Los fondos de criptomonedas y los creadores de mercado están comprando tokens con grandes descuentos a través de acuerdos privados extrabursátiles (OTC) y cubriéndolos con posiciones cortas, asegurando rendimientos de dos dígitos mientras los traders minoristas asumen el riesgo.
Los capitalistas de riesgo, los fondos y los creadores de mercado a menudo pueden asegurar asignaciones con aproximadamente un 30% de descuento y un período de adquisición de tres a cuatro meses, para luego cubrirse vendiendo la misma cantidad en los mercados de futuros perpetuos, según Jelle Buth, cofundador del creador de mercado Enflux.
Esta estructura garantiza en gran medida beneficios que pueden anualizarse hasta en un 60%-120%, independientemente de cómo se mueva el precio del token.
Buth afirmó que Enflux también participa en este tipo de acuerdos, describiéndolos como una práctica popular para que los proyectos recauden capital y para que los inversores aseguren sus retornos. Los traders minoristas que están excluidos de estos arreglos soportan la presión de venta cuando las coberturas y los desbloqueos llegan al mercado.
“Nunca querría volver a ser minorista”, dijo Buth a Cointelegraph.
Cómo funcionan los acuerdos OTC de tokens para fondos y creadores de mercado
Los acuerdos extrabursátiles (OTC) naturalmente inclinan el mercado en contra de los traders minoristas, no solo por la presión de venta que impacta los precios de los tokens, sino también porque carecen de la transparencia necesaria para que un inversor general tome decisiones informadas, dijo Buth.
Así es como podría desarrollarse un acuerdo OTC de ejemplo.
Un inversor institucional participa en un acuerdo de 500.000 dólares como parte de una recaudación de 10 millones de dólares.
La inversión se realiza mediante la compra de tokens con un 30% de descuento y un período de adquisición de cuatro meses.
Para protegerse contra la volatilidad del precio, el inversor abre una posición corta perpetua del mismo tamaño en los mercados de futuros.
Las oscilaciones de precios se compensan, mientras que el descuento incorporado asegura su beneficio una vez que los tokens se desbloquean.
Dado que la ganancia del 30% se realiza en cuatro meses, los rendimientos se anualizan hasta un 90% APY.
En las finanzas tradicionales, las empresas deben divulgar los eventos de recaudación de fondos a través de presentaciones regulatorias. Si los iniciados o los inversores institucionales reciben asignaciones con descuento, estas suelen aparecer en los registros públicos.
“Los fondos de cobertura han comprado durante mucho tiempo convertibles con descuento y han neutralizado su riesgo vendiendo en corto la acción subyacente. La práctica no es ilegal, pero en las acciones, se encuentra dentro de una sólida barrera de reglas de divulgación y restricciones comerciales”, dijo Yuriy Brisov, socio del bufete de abogados Digital & Analogue Partners, a Cointelegraph.
En el ámbito de las criptomonedas, los proyectos no siempre divulgan estos términos. Los anuncios a menudo afirman que un proyecto ha recaudado X millones de dólares, pero omiten que se hizo con tokens con descuento y períodos de adquisición cortos.
“Las asignaciones OTC con descuento son uno de los secretos peor guardados de las criptomonedas”, dijo Douglas Colkitt, colaborador fundador de la blockchain de capa 1 Fogo, a Cointelegraph.
“Si estás operando con un token y no sabes que hay una pila de papel que puede ser vendida con descuento, simplemente estás operando a ciegas. El sector minorista termina absorbiendo la presión de venta, mientras que los iniciados aseguran operaciones sin riesgo. Esa asimetría es brutal.”
Sobre el papel, los descuentos OTC más la cobertura parecen operaciones sin riesgo. Pero en la práctica, los futuros perpetuos también pueden ir en contra de los inversores.
A diferencia de los contratos de futuros tradicionales, los perpetuos no expiran. Los traders que los poseen deben pagar o recibir una comisión de financiación. Cuando los precios perpetuos cotizan por encima del precio al contado, las posiciones cortas pagan a las posiciones largas para mantener su posición. Ese costo puede erosionar constantemente el margen de beneficio de los tokens con descuento.
“También tiene un costo de oportunidad”, dijo a Cointelegraph Brian Huang, fundador de la plataforma de gestión de criptomonedas Glider. “Ese dinero también podría invertirse en otro lugar durante el período de adquisición.”
Por qué los OTC siguen siendo la norma a pesar de las desventajas minoristas
A pesar de las desventajas para el sector minorista, los acuerdos OTC de tokens siguen arraigados porque benefician a ambas partes del trato.
Para los proyectos, las ventas privadas de tokens son una forma rápida de asegurar millones en financiación sin la volatilidad de volcar tokens directamente en el mercado. Proporcionan una base para el desarrollo de productos, marketing o recompras para ayudar a mantener el precio del token una vez que lleguen los desbloqueos.
Para los fondos y los creadores de mercado, pueden desplegar capital en tokens con rendimientos predecibles en lugar de inmovilizar dinero en rondas de pre-semilla o de capital de riesgo.
La cobertura con futuros perpetuos reduce la exposición a las fluctuaciones del mercado, y el descuento incorporado asegura un margen de beneficio si las tasas de financiación no lo erosionan.
“Muchos capitalistas de riesgo ya ni siquiera se molestan con las rondas pre-semilla, prefieren acuerdos líquidos o tokens de proyectos establecidos que puedan negociar de inmediato”, dijo Buth. “Cuando los acuerdos vienen con una adquisición de 12 o 24 meses, es mucho más difícil cerrar esas rondas porque los bloqueos son demasiado largos y los rendimientos no cumplen con el umbral del 60%-80% APY que esperan los inversores.”
En última instancia, los acuerdos OTC persisten porque alinean los incentivos para quienes controlan la mayor parte del dinero en las criptomonedas. Los proyectos obtienen liquidez instantánea, los fondos consiguen operaciones de alto rendimiento y los inversores minoristas se quedan reaccionando a los movimientos de precios sin ver nunca los términos que los moldearon.
Democratizando los acuerdos OTC para los participantes minoristas
El objetivo fundamental de un negocio es obtener beneficios. Buth dijo que no culpa a los proyectos por ofrecer acuerdos OTC, ni a los fondos por aceptarlos. Enflux, como otros creadores de mercado, simplemente está “jugando el juego”. En cambio, sugirió que los traders minoristas deberían entender contra qué están operando, ya que este tipo de acuerdos carecen de la transparencia de las industrias maduras.
Colkitt afirmó que las consecuencias van más allá. Dijo que las coberturas OTC y las asignaciones con descuento distorsionan los precios de los tokens, creando una presión de venta que parece una demanda débil.
“No es el mercado el que decide que el proyecto es malo. Al final del día, el problema son los propios mecanismos de estos acuerdos”, dijo.
Mientras tanto, este tipo de acuerdos están apareciendo cada vez más en plataformas de recaudación de fondos que permiten a los inversores minoristas participar en acuerdos que antes eran inaccesibles. Huang dijo que la industria debería esperar una expansión de dichos lugares.
Huang adoptó una perspectiva diferente, argumentando que la transparencia no es el problema. “El propósito de estos acuerdos es que los tokens cambien de manos sin un impacto significativo en el precio del token”, dijo. En cambio, sugiere que las startups deberían evitar que los capitalistas de riesgo realicen ventas secundarias de tokens.
Por ahora, el desequilibrio persiste en contra de los traders minoristas. Los acuerdos OTC de tokens siguen otorgando a los proyectos y fondos beneficios predecibles, mientras que el sector minorista permanece en el lado perdedor de un juego al que nunca aceptó jugar.
Lo mejor que pueden hacer los traders minoristas es reconocer la asimetría, tener en cuenta la presión de venta oculta y ajustar sus estrategias sabiendo que están operando contra inversores que poseen grandes cantidades con descuento.
Aclaración: La información y/u opiniones emitidas en este artículo no representan necesariamente los puntos de vista o la línea editorial de Cointelegraph. La información aquí expuesta no debe ser tomada como consejo financiero o recomendación de inversión. Toda inversión y movimiento comercial implican riesgos y es responsabilidad de cada persona hacer su debida investigación antes de tomar una decisión de inversión.