Las repercusiones del mercado bajista de criptomonedas de 2022 aún resuenan en la industria, con las condiciones de crédito no garantizado que no se han recuperado completamente del colapso de pánico que envolvió a prestamistas como BlockFi, Celsius, Voyager y, en última instancia, FTX.
Tres años después, el protocolo de liquidación que preserva la privacidad, Cycles, está intentando construir una base para que los mercados de crédito sostenibles resurjan.
En mayo, la compañía lanzó una versión piloto de Cycles Prime, que funciona como una casa de compensación descentralizada, permitiendo a las firmas de trading de criptomonedas compensar y liquidar pagos pendientes sin colateral ni escrow. El piloto estuvo reservado para firmas institucionales de trading de criptomonedas que desean reducir el uso de crédito sin contrapartes centrales.
En una entrevista con Cointelegraph, el CEO de Cycles, Ethan Buchman, dijo: “Las condiciones de crédito no garantizado se han endurecido sustancialmente” desde 2022, y “los negocios que antes se realizaban a crédito ahora requieren cada vez más colateral o prefinanciamiento”.
“La crisis de 2022 agotó la liquidez de muchos ecosistemas y llevó a la caída sostenida de muchos tokens y volúmenes de DeFi,” dijo Buchman. “Aunque algunos proyectos importantes se recuperaron sustancialmente para 2024/2025, otros no lo han hecho, y hemos visto, por ejemplo, que USDC solo recuperó su capitalización de mercado máxima histórica de 2022 a principios de este año”.
Al igual que en las finanzas tradicionales, la industria de criptomonedas se ha vuelto “mucho más consciente del riesgo de crédito no garantizado,” dijo, lo que ha dificultado el crecimiento de la economía de crédito.
Las criptomonedas no pueden depender de los modelos tradicionales para todo
Aunque muchos en la industria han trazado paralelismos entre las criptomonedas y TradFi, especialmente a medida que más activos financieros tradicionales se mueven on-chain, Buchman enfatizó que las criptomonedas no pueden tomar todas sus señales de la tradición.
“Muchos en el mercado de criptomonedas piensan que la única manera de hacer crecer la economía de crédito es reclutar grandes balances de TradFi que puedan absorber más riesgos. Este es el enfoque general de TradFi, anclado en un banco central que imprime dinero para comprar valores en tiempos de crisis,” dijo.
Según Buchman, el mejor camino a seguir es un “enfoque consciente de la red para la liquidación”.
“El crecimiento de mercados de crédito sostenibles depende de fundamentos sólidos de gestión de riesgos y liquidación en el corazón del sistema, lo que permite una mayor eficiencia de capital y ahorro de liquidez, especialmente en tiempos de estrés”.
En su opinión, “la liquidez es fundamentalmente un problema de topología de red”.
Otros en la industria también han señalado los problemas de liquidez en las criptomonedas. El fundador de B2 Ventures, Arthur Azizov, lo llamó un “riesgo estructural silencioso,” haciendo referencia a la caída de criptomonedas de 2022 como un ejemplo de la “ilusión de liquidez” del mercado.
El problema resurgió en 2025, más notablemente con el colapso del 90% del token OM de Mantra en abril. La CEO de Bitget, Gracy Chen, dijo que el colapso expuso problemas de liquidez “críticos” en la industria.
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