Datos recientes de Glassnode mostraron que Bitcoin (BTC), Ether (ETH) y Solana (SOL) reflejaban niveles récord de su oferta mantenida con pérdidas.
Sin embargo, un examen más detallado de la oferta bloqueada, las tenencias institucionales y las estructuras de participación reveló que la oferta líquida efectiva bajo presión es significativamente inferior a los porcentajes implícitos, especialmente en el caso de Ether y Solana.
Conclusiones clave:
Una parte significativa del Ether y SOL que se mantiene con pérdidas no es líquida, ya que más del 40% de ETH y más del 75% de SOL están bloqueados en staking, ETF o reservas estratégicas.
El suministro de Bitcoin con pérdidas parecía alto, pero las tenencias institucionales y la pérdida del suministro de BTC reducen significativamente su verdadera flotación líquida.
Las posiciones con pérdidas no reflejan el suministro líquido real
Actualmente, el 35% del suministro de Bitcoin se mantiene con pérdidas, un nivel que no se veía desde que BTC cotizaba cerca de USD 27.000. Sin embargo, incluso sin un mecanismo de staking, el suministro líquido de Bitcoin es mucho menor de lo que sugieren las cifras. A continuación se resumen las estadísticas clave:
Suministro circulante de BTC: 19.953.406
BTC en poder de empresas públicas/privadas, ETF y países: 3.725.013 BTC
BTC perdidos para siempre (estimación): 3.000.000–3.800.000 BTC. Esto representa entre el 15,0% y el 19,0% del suministro total en circulación.
En conjunto, estos factores eliminan aproximadamente el 33% de todos los bitcoins de la circulación líquida. Las tenencias institucionales, en particular las tesorerías de los ETF y las tesorerías corporativas, no son sensibles a la volatilidad a corto plazo, ya que operan bajo mandatos vinculados a reservas, acumulación a largo plazo o seguimiento de índices. La pérdida de BTC redujo aún más la oferta que puede reaccionar ante la presión provocada por las pérdidas.
Las cifras de Ether requerían una interpretación más matizada. Si bien el 37% de los ETH se mantienen actualmente con pérdidas, una parte sustancial del suministro de la red está bloqueada o en manos de instituciones:
Suministro circulante de ETH: 120.695.601
ETH en stake: 35.681.209 ETH (≈29,6%)
ETH en ETF al contado: 6,26 millones de ETH (≈5,18 %)
ETH en reservas estratégicas (SER): 6,36 millones de ETH (≈5,26 %)
En total, más del 40% de todo el ETH está efectivamente bloqueado en staking, ETF o reservas institucionales a largo plazo. Históricamente, estas categorías no reaccionan a la volatilidad a corto plazo, ya que los productos institucionales (ETF, reservas de custodia) operan bajo políticas que priorizan la acumulación a largo plazo en lugar de la venta discrecional. Como resultado, la oferta real de ETH líquido que se enfrenta a la presión impulsada por las pérdidas es sustancialmente menor que el 37% mencionado anteriormente.
Solana mostró una divergencia aún más marcada. Aunque el 70% de los SOL en circulación se mantienen con pérdidas, la red tiene uno de los ratios de staking más altos entre las principales cadenas:
Oferta circulante de SOL: 559.262.268
SOL en stake: 411.395.790,5 SOL (73,6%)
SOL en ETF: aproximadamente el 1% de la oferta circulante
Esto significaba que más de tres cuartas partes de todo el SOL estaba bloqueado en productos institucionales o de validación, ninguno de los cuales muestra comportamientos de venta rápida. En particular, cuando el SOL cayó a USD 121, la oferta mantenida con pérdidas se redujo al 80%, un nivel que había alcanzado anteriormente cuando el precio rondaba USD 20, lo que ilustra la sensibilidad de la métrica a la rápida revalorización del precio más que a la capitulación estructural.
Curiosamente, las métricas de suministro con pérdidas tanto de ETH como de SOL tienden a caer drásticamente durante las tendencias alcistas debido a sus fuertes bloqueos de staking, lo que hace que estos picos reflejen más la velocidad de los precios que el posicionamiento por pánico.
En general, en los tres activos, los porcentajes de pérdidas brutas exageran la presión de venta potencial. Una vez que se tienen en cuenta el suministro bloqueado, las tenencias institucionales y las monedas perdidas de forma permanente, el suministro líquido real en riesgo es significativamente más contenido.
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