Los seis meses anteriores deberían haber sido extremadamente beneficiosos para el precio de Ether (ETH), especialmente después de la actualización más importante del proyecto en septiembre de 2022. Sin embargo, la realidad fue la contraria: entre el 15 de septiembre de 2022 y el 15 de marzo de 2023, Ether tuvo un rendimiento inferior al de Bitcoin (BTC) en un 10%.

Precio de Ether/Bitcoin en Bitfinex, 2 días. Fuente: TradingView

La relación de precios de 0.068 del par ETH/BTC se había mantenido desde octubre de 2022, un soporte que se rompió el 15 de marzo. Cualquiera que sea la razón del bajo rendimiento, los traders actualmente tienen poca confianza en realizar apuestas de apalancamiento, según los datos de futuros y opciones de ETH.

Pero primero, hay que tener en cuenta por qué se esperaba que el precio de Ether subiera en los seis meses anteriores. El 15 de septiembre de 2022 se produjo el Merge, una bifurcación dura que cambió la red a un mecanismo de consenso proof-of-stake. Permitió una tasa de emisión de monedas mucho más baja, incluso negativa. Pero, lo que es más importante, el cambio allanó el camino para el procesamiento paralelo que pretendía aportar escalabilidad y menores costes de transacción a la red Ethereum. 

La bifurcación dura de Shapella, que se espera que entre en vigor en la red principal en abril, es el siguiente paso en la actualización de la red Ethereum. El cambio permitirá a los validadores que anteriormente depositaban 32 ETH entrar en el mecanismo de staking para retirarse en parte o en su totalidad. Aunque este avance es positivo en general porque da más flexibilidad a los validadores, el posible desbloqueo de 1.76 millones de ETH es una consecuencia negativa.

Sin embargo, hay un límite en el número de validadores que pueden salir; por lo tanto, el máximo diario de desbloqueo es de 70,000 ETH. Además, tras salir del proceso de validación, se puede elegir entre Lido, Rocket Pool o una aplicación de finanzas descentralizadas (DeFi) para los mecanismos de rendimiento. Estas monedas no se venderán necesariamente en el mercado.

Echemos un vistazo a los datos de derivados de Ether para comprender si la reciente caída por debajo de la relación 0.068 del par ETH/BTC ha afectado al sentimiento de los inversores.

Los futuros de ETH se recuperaron de un estado de pánico

En mercados saludables, la prima anualizada de futuros a tres meses debería cotizar entre el 5% y el 10% para cubrir los costes y riesgos asociados. Sin embargo, cuando el contrato cotiza con descuento (backwardation) en relación con los mercados al contado tradicionales, indica la falta de confianza de los traders y se considera un indicador bajista.

Prima anualizada de futuros de Ether a 2 meses. Fuente: Laevitas.ch

Los traders de derivados se sintieron incómodos manteniendo posiciones largas apalancadas (alcistas) cuando la prima de los futuros del ether se situó por debajo de cero el 11 de marzo, frente al 3.5% de apenas dos días antes. Y lo que es más importante, la prima actual del 2.5% sigue siendo modesta y distante del umbral neutral a alcista del 5%.

No obstante, la disminución de la demanda de largos apalancados (alcistas) no implica necesariamente una expectativa de acción negativa de los precios. Como resultado, los traders deberían examinar los mercados de opciones de Ether para entender cómo los vendedores y los creadores de mercado valoran la probabilidad de futuros movimientos de precios.

Las opciones de ETH confirman una falta de apetito por el riesgo

La desviación delta del 25% es una señal reveladora de que los creadores de mercado y las mesas de arbitraje están cobrando de más por la protección al alza o a la baja. En los mercados bajistas, los inversores en opciones dan más probabilidades a una caída de los precios, lo que hace que el indicador de sesgo suba por encima del 8%. Por otra parte, los mercados alcistas tienden a situar el indicador de sesgo por debajo del -8%, lo que significa que las opciones de venta bajistas tienen menos demanda.

Opciones de 30 días de Ether con 25% de sesgo delta: Fuente: Laevitas.ch

El 3 de marzo, el sesgo delta cruzó el umbral bajista del 8%, lo que indica estrés entre los traders profesionales. Los niveles de miedo alcanzaron su punto máximo el 10 de marzo, cuando el precio de Ether se desplomó hasta los USD 1,370, su nivel más bajo en 56 días, aunque el precio del ETH repuntó por encima de los USD 1,480 el 12 de marzo.

Sorprendentemente, el 12 de marzo, la métrica de sesgo delta del 25% continuó aumentando, alcanzando su nivel más alto de escepticismo desde noviembre de 2022. Eso sucedió solo horas antes de que el precio de Ether subiera un 20% en 48 horas. Eso explica por qué los traders de ETH que cortan contratos de futuros se enfrentaron a USD 507 millones en liquidaciones.

La métrica del 3% de sesgo delta indica actualmente una demanda equilibrada de opciones de compra y venta de ETH. Cuando se combina con la postura neutral sobre la prima de futuros de ETH, el mercado de derivados indica que los traders profesionales dudan entre hacer apuestas alcistas o bajistas. Desafortunadamente, las métricas de los derivados de ETH no favorecen a los traders que esperan que Ether recupere el nivel de 0.068 frente a Bitcoin a corto plazo.

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