El riesgo sistémico que reside en el corazón del protocolo Curve Finance no se ha resuelto completamente, y el protocolo enfrentará "una prueba de estrés más" en febrero, según un informe del 8 de enero del analista de inversiones en criptomonedas seudónimo y usuario de X, DeFi Made Here.

Según el informe, una gran cantidad de tokens de Curve (CRV) se volverán negociables en las próximas semanas, y la venta de estos tokens puede llevar a "una situación similar a la que ocurrió en agosto" cuando el token CRV amenazó con colapsar en precio. Sin embargo, DeFi Made Here también advirtió que este escenario es solo una posibilidad.

Según su perfil en X, DeFi Made Here es un analista para el fondo de inversión en criptomonedas Alphabeth Capital y asesor para Good Entry Labs, un desarrollador de Web3.

El fundador de Curve Finance, Michael Egorov, debió USD 100 millones en deuda a varios protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) al 1 de agosto, según la firma de investigación cripto Delphi Digital. Esta deuda estaba respaldada por tokens CRV, y los críticos la señalaron como un riesgo para el protocolo Curve y el sistema DeFi en su conjunto. Sin embargo, cuando Curve fue explotado por USD 62 millones en agosto, Egorov pagó parte de sus deudas, y el protocolo pareció haber resistido la tormenta. En el momento de la explotación, el precio del token CRV era de aproximadamente USD 0.63. Desde entonces, ha caído a USD 0.55, una disminución del 12.7%, según datos de CoinMarketCap.

En su informe, DeFi Made Here sugirió que esta calma en el mercado podría estar ocultando una debilidad subyacente en el protocolo Curve. "CRV es una bomba de tiempo", afirmó el analista. Su ecosistema "está en manos de personas/entidades cuestionables" y la capacidad de Mich para pagar su deuda, que crece USD 1.7M al mes, "se está volviendo más difícil".

El analista afirma que Egorov "estuvo cerca de la liquidación" en agosto, pero sabía que "no podía cumplir su promesa pública de pagar las deudas si fuera necesario". Ante esta amenaza, Egorov decidió vender algunos de sus tokens CRV a inversores a través de una operación extrabursátil (OTC) y utilizar el efectivo para pagar la deuda. Sin embargo, esta táctica no habría funcionado si los inversores que compraron las monedas las hubieran vendido en el mercado, por lo que Egorov insistió en un "acuerdo de palabra" de que ninguno de ellos vendería antes de febrero de 2024. "USD 231 millones de CRV se vendieron por USD 92 millones a un precio de USD 0.4 con un acuerdo de palabra de no vender los CRV OTC antes de febrero de 2024", afirmó DeFi Made Here.

Los contratantes de este intercambio incluyeron a los creadores de mercado Wintermute y DW Labs, el desarrollador de la red Tron Justin Sun, el desarrollador de Web3 Jeffrey Huang (conocido como "Machi Big Brother") y otros inversores en criptomonedas.

Después de que Egorov lograra recaudar el efectivo para pagar sus préstamos, la confianza en Curve se restauró. Sin embargo, DeFi Made Here afirma que Egorov contrajo nuevos préstamos por USD 75 millones cuando se lanzó el protocolo Silo Llama en octubre. Silo Llama utiliza la moneda estable de Curve, crvUSD, como garantía. Según el analista, alrededor de USD 45 millones del total se pidieron prestados a este, mientras que el resto se obtuvo de Fraxlend y otros protocolos.

Según el informe, uno de los mayores proveedores de liquidez para estos préstamos es el desarrollador DeFi Michael Patryn (conocido como "0xSifu"). Patryn también está "shorteando" CRV y podría comenzar a "retirar liquidez del pool y hacer más shorting de CRV" cuando los tokens OTC estén disponibles para el comercio en febrero. Esto podría resultar nuevamente en una crisis para el protocolo Curve, generando temores sobre las liquidaciones de préstamos de Egorov y efectos en cascada en todo el ecosistema Curve. Por esta razón, el protocolo enfrentará otro próximo "examen de estrés", según afirmó el analista:

"Curve tiene que superar una prueba de estrés más en las próximas semanas cuando los CRV OTC se vuelvan líquidos. Desafortunadamente, la deuda del fundador ejerce mucha presión sobre la salud de todo el ecosistema de Curve y representa un riesgo sistémico."

Sin embargo, DeFi Made Here también afirmó que este escenario es solo una posibilidad. Patryn podría ser un "buen actor". En ese caso, "simplemente pagará su deuda de CRV, continuará proporcionando liquidez para [Egorov], y los compradores OTC no harán algo similar". El analista expresó la esperanza de que este escenario optimista se desarrolle y que "los eventos futuros no perjudiquen a Curve y las limitaciones de diseño de CRV permitan que el ecosistema se mantenga".

Curve es actualmente el decimoséptimo protocolo DeFi más grande, según la plataforma de análisis blockchain DeFiLlama. Tiene más de USD 1.6 mil millones de criptoactivos bloqueados en sus contratos.

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