S&P Global Ratings ha asignado una calificación crediticia de emisor "B-" a Sky Protocol, anteriormente conocido como Maker Protocol, lo que supone la primera vez que una agencia importante emite una calificación para una plataforma de finanzas descentralizadas (DeFi).
La calificación forma parte de la evaluación continua que S&P lleva a cabo de los emisores de stablecoins, que comenzó en 2023 para evaluar su capacidad de mantener un valor estable en relación con las monedas fiduciarias. La revisión abarca la solvencia de los pasivos de Sky, las stablecoins USDS (USDS) y DAI (DAI) y los tokens de ahorro sUSDS y sDAI.
Sky Protocol, evaluado por primera vez, recibió un 4, calificado como "restringido", por la capacidad de USDS para mantener su paridad con el dólar estadounidense. La escala va del 1, que indica muy fuerte, al 5, que indica débil.
Sky Protocol es una plataforma de préstamos descentralizada que permite a los usuarios obtener préstamos respaldados por criptomonedas. Su stablecoin USDS, utilizada para facilitar las transacciones de préstamo y empréstito, es la cuarta más grande por capitalización de mercado, con unos 5.360 millones de dólares en el momento de redactar este artículo, según CoinMarketCap.
S&P destacó los principales riesgos que podrían provocar un impago, entre ellos que los retiros de los depositantes superen la liquidez disponible en el módulo de estabilidad de la paridad y que las pérdidas crediticias superen el capital disponible.
El riesgo gubernamental, de capitalización y regulatorio son las principales preocupaciones
La calificación de S&P señaló las debilidades del protocolo, entre las que se incluyen la alta concentración de depositantes, la gobernanza centralizada, la dependencia del fundador, la incertidumbre regulatoria y la débil capitalización. Estos riesgos se vieron parcialmente compensados por las mínimas pérdidas crediticias y los ingresos del protocolo desde 2020.
Andrew O'Neil, responsable de análisis de activos digitales de S&P Global, declaró a Cointelegraph: "Una calificación de “B-” significa que creemos que el protocolo puede cumplir actualmente con sus obligaciones financieras, pero que sería vulnerable en condiciones empresariales, financieras y económicas adversas".
El Comité de Activos y Pasivos del Ecosistema Sky afirmó que el proceso le dio la oportunidad de examinar tanto los riesgos tradicionales de contraparte como las vulnerabilidades específicas de DeFi, como los riesgos de los contratos inteligentes, los oráculos, los puentes y la gobernanza.
"Como parte de las entrevistas y la documentación que compartimos con S&P, tuvimos la oportunidad de revisar y cuestionar algunas de las hipótesis analíticas que subyacen a los riesgos de contraparte típicos de TradFi, pero que no se aplican necesariamente on-chain, y también examinamos riesgos novedosos, propios de DeFi, como los riesgos de los contratos inteligentes, los oráculos, los puentes y la gobernanza, que deben ser supervisados y mitigados cuidadosamente", declararon a Cointelegraph.
El cofundador de Sky, Rune Christensen, tiene casi el 9% de los tokens de gobernanza. La evaluación de S&P señaló que "el proceso de gobernanza del protocolo sigue estando muy centralizado debido a la baja participación de los votantes en las decisiones clave".
La capitalización de Sky es otra preocupación. Según la evaluación, con un coeficiente de capital ajustado al riesgo del 0,4% a 27 de julio, el protocolo tiene un colchón de reserva excedente limitado para cubrir posibles pérdidas crediticias.
La evaluación de S&P también rebajó la calificación de referencia del protocolo a "bb", cuatro niveles por debajo de la calificación de referencia de los bancos estadounidenses "bbb+", citando la incertidumbre regulatoria en el sector DeFi.
Los emisores de stablecoins están bajo un mayor escrutinio
A medida que las criptomonedas siguen profundizando su compromiso con los mercados financieros tradicionales, más instituciones del criptoespacio se incorporan al sistema formal de calificación crediticia.
S&P Global lanzó su evaluación de la estabilidad de las stablecoins en diciembre de 2023. Según el informe, Circle USDC (USDC) recibió una calificación de 2 (fuerte), mientras que Tether (USDT) y USDS obtuvieron una calificación de 4 (restringida).
"Las debilidades de Tether se centran más en la transparencia, mientras que USDS tiene una base de activos más compleja en comparación con USDC. Y, de hecho, la posición de capital relativamente débil también es algo que influye en esa clasificación relativa", afirmó O'Neil.
La primera titulización hipotecaria basada en blockchain en recibir una calificación de S&P Global fue Figure Technology Solutions, una plataforma tecnológica que impulsa un mercado basado en blockchain para productos financieros. En junio, la última titulización de activos hipotecarios de Figure, por un total de 355 millones de dólares, recibió la calificación "AAA" de S&P Global.
Aclaración: La información y/u opiniones emitidas en este artículo no representan necesariamente los puntos de vista o la línea editorial de Cointelegraph. La información aquí expuesta no debe ser tomada como consejo financiero o recomendación de inversión. Toda inversión y movimiento comercial implican riesgos y es responsabilidad de cada persona hacer su debida investigación antes de tomar una decisión de inversión.