Relación Bitcoin-oro cayó un 50% en 2025

La relación Bitcoin-oro, que destaca las onzas de oro necesarias para comprar un BTC, ha retrocedido a 20 onzas por BTC, una baja de aproximadamente el 50% desde alrededor de 40 onzas en diciembre de 2024. En lugar de una caída en la demanda de Bitcoin (BTC), este cambio drástico reflejó el régimen macroeconómico único de 2025, donde el rendimiento del oro como activo dominó el del criptoactivo.

Puntos clave:

• La relación BTC-oro cayó de 40 a 20 onzas por BTC entre diciembre de 2024 y el cuarto trimestre de 2025.

• El oro absorbió entradas sostenidas a medida que los bancos centrales compraron 254 toneladas hasta octubre, y las tenencias globales de ETFs de oro aumentaron en 397 toneladas en el primer semestre de 2025.

• La demanda de Bitcoin disminuyó en el segundo semestre a medida que los AUM de los ETFs al contado disminuyeron de 152.000 millones de dólares a 112.000 millones de dólares, mientras que los holders a largo plazo vendieron más de 500.000 BTC.

Por qué el oro dominó la oferta de valor de reserva en 2025

El oro lideró la oferta global de valor de reserva en 2025, entregando una ganancia acumulada en el año (YTD) del 63% y superando los 4.000 dólares por onza en el cuarto trimestre. Lo que hizo que este repunte fuera distintivo es que se desarrolló a pesar de las condiciones monetarias restrictivas.

El aumento tuvo lugar mientras las tasas de interés de EEUU se mantuvieron restrictivas durante la mayor parte del año, con la Reserva Federal realizando su primer recorte de puntos básicos solo en septiembre. Históricamente, un entorno así presionaría los activos no rentables; sin embargo, el oro avanzó bruscamente, destacando un cambio estructural en la demanda.

Los bancos centrales fueron el núcleo de este movimiento. Las compras del sector oficial global sumaron 254 toneladas hasta octubre, con el Banco Nacional de Polonia liderando la iniciativa, al añadir 83 toneladas. Al mismo tiempo, las tenencias globales de fondos cotizados en bolsa (ETF) de oro se expandieron en 397 toneladas en el primer semestre de 2025, alcanzando un récord de 3.932 toneladas en noviembre.

Esta fue una inversión significativa del patrón de salidas de 2023. Esta entrada de capital se produjo a pesar de que los rendimientos reales promediaron el 1,8% en los mercados desarrollados en el segundo trimestre, durante el cual el oro aún repuntó un 23%, lo que señala un claro desacoplamiento de su relación inversa tradicional con los rendimientos.

La elevada incertidumbre reforzó aún más el atractivo del oro. El VIX (Índice de Volatilidad) promedió 18,2 en 2025, frente a 14,3 en 2024, mientras que los índices de riesgo geopolítico subieron un 34% interanual. El beta de renta variable del oro se comprimió a -0,12, su nivel más bajo desde 2008, lo que confirma la demanda tanto por cobertura de aversión al riesgo como por asignación a largo plazo.

Así, definido por las condiciones financieras ajustadas en EEUU y la flexibilización de políticas retrasada, el oro funcionó menos como una cobertura contra la inflación y más como un seguro de cartera amplio en 2025. 

Por qué Bitcoin quedó rezagado con respecto al oro en términos relativos

Bitcoin generó rendimientos sólidos a lo largo de 2025, alcanzando cifras de seis dígitos y beneficiándose de la demanda de ETFs de BTC al contado. Sin embargo, en relación con el oro, Bitcoin tuvo un rendimiento inferior a medida que las condiciones de la demanda se debilitaron durante el segundo semestre del año.

Los ETFs de Bitcoin al contado mostraron un fuerte impulso inicial, con los activos bajo gestión (AUM) totales aumentando de 120.000 millones de dólares en enero a un pico de 152.000 millones de dólares en julio de 2025. Desde entonces, los AUM disminuyeron constantemente a alrededor de 112.000 millones de dólares durante los cinco meses siguientes, lo que refleja salidas netas durante los retrocesos de precios y una ralentización en la formación de nuevo capital. Esto contrastó con las entradas consistentes en los ETFs de oro durante el mismo período.

Los datos on-chain también indicaron distribución. Según Glassnode, la realización de ganancias por parte de los holders a largo plazo (LTH) superó los 1.000 millones de dólares por día en un promedio de siete días durante gran parte de julio, lo que marcó una de las fases de toma de ganancias más grandes registradas. 

Si bien las ganancias realizadas se moderaron en agosto, las ventas se reanudaron más tarde en el año. En octubre, los holders a largo plazo vendieron aproximadamente 300.000 BTC, por un valor de 33.000 millones de dólares, lo que representa la distribución LTH más agresiva desde diciembre de 2024. Como resultado, la oferta de LTH disminuyó de 14,8 millones de BTC el 18 de julio a aproximadamente 14,3 millones de BTC en la actualidad.

Los elevados rendimientos reales durante la mayor parte de 2025 aumentaron el costo de oportunidad de mantener Bitcoin, mientras que su correlación con las acciones se mantuvo relativamente alta. El oro, por el contrario, se benefició de la demanda de refugio seguro y de reservas. Esta divergencia en los regímenes de demanda explica la compresión en la relación BTC-oro, lo que refleja una nueva valoración cíclica en lugar de un colapso estructural en la tesis a largo plazo de Bitcoin.

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