El 14 de octubre, la firma de inversión Wilshire Phoenix publicó su informe "Efficient Price Discovery", donde detallaba cómo los futuros de CME Bitcoin (BTC) impactan el descubrimiento de precios de Bitcoin.

La firma concluyó que "los futuros de CME Bitcoin contribuyen más al descubrimiento de precios que sus mercados al contado relacionados". Y los investigadores también sugirieron que:

"Los futuros de Bitcoin de CME han crecido hasta ser significativos, esto no solo se demuestra a través del volumen comercial e interés abierto, sino también por la influencia en la formación de precios al contado".

El análisis de Wilshire afirma correctamente que el descubrimiento de precios en los mercados tradicionales es un tema muy polémico. El informe también agrega que los estudios sobre la formación de precios a menudo encuentran que los mercados de futuros lideran la mayor parte del tiempo, pero esto no significa que sus conclusiones sobre los futuros de Bitcoin de CME sean completamente ciertas.

Según el informe, CME Group, el principal centro de derivados, opera USD 5.15 billones al día en sus múltiples mercados. Según datos de Nasdaq, este número se compara con los USD 430 mil millones en volumen diario que se ven en el mercado de valores de los Estados Unidos.

Estos datos muestran que la tendencia de los volúmenes de derivados superando por diez veces a los exchange al contado es más que todo una norma antes que una excepción.

Al índice CME le faltan "ingredientes" clave

Los documentos de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de los Estados Unidos muestran que en junio, Wilshire Phoenix solicitó un fondo respaldado por Bitcoin negociable públicamente similar al Bitcoin Trust de Grayscale.

Es importante tener en cuenta que el Bitcoin en poder del fondo de Wilshire seguirá un índice de precios de BTC llamado Tasa de referencia de Bitcoin (BRR) cotizado por CME.

En el informe, Wilshire Phoenix explicó que la tasa de referencia de Bitcoin de CME (BRR) se utiliza para determinar el precio al que los contratos de futuros de BTC se liquidan en efectivo en dólares estadounidenses.

Componentes de la tasa de referencia de Bitcoin de CME. Fuente: Wilshire Phoenix

Para CME y fondos aspirantes con sede en los Estados Unidos, podría tener sentido excluir los volúmenes de las stablecoins y centrarse en exchanges más regulados. Incluso si el descubrimiento del precio de Bitcoin no ocurre allí, la eficiencia del arbitraje ha crecido a lo largo de los años, según un informe de Bitwise Investments de 2019.

El análisis de Bitwise encontró que "el arbitraje entre estos diez exchange es prácticamente perfecto". Por lo tanto, al no tener discrepancias de precios sostenidas, el índice de referencia CME puede seleccionar cómodamente un puñado de exchanges, excluyendo los tres principales.

Aunque se retiró la última propuesta para un ETF de Bitcoin de Bitwise, su formación de precios era diferente a la de sus competidores. Utilizando una base más amplia, también incluyó exchanges basados en stablecoins.

Propuesta para un ETF Bitcoin de Bitwise, Marzo de 2019. Fuente: Bitwise Investments

Aquellos familiarizados con los mercados de criptomonedas sabrán que los límites de mercado de stablecoins, los volúmenes de comercio, los pares de altcoins y su impacto en el mercado de las criptomonedas han aumentado enormemente durante los últimos dos años.

No solo la capitalización de mercado de las stablecoins se multiplicó por ocho a USD 21 mil millones en los últimos dos años, sino que el dominio de los pares de stablecoins y sus volúmenes de comercio también han crecido significativamente.

El “volumen real” de Bitcoin de Messari. Fuente: Messari.io

Observa cómo los principales pares de Bitcoin se basan en Tether (USDT). Aún más preocupante es que CME excluye a los tres principales exchanges de su tasa de referencia de Bitcoin.

Los datos anteriores conducen a una diferencia significativa en la selección de los exchanges de índices más inclusivos, como el "Volumen real de comercio de Bitcoin" de Bitwise, el "Volumen real" de Messari y el "Volumen transparente" de Nomics. Independientemente de las razones detrás de la selección de exchanges de CME, su índice BRR excluye los tres principales exchanges, según los datos de 24 horas de Messari.

No se ha probado el impacto de las stablecoins en la formación de precios

El informe de Wilshire Phoenix es un paso en la dirección correcta y el estudio tiene una metodología impecable. Existe suficiente evidencia para respaldar su conclusión de que los futuros de Bitcoin de CME lideran la formación de precios en comparación con las exchanges fiduciarios regulados en dólares estadounidenses.

Aunque bien ejecutado, el análisis no refuta que la formación de precios de Bitcoin ocurra en Binance, Bitfinex, Huobi u OKEx. Los inversores institucionales, principalmente aquellos con sede en los Estados Unidos, puede que no estén interesados en los volúmenes de exchanges menos regulados o el precio de Bitcoin en stablecoins, pero eso no significa que sean irrelevantes para la formación de precios.

En cuanto al inversor minorista, el uso de un conjunto más amplio de exchanges y precios tiene más sentido para probar el descubrimiento de precios de un activo como Bitcoin. Esta conclusión no equivale a afirmar que la tasa de referencia de Bitcoin de CME sea errónea o se manipule fácilmente.

¿Los exchanges menos regulados están inflando volúmenes utilizando creadores de mercado y grandes clientes que prácticamente no pagan comisiones? ¿Es la volatilidad de Tether demasiado alta para siquiera considerarla al intentar determinar si afecta la formación del precio de Bitcoin en dólares estadounidenses? Todas estas son preguntas válidas que merecen una mayor discusión e investigación.

Por lo tanto, es necesaria una evaluación más amplia antes de concluir si los futuros de CME Bitcoin tienen la mayor influencia en el descubrimiento de precios.

Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son únicamente los del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista de Cointelegraph. Cada inversión y movimiento comercial implica riesgos, debes realizar tu propia investigación al tomar una decisión.

Sigue leyendo: