Los inversores en fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado han estado utilizando principalmente este vehículo para estrategias de arbitraje, con solo el 44% de las entradas vinculadas a inversiones a largo plazo, según una firma de investigación en criptomonedas.
Los ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos han atraído alrededor de 39.000 millones de dólares en entradas netas desde su lanzamiento en enero de 2024. Sin embargo, solo 17.500 millones de dólares, menos de la mitad, representan compras genuinas a largo plazo, informó Markus Thielen, jefe de investigación de 10x Research.
La mayoría, o alrededor del 56%, “probablemente esté vinculada a estrategias de arbitraje, donde las posiciones cortas en futuros de Bitcoin compensan las entradas”, agregó, refiriéndose al “carry trade”, en el que los traders compran Bitcoin al contado a través de ETFs mientras simultáneamente toman posiciones cortas en futuros de Bitcoin y obtienen ganancias de la diferencia entre los precios al contado y de futuros.
Thielen señaló que esto significa que la demanda real de Bitcoin (BTC) como un activo a largo plazo en carteras de múltiples activos “es significativamente menor de lo que los medios retratan”.
“En lugar de reflejar una adopción institucional generalizada, la compra y venta de ETFs de Bitcoin está impulsada principalmente por las tasas de financiación (oportunidades de tasa base), con muchos inversores enfocándose en el arbitraje a corto plazo en lugar de la apreciación de capital a largo plazo”.
Thielen agregó que los mayores poseedores del ETF IBIT de BlackRock son fondos de cobertura y firmas de trading que “se especializan en explotar ineficiencias del mercado y capturar diferenciales de rendimiento” en lugar de asumir un riesgo direccional directo.
Con las tasas de financiación y los diferenciales de base actualmente demasiado bajos para justificar nuevas posiciones de arbitraje, “los fondos de cobertura y firmas de trading han dejado de agregar entradas a los ETFs de Bitcoin y están liquidando activamente posiciones existentes que ya no ofrecen las oportunidades de arbitraje rentables que se veían hace unos meses”, afirmó.
La semana pasada se registraron cuatro días consecutivos de salidas de capital, con 552.000 millones de dólares retirados de estos productos, según Farside Investors. Mientras tanto, el Bitcoin al contado se mantuvo dentro de un rango de precios durante la semana.
Flujos de ETF de Bitcoin al contado en febrero. Fuente: Farside Investors
“Esto afecta el sentimiento del mercado, pues las notas de los medios a menudo presentan estas salidas de capital como señales bajistas”, dijo Thielen, quien agregó que el proceso de liquidación “en realidad es neutral para el mercado, dado que implica vender ETFs mientras simultáneamente se compran futuros de Bitcoin, lo que efectivamente compensa cualquier impacto direccional en el mercado”.
El CEO de Real Vision, Raoul Pal, dijo algo similar a mediados de 2024, cuando afirmó que alrededor de dos tercios de las entradas netas en los ETFs de Bitcoin al contado podrían estar provenientes del trading de arbitraje.
Sin embargo, las mareas podrían estar cambiando. Thielen señaló que los flujos de compra reales “ciertamente han aumentado” desde la elección presidencial en Estados Unidos.
“Si bien las compras genuinas de Bitcoin a largo plazo han aumentado desde la elección de Trump, las tasas de financiación se han desplomado debido a la disminución del volumen de trading minorista”.
Así que cuando las tasas de financiación caen, la estrategia se vuelve menos atractiva, lo que provoca que las firmas de trading liquiden sus posiciones, que es lo que se ha observado durante la última semana.
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