A pesar de que MicroStrategy ha superado a todos los valores del índice Standard and Poor's (S&P) 500 en los últimos cuatro años, los observadores del mercado están divididos sobre si podría entrar en el índice en un futuro próximo.

Los más optimistas opinan que es sólo cuestión de tiempo. A principios de septiembre, la mediana de capitalización bursátil del S&P 500 era de USD 33,500 millones, informó la CNBC. Entre las 500 mayores empresas de Estados Unidos que componen el índice, la 250ª (es decir, la mediana) tenía un valor bursátil de USD 33,500 millones.

En comparación, la capitalización bursátil de MicroStrategy era de USD 33,600 millones en el momento de escribir este artículo, el 27 de septiembre, lo que la sitúa justo en el punto medio. La empresa está considerada como un sustituto de Bitcoin (BTC), con 266,000 BTC en su tesorería -más que cualquier otra empresa del mundo-, pero esto puede no ser un problema a largo plazo, según algunos observadores expertos del mercado.

Gráfico de acciones de MicroStrategy hasta el 27 de septiembre. Fuente: TradingView

Aun así, es «probable» que la cotización en el S&P 500 no se produzca pronto, según declaró a Cointelegraph Seoyoung Kim, profesor asociado de Finanzas en la Leavey School of Business de la Universidad de Santa Clara (SCU). 

El S&P 500 tiene ciertos requisitos de entrada. La empresa debe cotizar en una de las mayores bolsas estadounidenses -como la Bolsa de Nueva York, el Nasdaq o el Chicago Board Options Exchange- y generar al menos la mitad de sus ingresos en Estados Unidos. También debe tener una capitalización bursátil igual o superior a USD 18,000 millones. Sin embargo, estos no son problemas para la empresa. 

Lo que sí es preocupante para MicroStrategy es que la candidata debe haber sido rentable en el año y trimestre más recientes para poder optar a ella.

¿Tiene MicroStrategy un problema de beneficios?

Según Kim, «MicroStrategy ha tenido sistemáticamente una cuenta de resultados negativa», con la excepción del cuarto trimestre de 2024, «que fue insuficiente para llevarla a un beneficio neto global positivo».

Joe Nardini, codirector de banca de inversión de B. Riley Securities, se mostró de acuerdo. «MicroStrategy tiene una capitalización de mercado de USD 31 mil millones, por lo que tiene el capital flotante para calificar para el S&P 500», dijo a Cointelegraph. «El problema que veo es el requisito de tener ingresos netos positivos».

Lograr la consistencia necesaria de las ganancias puede no ser tan fácil debido a la enorme cantidad de BTC que la firma lleva en su balance, donde «los cambios en el valor de BTC se ejecutan a través de su flujo de ganancias», señaló Nardini. Y añadió:

«Eso a veces hace que los ingresos netos sean negativos. Así que sólo eso puede descalificar a MicroStrategy de la inclusión en el índice [S&P 500]». 

«No creo que la conexión de Bitcoin sea un problema desde el punto de vista de la reputación, sino posiblemente por la excesiva volatilidad», dijo a Cointelegraph Russell Rhoads, profesor clínico asociado de gestión financiera en la Escuela de Negocios Kelley de la Universidad de Indiana. Y añade:

«Las empresas más grandes y maduras que componen el S&P 500 son menos volátiles, por lo que es posible que la acción del precio en las acciones de MicroStrategy, influenciada por la volatilidad de Bitcoin, pueda ser un factor disuasorio».

No es un candidato «típico» del S&P 500

Un problema mayor, entonces, podría ser que el S&P 500 es un bastión del mundo corporativo tradicional, y la estructura inusual de MicroStrategy simplemente no encaja en el molde.

Cualquier individuo, familia, empresa o país puede copiar MicroStrategy y disfrutar del mismo rendimiento superior.

Como señaló recientemente el banco privado Bank of America, el índice está poblado por grandes empresas «con beneficios probados y balances sólidos [que] históricamente han tendido a proporcionar estabilidad, rendimientos y dividendos constantes».

MicroStrategy, debido a su estructura «única», «no genera ingresos y ganancias de la manera consistente que los criterios de cotización del SPX requieren», dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, a Bloomberg a principios de este año.

«El comité del índice [S&P 500] tiene la última palabra al final del día», dijo a Cointelegraph Gayatri Choudhury, analista senior de investigación cuantitativa de Bitwise. «Y en realidad, el perfil financiero de MicroStrategy no refleja al típico candidato del S&P 500».

Los ingresos de la firma son volátiles, continuó Choudhury, y carece de «las ganancias consistentes o el modelo de negocio que suele exigir el índice». Aunque sobre el papel es una empresa de análisis de datos, su verdadero atractivo son sus enormes participaciones en Bitcoin».

Las finanzas de la empresa siguen siendo volátiles debido a las fluctuaciones del precio de BTC. «Eso la hace menos atractiva para el comité del S&P, que favorece un enfoque más conservador», afirma Choudhury, que no espera que MicroStrategy se incorpore pronto al S&P 500.   

Esperar a que se abra un hueco

Dicho esto, es bastante fácil imaginar un momento en el que la volatilidad de Bitcoin y la variabilidad de los beneficios de MicroStrategy se asienten. ¿Y entonces?

Incluso entonces, la entrada de la empresa no está asegurada porque los candidatos al S&P 500 todavía tienen que esperar a que otra empresa se retire. Después de todo, el número de miembros está limitado a 500. Aun así, las sustituciones se producen con bastante frecuencia. El índice ha sufrido once bajas sólo en 2024, la última de ellas la de American Airlines Group el 23 de septiembre.  

El índice trata de ser representativo de la economía estadounidense en general, por lo que también importa el tipo de empresa que se sustituye. «Si un minorista se retira, es más probable que lo sustituya una empresa similar que una tecnológica», explicó Rhoads, de la Universidad de Indiana, a Cointelegraph. Y añade:

“Intentar adivinar quién será el próximo en sumarse al S&P 500 es bastante difícil”.

De hecho, MicroStrategy puede que ni siquiera sea el mejor candidato centrado en las criptomonedas para la inclusión en el S&P 500. "Es más probable que Coinbase logre la inclusión si puede mostrar un resultado final positivo más consistente, que se ve afectado por los desafíos regulatorios en curso", dijo Kim de SCU.

Todd Sohn, estratega de fondos cotizados en bolsa y director gerente de Strategas Asset Management, estuvo de acuerdo en que MicroStrategy enfrentó obstáculos, incluida la gestión de "cuatro trimestres consecutivos en los que la suma de las ganancias es positiva". Pero incluso si eliminara las ganancias positivas consistentes, le dijo a Cointelegraph:

“Hay un puñado de empresas que podrían estar en la misma fila antes que MicroStrategy, solo por su tamaño: Coinbase, por ejemplo”.

“Las probabilidades están a su favor”

Otros sugieren que es sólo cuestión de tiempo que MicroStrategy se una al S&P 500, a menudo considerado un sustituto de todo el mercado de valores estadounidense. 

«Si vemos crecer el BTC por encima de los USD 100,000, podrían conseguirlo por el tamaño de sus participaciones», dijo a Cointelegraph Aki Balogh, cofundador y CEO de DLC.Link.

Las participaciones de la empresa en Bitcoin tampoco deberían ser problemáticas a largo plazo. «MicroStrategy es un sustituto de BTC y también ha anunciado recientemente que está invirtiendo para convertirse en un estudio de desarrollo de Bitcoin», señaló Balogh.

«Si una compañía minera de oro tuviera grandes reservas de oro, no sería una razón para excluirla del S&P 500», dijo a Cointelegraph Matthew Le Merle, CEO de Blockchain Coinvestor, una firma de capital de riesgo de blockchain. «Entonces, ¿por qué importa que MicroStrategy posea una gran cantidad de Bitcoin?».  

Según Rhoads, «MicroStrategy es más grande que poco menos de la mitad de los actuales miembros del S&P 500, por lo que las probabilidades están a su favor para que eventualmente se agregue a los 500». 

Una señal para las criptomonedas

Si eso ocurre, y cuando ocurra, sería un acontecimiento significativo para la industria de las criptomonedas.

«Cualquiera que posea un fondo de índice S&P 500 poseerá Bitcoin una vez que MicroStrategy entre en el índice», dijo Rhoads.

Balogh coincidió en que la inclusión de MicroStrategy sería simbólica para el sector de las criptomonedas. «MicroStrategy es ampliamente respetada por la comunidad Bitcoin [...] Están en una gran posición para popularizar BTC y explicar sus beneficios a TradFi mientras mantienen el enfoque en la descentralización».

Cualquier entrada corporativa centrada en las criptomonedas -como MicroStrategy o Coinbase- «al menos daría credibilidad a la creciente popularidad e influencia de las criptomonedas», añadió Sohn.

Kim no estaba tan seguro: «No veo que la inclusión de MicroStrategy en el S&P 500 sea una victoria para el sector de las criptomonedas y el blockchain. Creo que una mayor victoria ya está demostrada por las instituciones financieras establecidas en el S&P 500, como BlackRock, que han comenzado a ofrecer productos y servicios de cripto.»

Un tratamiento normativo mejor definido «será el verdadero gran negocio para la industria de las criptomonedas y el blockchain», añadió Kim.

MicroStrategy ha sido «pionera», concluyó Le Merle. La mayoría de los tesoreros de las grandes empresas «incluirán con el tiempo algo de Bitcoin en sus tenencias de balance, y este es el asunto más importante a seguir y evaluar». 

Resulta que MicroStrategy ha llevado esa estrategia al extremo. «Creemos que otras 499 empresas del S&P acabarán siguiéndola», comentó Le Merle.

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