Santiago Roel Santos, fundador y CEO de la empresa de inversión en criptomonedas Inversion Capital, afirmó que las criptomonedas no están sujetas a efectos de red positivos, pero otros expertos no están de acuerdo.
En una publicación reciente en Substack, Santos escribió que "el precio de las criptomonedas se basa en efectos de red que no tienen". También se refirió al sistema de valoración del efecto de red, la ley de Metcalfe, afirmando que "no justifica la valoración de las criptomonedas", sino que "la pone en evidencia".
Santos dijo que muchos de los efectos de red de las criptomonedas son adversos, debido a la congestión, como el aumento de las comisiones, el empeoramiento de la experiencia del usuario y la ralentización de las transacciones. "Facebook no empeoró cuando añadió 10 millones de usuarios", afirmó.
Otros expertos se oponen
Algunos analistas coinciden en que las criptomonedas pueden estar sobrevaloradas, pero otros dicen que Santos está aplicando un marco erróneo.
Santos admitió que las nuevas cadenas de bloques mejoraron el rendimiento de las transacciones, pero afirmó que esto conduce a una menor fricción, no a un valor compuesto. Aun así, dijo que la liquidez, los desarrolladores y los usuarios pueden moverse mientras que el código puede bifurcarse, y la captura de valor es débil.
Jasper De Maere, estratega de mesa en Wintermute, uno de los principales creadores de mercado de criptomonedas, declaró a Cointelegraph que considerar que las cadenas de bloques de capa 1 están sobrevaloradas debido a los efectos negativos de la red es "aplicar la lógica de las aplicaciones de consumo a la infraestructura", ampliando el ejemplo de Facebook.
“El back-end de Facebook también sufrió congestiones e interrupciones desde el principio; esos efectos negativos simplemente se internalizaron y se abstrajeron”.
De Maere dijo que "los usuarios no deben interactuar directamente con las L1", lo que hace que los usuarios activos mensuales y la fidelidad de los usuarios sean irrelevantes. Según él, "los efectos de red reales para una L1 se dan en la capa de validación, seguridad y liquidez, no en la capa de usuario final, y ahí es donde realmente se produce la capitalización".
Tomas Fanta, director de la empresa de inversión en criptomonedas Heartcore, dijo que no está de acuerdo con Santiago en que las comisiones empeoran a medida que aumenta el uso. Afirmó que, en las cadenas de bloques de alto rendimiento, "las comisiones pasan de ser insignificantes a insignificantes", y que la liquidez mejora y los rendimientos aumentan a medida que aumenta la adopción.
Ben Harvey, investigador de activos digitales de la empresa de comercio de criptomonedas Keyrock, declaró a Cointelegraph que está en gran medida de acuerdo con la afirmación de Santos de que las cadenas de bloques L1 están sobrevaloradas. Sin embargo, no cree que esto se aplique por igual a todas las L1, ya que la escalabilidad del protocolo y la integración de la inteligencia artificial son factores clave.
Los analistas debaten la lógica de la valoración de las criptomonedas
Santos señaló algunas estimaciones matemáticas aproximadas del valor que un usuario onchain tiene para una cadena de bloques. Teniendo en cuenta la capitalización total actual del mercado de criptomonedas, excluyendo Bitcoin (BTC), de USD 1,26 billones, esto situaría el precio de los 40-70 millones de usuarios activos mensuales estimados por la empresa de capital riesgo Andreessen Horowitz el mes pasado entre USD 18.000 y USD 31.500 cada uno.
El mismo informe estima que 716 millones de personas poseen criptomonedas. Esto daría lugar a una estimación del valor por usuario de casi USD 1.760, pero se trata de un recuento excesivo, ya que no se excluye bitcoin. Con los 400 millones de usuarios estimados por Santos, el valor sería de USD 3.150 por usuario.
Con los 3.100 millones de usuarios activos mensuales de Facebook y la capitalización bursátil de Meta de USD 1,6 billones, obtenemos una valoración por usuario de USD 516. Además, Meta también gestiona otras plataformas y servicios además de Facebook que se incluyen en el precio.
Martin Kupka, antiguo inversor de la empresa de inversión Web3 RockawayX, declaró a Cointelegraph que "los efectos de red de las criptomonedas se encuentran hoy en día en las stablecoins, centralizados y exchanges descentralizados de futuros perpetuos". Explicó que "cuanto más útil es como medio de intercambio y garantía, más traders tienen un CEX o un mercado perpetuo, mayor es la liquidez y mejor es la ejecución".
De Maere, de Wintermute, afirmó que "Web3 es modular y eso hace que los efectos de red subyacentes sean mucho más fáciles de ver" en comparación con Web2. Explicó que esos efectos suelen surgir en L1 como concentración de seguridad y validadores, en las stablecoins como liquidez y en exchanges descentralizados y centralizados, así como en la capa de aplicación donde se agrupan los usuarios.
"Dado que estas capas son separables en lugar de estar agrupadas, se puede observar claramente dónde se produce la capitalización", dijo De Maere. "Por eso, basándose en métricas tradicionales como el ARPU [...], pueden parecer sobrevaloradas", añadió. El estado actual de la valoración de las criptomonedas se asemeja a cuando "nos costaba valorar las plataformas Web2 [...] y creamos modelos específicos para hacerlo", afirmó.
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