Bitcoin (BTC) es un activo no correlacionado, o al menos eso es lo que solía decirse. Durante gran parte de la vida de Bitcoin, existía como algo de valor para un grupo muy pequeño de personas. Ahora, el conocimiento y la demanda se están acelerando rápidamente. Entonces, ¿qué significa esto para el estatus de BTC como un activo supuestamente no correlacionado?

Que el Bitcoin era un activo no correlacionado no es sólo una conjetura: los números lo respaldan. Según los datos recopilados por VanEck a principios de 2021, no había casi ningún patrón discernible entre los movimientos de Bitcoin y otros mercados, incluyendo el S&P 500, los bonos, el oro, los bienes raíces y otros, para el período de 2013 a 2019.

Pero como muestra el gráfico siguiente, se ha producido un cambio evidente en los patrones de correlación entre varias clases de activos desde 2020, sobre todo, los mercados de valores y el oro.

Además, según los datos recopilados por el banco de Singapur DBS, la correlación de Bitcoin con los mercados de valores sigue aumentando a lo largo de 2021.

Vale la pena señalar que la creciente correlación de Bitcoin tanto con las acciones como con el oro no es una anomalía. Por lo general, se considera que estos mercados tienen una relación inversa gracias a la condición del oro como instrumento de cobertura durante los periodos de volatilidad bursátil. Sin embargo, sin duda en parte gracias a la agitación del mercado causada por factores macroeconómicos, tanto las acciones como el oro han estado en mercados generalmente alcistas durante la mayor parte de 2020 y 2021.

Este patrón explica cómo BTC puede mostrar una correlación con ambos activos. Sin embargo, la narrativa de que Bitcoin podría estar más correlacionado con el oro parece estar en un terreno cada vez más inestable.

Para empezar, esta teoría sólo se basó en la noción de que los inversores podrían tratar a BTC como un refugio de valor en caso de una caída más amplia del mercado, otorgándole el mismo estatus de "refugio seguro" que el oro. Sin embargo, durante gran parte de la vida de Bitcoin, éste ha existido durante tiempos de prosperidad económica, al menos en las economías más avanzadas, por lo que la teoría nunca se había puesto a prueba.

¿No es oro digital?

El analista de TD Ameritrade Oliver Renick ha argumentado que BTC está mucho más correlacionado con los acontecimientos macroeconómicos que el oro. El jefe de investigación de materias primas de Goldman Sachs declaró recientemente que Bitcoin es más parecido al "cobre digital" que al oro digital. Su posición es que Bitcoin se comporta más como el cobre como un activo de "riesgo", mientras que el oro sirve como una cobertura de "riesgo".

Brandon Dallmann, director de marketing del operador del ecosistema del exchange Unizen, cree que Bitcoin no es un activo similar al oro, y afirma a Cointelegraph: "La volatilidad actual de Bitcoin impide que sea un depósito de valor estable. Además, el precio del oro tiende a subir cuando otros activos se deprecian, y Bitcoin no muestra una tendencia tan estable al alza y a la baja."

Sin embargo, si Bitcoin adquiere propiedades similares a las del oro, puede que no sea necesariamente positivo para los buscadores de volatilidad, ya que su potencial de negociación seguramente disminuirá.

Recientemente, la demanda del mercado parecía indicar una correlación más negativa entre el Bitcoin y el oro. La venta de mayo en los mercados de criptomonedas podría haber impulsado a los inversores que huyen a comprar el metal amarillo.

La correlación de Bitcoin con los mercados de valores parece estar tomando un giro diferente. Los acontecimientos de los últimos 18 meses, más o menos, han dado más credibilidad al argumento de que Bitcoin está correlacionado con los mercados de valores y que el vínculo podría estar fortaleciéndose. En marzo de 2020, cuando los mercados bursátiles empezaron a caer en medio de la incertidumbre generalizada sobre el COVID-19, se produjo rápidamente un jueves negro de la criptomoneda.

Más recientemente, la volátil acción del precio de Bitcoin podría estar asociada con la incertidumbre de los inversores respecto a las acciones tecnológicas. Barry Silbert también ha tuiteado su creencia de que los mercados de criptomonedas están correlacionados con las acciones.

¿Qué es lo que vincula a BTC con los precios de las acciones?

Hay varios factores que explican por qué Bitcoin parece estar cada vez más ligado a los mercados de valores. En primer lugar, el movimiento de las acciones meme que comenzó con GameStop en febrero, y que más recientemente ha resurgido en torno a las acciones de AMC, ha causado olas en el mundo del trading de acciones. La aparición de una nueva generación de inversores con conocimientos digitales que tienden un puente entre las criptomonedas y las acciones podría explicar por qué hay una correlación creciente entre ambos activos.

Sin embargo, otro factor crítico debe ser la afluencia de fondos institucionales a las criptomonedas. Si bien el argumento de la "falta de correlación" era válido mientras las criptomonedas estaban dominadas por los inversores minoristas, cada vez es más el caso. Lógicamente, si se llega a un punto en el que ambos mercados están formados por los mismos participantes, la correlación se hace inevitable.

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Este patrón de correlación también tiene sentido cuando se profundiza en los datos de correlación a nivel de índices o incluso de acciones de empresas individuales. Mientras que la correlación de Bitcoin con los índices S&P 500 y Nasdaq es relativamente baja, de 0,2, las empresas que invierten en Bitcoin muestran una correlación mucho mayor, con Tesla en torno a 0,55, MicroStrategy por encima de 0,7 y el Bitcoin Trust de Grayscale por encima de 0,8.

Extrapolando lo que esto podría significar si la tendencia institucional continúa, parece plausible que la correlación de Bitcoin con el mercado de valores siga aumentando mientras las empresas quieran mantener BTC en sus balances. Sin embargo, Igneus Terrenus, jefe de comunicación de Bybit, cree que pasará mucho tiempo antes de que eso ocurra, según dijo a Cointelegraph:

"Las cosas pueden cambiar a largo plazo cuando la adopción institucional se ponga en marcha y más de las 40.000 empresas que cotizan en bolsa empiecen a incluir a BTC en sus balances. Pero por el momento, la mayoría de los inversores institucionales están utilizando Bitcoin como un diversificador en su portafolio. Todavía no vemos ninguna señal importante de convergencia en los movimientos de precios".

Una relación bidireccional

Correlación no es causalidad, y la relación de Bitcoin con Wall Street no es unidireccional. Mientras que los acontecimientos en los mercados de valores podrían causar los movimientos del mercado de BTC, ¿podría ser también cierto lo contrario? Parece probable, sobre todo si continúa el interés institucional por BTC. La criptodivisa insignia estaría más expuesta a los factores macroeconómicos que en sus días de cypherpunk.

Aun así, Bitcoin tiene sus propias fuerzas de mercado en juego, y éstas podrían influir en última instancia en los mercados bursátiles mundiales si el valor de los balances corporativos fluctúa. Por ejemplo, los eventos del halving de Bitcoin tienen un vínculo convincente con sus ciclos de precios. Daniele Bernardi, director general de la empresa de gestión de tecnología financiera Diaman Partners, cree que los propios ciclos de precios de BTC anularán la influencia de los inversores institucionales, según declaró a Cointelegraph:

"Los principales actores implicados en la dinámica del mercado de las criptomonedas son los operadores, por lo que la introducción de inversores institucionales podría amortiguar la volatilidad, pero sospecho que los fuertes patrones cíclicos presentes ahora mismo en la formación del precio de Bitcoin anularán cualquier fuerza de correlación con otros mercados."

También hay que recordar que las externalidades, como los precios de la electricidad, la disponibilidad y el coste de los equipos de minería y la evolución de la normativa, influyen en el precio de Bitcoin.

Por lo tanto, parece poco probable que muchas empresas adopten la misma actitud entusiasta hacia la inversión en BTC que MicroStrategy y probablemente adopten un camino más prudente y diversificado si invierten en criptomonedas. Sin embargo, la idea de un corte de energía en Xinjiang, que podría eliminar billones del S&P 500, podría ser un poco desalentadora.

¿Y las monedas alternativas?

Otra consideración interesante es lo que sucedería con el resto de los mercados de criptodivisas si Bitcoin se vincula más estrechamente a los mercados de valores. Hasta ahora, los mercados de criptomonedas suelen seguir el ritmo del Bitcoin, aunque puede haber alguna excepción.

Sin embargo, el interés institucional por las criptomonedas no se extiende necesariamente muy abajo en las tablas de clasificación de las mismas. Por lo tanto, ¿sería posible ver un futuro en el que los movimientos de precios en los mercados de altcoins estén menos correlacionados con el Bitcoin, gracias a una base de inversores dividida entre particulares e instituciones?

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El cambio en el perfil de los inversores, incluso si sólo está empezando, es la explicación más directa de por qué BTC no está necesariamente rindiendo siempre de la misma manera que lo ha hecho durante los ciclos anteriores del halving.

Por supuesto, podría haber otros factores en juego. Independientemente de lo que nos depare el futuro, ahora parece indiscutible que BTC está inextricablemente ligado a los mercados globales de una manera que no tiene precedentes durante su vida.

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