La enorme caída de las criptomonedas en octubre diezmó a los creadores de mercado, poniendo fin a una era en la que los traders de criptomonedas podían ganar dinero fácilmente, según el exchange de criptomonedas BitMEX.
La caída entre el 10 y el 11 de octubre acabó con 20.000 millones de dólares en "el evento más destructivo para los creadores de mercado sofisticados en la historia de las criptomonedas", afirmó BitMEX en su informe State of Crypto Perpetual Swaps in 2025 (Estado de los swaps perpetuos de criptomonedas en 2025), publicado el jueves.
Un bucle de retroalimentación de desapalancamiento automático, en el que los exchanges liquidan posiciones rentables y apalancadas para cubrirse y evitar más pérdidas, rompió las "estrategias delta neutras seguras" de los creadores de mercado, obligándolos a retirar liquidez y dejar los libros de pedidos en mínimos de varios años, según BitMEX.
"Durante años, los swaps perpetuos han sido una gran fuente de alfa para el rendimiento: obtener la financiación, capturar el diferencial y confiar en el motor del exchange para mantener las barreras", añadió. "Esa era de rendimiento fácil y estabilidad estructural pareció terminar en 2025".
Los libros de órdenes de criptomonedas más reducidos desde 2022
Los creadores de mercado son fundamentales para garantizar que siempre haya contrapartes para las operaciones. Por lo general, hacen holding de criptomonedas y apuestan en contra, o venden en corto, el token para minimizar el riesgo.
Cuando los mecanismos de desapalancamiento automático durante la caída de octubre cerraron por la fuerza las coberturas cortas de los creadores de mercado, estos se quedaron con "bolsas al descubierto en un mercado en caída libre".
"Este incumplimiento de la promesa de "neutralidad" provocó que los MM [creadores de mercado] retiraran liquidez a nivel mundial en el cuarto trimestre, lo que dio lugar a los libros de órdenes más delgados vistos desde 2022", afirmó BitMEX.
BitMEX afirmó que la estrategia, en la que los operadores podían realizar arbitrajes entre los mercados al contado y de futuros, "se ha saturado" con la caída de los tipos de financiación al 4 %, "acabando con el comercio de tipos de financiación" y con un rendimiento inferior al de los bonos del Tesoro.
Los creadores de mercado se dividen, mientras que los usuarios se pasan a los contratos perpetuos on-chain
Por otra parte, BitMEX añadió que el año pasado también se produjo una división del mercado entre "intermediarios justos" y "exchanges B-Book predatorios", en los que la plataforma opera como creador de mercado y tiene "cláusulas de ‘negociación anómala’ para anular las operaciones rentables".
"Quedó claro que las operaciones agresivas de B-Book estaban tomando la otra parte de las operaciones de los usuarios y negándose a pagar cuando perdían", dijo BitMEX.
BitMEX también señaló que los volúmenes de negociación de criptomonedas "migraron agresivamente a DEX perpetuos de alto rendimiento como Hyperliquid", pero advirtió que la descentralización no es la solución para la manipulación del mercado.
Afirmó que el lanzamiento del token Plasma (XPL) en septiembre proporcionó a los atacantes un "mapa de liquidación" y vio cómo se manipulaban tokens ilíquidos previos al lanzamiento sin oráculo de precios para provocar liquidaciones en posiciones perp on-chain.
BitMEX argumentó que el ataque "demostró que la transparencia on-chain no puede proteger a los usuarios tanto como lo hacen los [exchanges centralizados] creíbles".
"El fracaso de las plataformas no probadas y de alto riesgo ha despejado el camino para que prosperen los exchanges probados en la batalla y las innovaciones genuinas", afirmó.
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