitales en Standard Chartered, a Cointelegraph. Pero para algunos eventos geopolíticos, Bitcoin podría seguir operando como un activo de riesgo, dijo.
El oro puede servir como una cobertura contra problemas geopolíticos, como guerras comerciales, mientras que tanto Bitcoin como el oro son coberturas contra la inflación. “Así que ambos son coberturas útiles en una cartera,” añadió Kendrick.
Otros, incluida Cathie Wood de Ark Investment, coinciden en que Bitcoin actuó como un refugio seguro durante las corridas bancarias de SVB y Signature en marzo de 2023. Cuando SVB colapsó el 10 de marzo de 2023, el precio de Bitcoin estaba alrededor de 20.200 dólares, según CoinGecko. Una semana después, estaba cerca de 27.400 dólares, aproximadamente un 35% más alto.
El precio de BTC cayó el 10 de marzo antes de repuntar una semana después. Fuente: CoinGecko
Schatz no ve a Bitcoin como una cobertura contra la inflación. Los eventos de 2022, cuando FTX y otras firmas cripto colapsaron y comenzó el invierno cripto, “dañan esa tesis dramáticamente.”
¿Tal vez sea una cobertura contra el dólar estadounidense y los bonos del Tesoro? “Eso es posible, pero esos escenarios son bastante oscuros para pensar en ellos,” añadió Schatz.
Sin tiempo para reacciones exageradas
Kobeissi estuvo de acuerdo en que las fluctuaciones a corto plazo en las clases de activos “a menudo tienen una relevancia mínima en un período de tiempo a largo plazo.” Muchos de los fundamentos de Bitcoin siguen siendo positivos a pesar de la actual caída: un gobierno estadounidense pro-cripto, el anuncio de una Reserva de Bitcoin de EE.UU., y un aumento en la adopción de cripto.
La gran pregunta para los actores del mercado es: “¿Cuál es el próximo catalizador importante para que la carrera continúe?” dijo Kobeissi a Cointelegraph. “Por eso los mercados están retrocediendo y consolidándose: es una búsqueda del próximo catalizador importante.”
“Desde que los inversores macro comenzaron a ver a BTC como un activo de riesgo de alta volatilidad y sensible a la liquidez, se ha comportado como tal,” añadió Acheson. Además, “casi siempre son los traders a corto plazo quienes establecen el último precio, y si están rotando fuera de activos de riesgo, veremos debilidad en BTC.”
Los mercados en general están luchando. Hay “el espectro de una inflación renovada y una desaceleración económica que pesa mucho en las expectativas” que también están afectando el precio de Bitcoin. Acheson señaló además:
“Dado este panorama, y la naturaleza dual de BTC como activo de riesgo y refugio seguro a largo plazo, me sorprende que no esté cayendo más.”
Venugopal, por su parte, dice que Bitcoin no ha sido una cobertura o refugio seguro a corto plazo desde 2017. En cuanto al argumento a largo plazo de que Bitcoin es oro digital debido a su límite de suministro de 21 millones de BTC, eso solo funciona “si una gran fracción de inversores espera colectivamente que Bitcoin aumente de valor con el tiempo,” y “esto puede o no ser cierto.”
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