La firma de inversión Kerrisdale Capital está vendiendo acciones de MicroStrategy, que, según afirma, cotizan con una "prima injustificable" respecto a Bitcoin.
Cointelegraph habló con Sahm Adrangi, director de inversiones de Kerrisdale Capital, para entender mejor por qué Kerrisdale cree que las acciones de MicroStrategy están sobrevaloradas.
Adrangi resumió el modelo de negocio de MicroStrategy en seis palabras.
"Poseen una cantidad X de Bitcoin", dijo.
Para Adrangi y sus colegas de Kerrisdale, ese hecho por sí solo no justifica el precio de MicroStrategy. Según su informe de marzo, las acciones de MicroStrategy indican un precio de Bitcoin (BTC) dos veces y media superior a la realidad.
Adrangi explicó: "El negocio del software vale mil millones, tal vez mil millones [punto] cinco, en algún punto intermedio - no vale mucho. Michael Saylor ha comprado todo este Bitcoin [...] Si quiere comprar más Bitcoin, emite USD 1,000 millones de deuda y compra USD 1,000 millones más de Bitcoin. No aumenta el valor empresarial de la compañía".
"Los precios de Bitcoin tienen que subir para que aumente el valor de la empresa. Si bajan, baja el valor de la empresa. La empresa debería cotizar al valor de Bitcoin. Nuestro argumento es 'vete en corto con MicroStrategy, vete en largo con Bitcoin'".
La estrategia Bitcoin de Michael Saylor
MicroStrategy empezó a comprar Bitcoin en 2020 bajo la dirección de Michael Saylor, su presidente ejecutivo y cofundador.
Saylor es uno de los defensores más acérrimos de Bitcoin, y su estrategia de Bitcoin ha llevado a MicroStrategy a poseer cantidades significativas de Bitcoin. El 20 de junio, MicroStrategy compró otros 11,931 BTC por USD 786 millones, con lo que el número total de Bitcoin en su poder asciende a 226,331 BTC.
En total, MicroStrategy ha gastado USD 8,300 millones en la compra de Bitcoin. El valor del Bitcoin que posee es de USD 14,600 millones.
Para un profano en la materia, esto puede parecer un buen beneficio no realizado, pero Adrangi no está muy impresionado.
"No hay mucho en la historia de MicroStrategy que demuestre que es especialmente buena comprando barato y vendiendo caro. En última instancia [Saylor] sólo compra Bitcoin en diferentes momentos. Y se puede comprar Bitcoin en diferentes momentos", dijo Adrangi.
MicroStrategy posee ahora el 1% de todo el Bitcoin.
La estrategia Bitcoin de Kerrisdale Capital
Kerrisdale Capital es una empresa de inversión conocida por publicar estudios y vender acciones en corto. Estos dos aspectos de la empresa suelen ir de la mano, ya que Kerrisdale publica informes escépticos sobre los valores que vende en corto.
En el pasado, Kerrisdale ha puesto en corto a empresas de biotecnología y del sector minero tradicional, pero ahora se interesa cada vez más por las criptomonedas.
Desde que puso en corto a MicroStrategy, Kerrisdale ha puesto a las empresas mineras de Bitcoin en su punto de mira. En un informe de junio que Cointelegraph cubrió previamente, Kerrisdale dijo que estaba yendo en corto con la empresa minera Riot, que según él estaba entre los "peores modelos de negocio para una empresa pública que hemos encontrado".
La estrategia de Kerrisdale provocó críticas y burlas significativas dentro de la comunidad de criptomonedas, que ha demostrado una actitud proteccionista hacia ambas firmas.
En X, Michael Sullivan expresó el estado de ánimo:
Algunos incluso se regocijan cada vez que suben las acciones de Riot o MicroStrategy.
Adrangi, sin embargo, sigue confiando en la investigación y las conclusiones de Kerrisdale.
"En última instancia, a largo plazo, si estamos en lo cierto sobre nuestra tesis, la acción del precio trabajará a nuestro favor", dijo.
Cointelegraph preguntó a Adrangi en qué periodo de tiempo podría dar resultados una posición corta.
"Puede llevar varios años", añadió.
Una nota de precaución
La comunidad cripto desprecia y critica sin cesar a quienes atacan a los suyos. Para los forasteros, esa pasión también puede ir en su detrimento, ya que es difícil saber cuáles de sus defensores argumentan desde la lógica y cuáles desde el puro tribalismo.
Zackary Morris, analista de investigación de la firma de servicios financieros de Bitcoin Onramp, parece pertenecer a la primera categoría. Morris, un fan declarado de Kerrisdale que ha seguido sus ideas a corto anteriormente, también ha encontrado motivos para criticar su propuesta de MicroStrategy.
Como Morris escribió en un post de LinkedIn en abril "Actualmente [MicroStrategy] cotiza por el 250% del valor de sus participaciones en bitcoin. En enero cotizaba por el valor de sus participaciones en bitcoin".
En opinión de Morris, MicroStrategy podría llegar al 500% del valor de sus participaciones en Bitcoin.
"Tal vez los fundermentalsss [sic] no son el mejor lugar para empezar a formular una tesis sobre MicroStrategy", escribió Morris. "Para mí, argumentar que algo no está atado a la realidad y luego apostar por que se convierta en atado a la realidad no es una buena estrategia".
Bitcoin, un plan para hacerse rico rápidamente
Adrangi y Kerrisdale han adoptado previamente el mantra de "ir en corto con MicroStrategy, ir en largo con Bitcoin", lo que podría sugerir que la empresa piensa que Bitcoin es una inversión inteligente.
Pero Adrangi desengañó a Cointelegraph de tal idea.
"Personalmente, no simpatizo con todo este uso de energía con el fin de alimentar la especulación sobre este activo inventado del país de la fantasía", dijo.
"Al fin y al cabo, Bitcoin no es más que un gran esquema para hacerse rico rápidamente. La gente inventa todo tipo de argumentos libertarios y se queja de la Reserva Federal, del sistema monetario y de las comisiones por transacción", afirma Adrangi.
"En mi opinión, todo son patrañas. Es sólo un montón de gente que quiere hacerse rica para poder comprar lambos y relojes y prefieren especular con Bitcoin en lugar de, ya sabes, ir a buscar un trabajo de verdad".
Cointelegraph se puso en contacto con MicroStrategy para hacer comentarios, pero no obtuvo respuesta antes de la publicación.
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