Estudio: El 'Trilema de Cumplimiento' limita el potencial de las ICO

Las ofertas iniciales de monedas (ICO) se enfrentan a un "trilema de cumplimiento" regulatorio, según un estudio reciente financiado por el gobierno de Canadá y la Universidad de Columbia Británica (UBC).

Para preparar el informe, el equipo de investigación investigó el espacio de las ICO en el curso de seis meses, centrándose principalmente en América del Norte, pero también profundizando en otros países y jurisdicciones. El equipo llevó a cabo 45 entrevistas cualitativas con personas que se encontraban en el espacio de las ICO, incluidos representantes de los sectores de finanzas, derecho y ciencias sobre el terreno.

Según el estudio, los emisores de ICO se enfrentan a un "trilema", en el que sólo pueden abordar dos de los tres objetivos a la vez, a saber, "tener una oferta conforme", "llegar a un grupo distribuido de inversores", de una manera "rentable". Los investigadores definen el cumplimiento como las siguientes regulaciones en la jurisdicción de origen tanto del emisor como del inversor.

Si bien se dice que el principal beneficio de una ICO como mecanismo de financiación es un grupo de inversionistas ampliamente distribuido, el costo de cumplir con los reguladores financieros se hace "mucho mayor" si el grupo de inversionistas se distribuye más.

"Si los emisores renuncian a estos costes, el riesgo de incumplimiento aumenta significativamente. El resultado es un trilema, por el cual los emisores deben renunciar actualmente a uno de estos objetivos para alcanzar los otros dos, o para comprometerse en los tres", explica el estudio.

El trilema revela además cuatro enfoques básicos disponibles para la emisión de una ICO, que son "la ICO Maverick", "la ICO Privada", "la ICO Híbrida" y ninguna ICO en absoluto. La primera opción se refiere a ignorar el cumplimiento para maximizar el alcance y la eficacia en función de los costos de la ICO, que, según se informa, corre un enorme riesgo de que se aplique la normativa.

El segundo enfoque se enfoca en centrarse únicamente en los inversionistas acreditados e institucionales, sacrificando la distribución, lo que puede no afectar la rentabilidad pero plantear desafíos en el control de la negociación en el mercado secundario.

Con respecto a la ICO Híbrida, el informe lee que "llega a un compromiso sobre las tres dimensiones al emitir en mercados selectos, lo que resulta en una rentabilidad limitada, cumplimiento y alcance para el inversor", lo que resulta en una combinación de riesgos.

Los investigadores encontraron que las empresas que deseaban someterse a una ICO buscaban alivio del trilema a través de las autoridades reguladoras pertinentes. Los participantes en el estudio supuestamente pidieron enmiendas a la regulación, incluyendo aclaraciones de la regulación existente y el desarrollo de definiciones y marcos regulatorios "fundamentalmente nuevos". El estudio concluye:

"...Hasta la fecha, la ICO se ha visto obstaculizada por un trilema que ha limitado sustancialmente su potencial... Muchos actores con empresas legítimas que podrían beneficiarse de las ICO se están frenando, debido a la combinación de confusión sobre cómo exactamente podrían cumplir con los reglamentos financieros dentro de las jurisdicciones y entre ellas, y los costos prohibitivos de hacerlo manualmente".