¿Qué significan las tenencias de 4 millones de ETH de BitMine para la valoración de sus acciones?

Puntos clave

• Los grandes participantes del mercado están reduciendo constantemente su exposición, creando una presión de venta sostenida en Bitcoin, Ether y XRP.

• El endurecimiento macroeconómico global, incluidas las expectativas de subida de tipos del Banco de Japón y las reacciones moderadas a los recortes de la Fed, está pesando sobre el apetito por el riesgo.

• La demanda de los compradores se está debilitando, con una acumulación de tesorería más lenta y menos compradores agresivos en las caídas que en ciclos anteriores.

• Bitcoin está probando niveles técnicos críticos a largo plazo que históricamente han precedido a caídas prolongadas.

BitMine Immersion Technologies (ticker: BMNR) informó que poseía 3.967.210 Ether (ETH) a 14 de diciembre de 2025. Junto con su posición de Ether, la compañía divulgó tenencias de 193 Bitcoin (BTC), una participación de capital de 38 millones de dólares en Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) y 1.000 millones de dólares en efectivo.

En conjunto, BitMine describió sus tenencias combinadas de "cripto + efectivo total + proyectos de alto riesgo" con un valor de aproximadamente 13.200 millones de dólares - 13.300 millones de dólares al momento de escribir este artículo.

La cifra principal de casi 4 millones de ETH destaca de inmediato.

Pero lo que realmente importa no es solo el tamaño de la pila de criptomonedas; es cómo esa pila se compara con el valor que el mercado público asigna a las acciones de BitMine.

Panorama de la valoración de BitMine a finales de diciembre de 2025

Para las empresas que actúan principalmente como tesorerías de criptomonedas, las discusiones sobre valoración suelen comenzar con una pregunta sencilla: ¿Cuál es el valor de las criptomonedas y cómo se compara con la capitalización de mercado de la empresa una vez que se tiene en cuenta el número de acciones?

A finales de diciembre de 2025, BitMine Immersion Technologies (BMNR) es valorada por el mercado público en aproximadamente 13.000 millones de dólares, con acciones que cotizan en el rango bajo-medio de 30 dólares y un estimado de 425,8 millones de acciones en circulación.

El 17 de diciembre, la compañía añadió otros 140 millones de dólares en ETH a su stack de Ether, según Arkham.

Esta valoración sitúa a la compañía en una posición inusual: su capitalización bursátil de capital es ampliamente comparable al valor de mercado reportado de sus tenencias de cripto y efectivo, lideradas por casi 4 millones de ETH.

Como resultado, la valoración de BMNR está menos anclada a las métricas operativas tradicionales y más influenciada por el valor de mercado de su tesorería de activos digitales, las expectativas en torno a la dilución de la financiación previa y cómo los inversores valoran un proxy cotizado en bolsa para la exposición a ETH.

Si bien la acción ha generado fuertes ganancias durante el último año, las pantallas de valoración y los modelos de terceros indican que cotiza a múltiplos elevados en relación con las ganancias actuales, lo que refleja la disposición del mercado a valorar a BMNR principalmente como un vehículo de tesorería de criptomonedas a gran escala en lugar de una compañía operativa convencional.

Valoración al estilo de tesorería y por qué la dilución importa

Debido a que BMNR es una acción que cotiza en bolsa, su capitalización de mercado es sencilla: precio de la acción multiplicado por las acciones en circulación. Pero el número de acciones no es un detalle trivial; es fundamental para comprender lo que realmente representa cada acción.

La actividad de financiación de BitMine en 2025 incluyó una inversión privada en una transacción de capital público. Según se reveló en sus presentaciones ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., el acuerdo implicó la emisión de 36.309.592 acciones a 4,50 dólares por acción, junto con warrants prefinanciados ejercitables en hasta 11.006.444 acciones adicionales, además de otros paquetes de warrants vinculados a la misma financiación.

Para los inversores y operadores que analizan las empresas de tesorería de criptomonedas, el punto clave es simple. Lo que importa es cuánto de la tesorería de criptomonedas representa cada acción. Eso depende de cuántas acciones y equivalentes de acciones existan.

Una empresa puede aumentar significativamente sus tenencias de ETH. Al mismo tiempo, también puede aumentar el número de acciones en circulación. Cuando eso sucede, el valor de la tesorería por acción puede no aumentar. Tanto el tamaño de las tenencias de criptomonedas como el número de acciones importan.

En otras palabras, un saldo creciente de ETH no se traduce automáticamente en un aumento proporcional del valor por acción.

Por qué “4 millones de ETH” no resuelve el debate sobre la valoración

Incluso con divulgaciones de criptomonedas inusualmente transparentes, una comparación clara al estilo del valor liquidativo todavía requiere que el balance completo sea significativo.

Eso incluye:

• Activos, como ETH, BTC, efectivo, participaciones de capital y cualquier activo operativo

• Pasivos, incluyendo deuda, cuentas por pagar, obligaciones de arrendamiento u otros derechos prioritarios sobre el capital social

• Número de acciones totalmente diluido, que incorpora las acciones en circulación más los warrants ejercitables y los warrants prefinanciados.

Una instantánea de un comunicado de prensa proporciona claridad sobre el lado de los activos, pero no resuelve por sí misma las preguntas sobre pasivos o dilución total.

Lo que sí establece es algo más estructural: la posición de ETH de BitMine es ahora lo suficientemente grande como para que el valor de capital de la compañía esté estrechamente vinculado a los movimientos del precio de ETH, simplemente porque el tamaño de la tenencia es comparable a la capitalización de mercado total de la compañía.

Esa vinculación no es una predicción sobre precios o rendimientos futuros; es una realidad mecánica de escala.

Implicaciones contables y de divulgación

Hay otra capa que vale la pena señalar. En EE. UU., las reglas contables para los criptoactivos han cambiado. Según los estándares actualizados emitidas por la Junta de Normas de Contabilidad Financiera, muchos criptoactivos ahora se miden a valor razonable, con cambios fluyendo directamente a través del beneficio neto para los años fiscales que comiencen después de mediados de diciembre de 2024.

Para una empresa que posee miles de millones de dólares en ETH, eso significa que las fluctuaciones en los precios de las criptomonedas pueden traducirse en oscilaciones significativas en las ganancias reportadas, incluso si la empresa no vende ningún token. Como resultado, algunos inversores pueden apoyarse más en marcos de valoración basados en el valor de los activos en lugar de los múltiplos tradicionales basados en las ganancias al pensar en la valoración.

Por separado, los reguladores estadounidenses han enfatizado consistentemente que los emisores vinculados a criptomonedas enfrentan riesgos materiales, incluyendo la volatilidad de precios, problemas de custodia y ciberseguridad, y riesgos de estructura de mercado. Esos riesgos no desaparecen simplemente porque las criptomonedas se mantengan en el balance de una empresa.

Qué señala la valoración de BitMine para los inversores de ETH

Para los inversores de Ether, la valoración bursátil de BMNR importa menos como señal sobre los fundamentos de ETH y más como un mecanismo de reflejo.

BitMine posee aproximadamente 4 millones de ETH. Debido a ello, sus acciones actúan cada vez más como un proxy corporativo para la exposición a ETH. Cuando el precio de ETH se mueve, las acciones de BMNR tienden a moverse con él.

Sin embargo, la acción también se ve afectada por factores que los inversores de ETH normalmente no enfrentan. Estos incluyen la dilución de acciones, la estructura de financiación, los pasivos y el riesgo de divulgación. Como resultado, los cambios en el precio de las acciones de BMNR pueden amplificar o distorsionar los movimientos del precio de ETH en lugar de reflejarlos limpiamente.

En términos prácticos, BMNR puede atraer capital que busca exposición a ETH a través de los mercados públicos, pero no representa una demanda on-chain incremental o una señal de precio limpia para Ether en sí. En cambio, destaca cómo ETH se está integrando en estructuras de capital tradicionales, donde las decisiones corporativas, no los fundamentos del protocolo, configuran cada vez más cómo se valora esa exposición.