La jueza de distrito de Estados Unidos, Katherine Polk Failla, ha escuchado los argumentos de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y Coinbase sobre la moción del exchange para desestimar una demanda presentada por el regulador en junio de 2023.

La audiencia se llevó a cabo durante casi cinco horas y proporcionó una visión detallada de los argumentos clave en los tribunales con respecto al espacio cripto, los activos y el papel de la SEC en la regulación de la industria.

En la audiencia, la jueza Failla examinó críticamente el caso del regulador contra la criptoexchange, pidiendo a los abogados de la SEC que explicaran por qué una emisión de tokens digitales cumpliría con la prueba Howey, argumentando que el caso era "demasiado amplio".

En la opinión de la SEC, los compradores de tokens también están invirtiendo en la red o el ecosistema que hay detrás, lo que indica que hay una propuesta de valor detrás de la compra de un token. Sin embargo, los abogados de Coinbase desafiaron el argumento, afirmando que bitcoin, descrito como una mercancía por un abogado de la SEC durante la audiencia, también está respaldado por una comunidad y tiene una red.

La jueza Failla profundizó en la definición de staking y transacciones en el mercado secundario, así como en fallos judiciales recientes que involucran a empresas cripto, como el caso de Ripple y Terraform Labs. Cointelegraph ha resumido los temas más polémicos de la audiencia a continuación.

Coinbase está tratando de crear una prueba Howey diferente, dice la SEC

Los abogados que representan a la SEC argumentaron que el exchange está tratando de crear una versión diferente de la prueba Howey al permitir el comercio de tokens cripto que ofrecen a los titulares acceso a ecosistemas que el regulador describió como una "empresa común".

La SEC sostuvo que el exchange realizó de manera independiente la prueba Howey, lo que llevó a interpretaciones diferentes sobre el estado de ciertos tokens. Según la SEC, esta discrepancia en las conclusiones sobre los tokens con respecto a la prueba proporciona motivos suficientes para rechazar la moción y permitir que el caso continúe.

"Creemos que están inventando una nueva prueba, y creemos que nuestra posición es la más fiel y consistente, pero de hecho, obligada por la prueba Howey. No es solo una lectura plausible, como ellos afirman que es".

El caso de Terraform Labs entra en escena

Durante la audiencia, la SEC discutió un fallo reciente sobre Terraform Labs que concluyó que vendió activos digitales como valores sin registro. Según la SEC, la decisión proporcionó más motivos para su caso contra Coinbase.

El tema se discutió ampliamente durante la audiencia. Según los abogados de la SEC, los casos de Ripple y Terraform Labs pueden diferir del de Coinbase, pero la prueba Howey se aplica de la misma manera.

“Nuestra perspectiva es que son idénticos en cuanto a la prueba Howey que se aplica", dijo la SEC. "Creemos que Coinbase está tratando de crear una prueba Howey diferente para cuando las personas en esta mesa puedan vender los tokens entre sí en su plataforma y cuando Terraform pueda vender sus tokens en la plataforma de Coinbase. Y creemos que eso simplemente está mal, su señoría”.

El equipo legal de Coinbase argumentó que el caso de Terraform Labs no involucraba transacciones en el mercado secundario, como las realizadas en la plataforma de Coinbase. Otra diferencia clave señalada en la corte es que, en la disputa de Terraform Labs, los inversores y la empresa estaban en una relación privada.

“Pero el caso de Terraform, en primer lugar, como sé que la corte sabe, no involucraba transacciones en el mercado secundario", argumentaron.

"No hubo transacciones en el mercado secundario en ese caso. [...] Todas fueron situaciones en las que había una relación entre el inversor y el promotor”.

Además, el consejo de Coinbase exploró los requisitos legales para establecer un contrato de inversión bajo la ley estadounidense, que requiere un tipo de acuerdo financiero en el que un individuo invierte dinero en un proyecto gestionado por otra parte con la expectativa de obtener un beneficio.

"Un contrato de inversión, como mínimo, requiere que las partes contratantes acuerden o planeen juntas que el contratista invertirá en el esfuerzo del contratante para buscar beneficios”.

Según Coinbase, los usuarios que comercian con tokens en su plataforma pueden o no buscar beneficios en la inversión, ya que los tokens también se pueden adquirir por su utilidad. La jueza Failla agregó que los inversores pueden comprar tokens porque son “cool” o porque un amigo los tiene.

Ripple, acciones y más discusiones sobre transacciones en el mercado secundario

Coinbase argumentó que los titulares de tokens no reciben dividendos ni tienen derechos legales sobre un proyecto solo porque poseen tokens, lo cual es diferente de las acciones.

"Una acción refleja un interés en el capital permanente de una corporación. Y cuando se negocia, ese interés en el capital permanente de la corporación, que es una participación en su estructura de capital, se transfiere en su totalidad de un titular a otro titular".

La discusión sobre acciones y tokens cripto surgió del fallo de Ripple de julio de 2023, cuando la jueza Analisa Torres concedió un fallo sumario a favor de Ripple Labs, determinando que el token XRP no es un valor cuando se vende mediante ventas programáticas en exchanges. Sin embargo, la jueza Torres también encontró que XRP era un valor cuando se vendía a inversores institucionales, alineándose con los criterios de la prueba de Howey.

"La lección crucial allí es que la jueza Torres reconoció que las compras de tokens en el mercado secundario de XRP no estaban invirtiendo en Ripple. Y en ese sentido, rechazó lo que creo que es una parte fundamental del argumento de la Comisión ante el tribunal hoy, que es su inversión en un ecosistema, al menos con respecto a transacciones entre extraños, donde no existe ninguna relación, donde no viajan obligaciones."

En la opinión de Coinbase, las operaciones ciegas entre individuos en su plataforma no constituyen un acuerdo de inversión.

La SEC demandó a Coinbase el 6 de junio de 2023, alegando que la plataforma de intercambio de criptomonedas violó las leyes federales de valores. La agencia argumentó que 13 tokens listados en la plataforma eran valores, incluyendo monedas como Solana (SOL), Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Filecoin (FIL), The Sandbox (SAND), Axie Infinity (AXS), Chiliz (CHZ), Flow (FLOW), Internet Computer (ICP), NEAR (NEAR), Voyager (VGX), Dash (DASH) y Nexo (NEXO).

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