A diferencia de la mayoría de las otras criptomonedas, los tokens de gobernanza para finanzas descentralizadas, o DeFi, se prestan a las técnicas clásicas de análisis fundamental. Como son, en muchos sentidos, similares al patrimonio tradicional, pueden beneficiarse de las estructuras establecidas para valorar una empresa.

Cointelegraph habló con Pankaj Balani, CEO de la plataforma de derivados de Delta Exchange, para obtener más información sobre el ejercicio de investigación de su compañía en un intento de darle un valor justo al token de protocolo Compound.

El valor monetario de gobernanza

Los investigadores inicialmente se centraron en atribuir un valor monetario a la capacidad de gobernar el protocolo. Tomaron el ejemplo de las bolsas de valores, donde cada compañía puede tener diferentes derechos de voto asignados a cada acción. "Casi siempre, las acciones con derecho a voto se negociarán con una prima por las acciones sin derecho a voto", señaló Balani.

Según su análisis, esta prima suele ser del 2,5% al ​​5% y un máximo del 15%. Para COMP, los investigadores asumieron que el 20% de su valor está en la gobernanza, para dar cuenta de lo que creen que es una mayor libertad en la toma de decisiones.

Para estimar el 80% restante del valor, los investigadores aplicaron un método de valoración clásico utilizado por los bancos:

“Tienes depositantes que donan tus activos y tienes prestatarios que básicamente los prestan. Y luego hay un margen de interés neto que el banco captura".

Explicó que las acciones bancarias generalmente se negocian en múltiplos modestos del tamaño de sus libros o cuánto están prestando. Aunque Compound no es un banco, el protocolo funciona de manera similar y en su lugar puede imaginarse capturando el mismo valor que un banco.

Los bancos tradicionales se valoran en aproximadamente dos o tres veces su valor en libros. Para COMP, los investigadores multiplicaron el valor en libros cinco veces para tener en cuenta el crecimiento futuro. Pero eso todavía resultó en un "valor razonable" de $40, en comparación con el precio actual de $173. Los investigadores utilizaron un valor en libros de $400 millones, que era igual a los activos prestados del protocolo a principios de julio, según datos de DeBank.

Source: DeBank

Fuente: DeBank

¿Es justa la valoración?

El equipo señaló que el método de valoración se basa en algunos supuestos clave, principalmente el multiplicador del valor en libros. Pero hay algunas otras advertencias en esta investigación. El equipo utilizó la capitalización bursátil totalmente diluida de 10 millones de COMP, en oposición a la oferta actualmente pendiente de 2.5 millones.

Por otro lado, la fórmula que usaron supone que el valor del COMP está solo en la gobernanza, aunque se espera que el token tenga pronto un mecanismo para capturar el valor económico del protocolo.

Ahora, la capitalización de mercado de Compound es aproximadamente la mitad del monto total prestado en el protocolo, pero también hay una advertencia muy importante.

La magnitud de la producción agrícola

Según las estadísticas compuestas, más de $800 millones de los $1 mil millones en activos prestados está constituido por DAI, mientras que el DAI existente total es de $200 millones. El 1 de julio, solo se prestaron 30 millones de DAI. Una historia similar sucedió con el USDC, donde el valor aumentó de $30 millones a aproximadamente $180 millones prácticamente de la noche a la mañana.

Como observó Balani:

“Existen muchos [activos] para cultivar ingresos en Compound, que se da en términos de COMP. [...] Y cuando el precio comienza a normalizarse, es posible que gran parte de este libro comience a relajarse".

Los aumentos repentinos de DAI y USDC pueden usarse para estimar cuánto del libro de Compound es de uso legítimo y cuánto se debe a la extracción de liquidez. Estos fondos fluyen casi por completo al activo agrícola más rentable, como lo demuestran los préstamos BAT, pasando de casi $300 millones a poco más de $1 millón cuando DAI ganó popularidad.

La diferencia en el antes y el después para USDC y DAI es de $881 millones, que fue agregada por agresivos mineros de liquidez.

Por lo tanto, el verdadero valor en libros del Compound no puede exceder los $119 millones, parte de los cuales probablemente todavía consisten en "granjas productivas" menos agresivas.

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