“La CNV no pareciera estar excediéndose sino adoptando una posición mesurada y flexible” aseguró Santiago J. Mora, Abogado y Magíster en Derecho & Economía, en conversación con Cointelegraph en Español, en el marco de la reciente presentación por parte de la CNV de la normativa que tiene como objetivo tokenizar activos financieros en Argentina. 

Según Mora, la RG 1069/25, la regulación general que establece un régimen de tokenización aplicable a Fideicomisos Financieros y Fondos Comunes de Inversión Cerrados con oferta pública, se enmarca en un proceso de regulación que está llevando a cabo dicho organismo para promover el uso de criptoactivos dentro y fuera del mercado de capitales. 

“La CNV tiene dos competencias que impactan en este proceso: tiene su competencia originaria sobre los valores negociables (securities), en virtud de la ley de Mercado de Capitales, y competencia sobre los PSAV, una ley (la ley 27.739) que en marzo del año pasado modificó la Ley de Prevención de Lavado de Activos, entre otras cosas, designando a los PSAV como sujetos obligados ante la UIF y creando un registro en el marco de la CNV”, afirmó.  

Mora señaló que, aunque no se trate de una competencia total que abarque todo el fenómeno, la CNV tiene un alcance regulatorio bastante amplio sobre el mundo cripto. Según detalló, la CNV tiene competencia por un lado sobre el registro de los sujetos, los Proveedores de Servicios y Activos Virtuales (PSAV) y, por otro, tiene competencia parcial sobre el objeto, el activo virtual, sólo en la medida en que dicho activo sea un security, cuando se trate de un security token.

“Esa particularidad puede tener efectos positivos, ya que -entre otras cuestiones- limita que el regulador se pueda exceder regulando todos los aspectos de todos los activos virtuales”, expresó.

Si bien las regulaciones pueden servir para promover el fenómeno a regular en general, según el analista, también existe el riesgo de que encorseten o sobreregulen el negocio, obstruyéndolo o incluso prohibiéndolo en los hechos, por imponerles medidas muy difíciles de cumplir o que hagan antieconómico el negocio. Y advirtió: 

“Este riesgo existe en todos los casos de regulación, pero es especialmente grande en el caso de los negocios fintech y cripto, en los cuales los negocios son novedosos y los riesgos no están del todo mensurados aún”. 

Mora defendió el proceso regulatorio que está llevando la CNV, e indicó que no pareciera estar excediéndose, “sino tratando de adoptar una posición mesurada y flexible, conteniendo riesgos y promoviendo el negocio al mismo tiempo”. 

Si bien la RG 1069 fue muy bien recibida en general por el ecosistema cripto, tanto argentino como regional, el analista aceptó que algunos actores la entendieron como corta o limitada. 

“Esto es en parte porque mantiene ciertos requisitos del mercado de capitales tradicional y porque en esta ocasión sólo se permite tokenizar fideicomisos financieros con oferta pública (sus valores representativos de deuda o certificados de participación) y fondos comunes de inversión cerrados con oferta pública (sus cuotapartes) siempre que el activo o patrimonio se componga principalmente por “activos del mundo real” (RWA, Real World Assets por sus siglas en inglés) u otros bienes admisibles que no sean valores negociables en mercados habilitados del país”, explicó.  

Mora agregó que la reglamentación de la CNV está condicionada por una serie de leyes y decretos de jerarquía normativa superior que no puede contradecir. Según declaró, desde el ente regulador habrían recibido numerosas observaciones en la consulta pública en relación a la tokenización de acciones, obligaciones negociables y CEDEARS, y habrían decidido dictar una primera resolución con los fideicomisos financieros y los fondos comunes de inversión para no demorar su avance. 

“Se trata de un primer paso muy importante en el cual se logran varios avances fundamentales, como por ejemplo que pueda operarse con securities por fuera de los canales tradicionales, y se espera que la CNV continúe emitiendo normas adicionales que complementen este primer paso”, manifestó. 

Mora se mostró optimista frente a los avances históricos de la CNV en relación a la normativa cripto en Argentina y concluyó que es esperable que esta primera experiencia posicione el tema en la agenda pública y sirva para identificar los ajustes a nivel ley y decreto que puedan hacer falta para avanzar en profundidad.

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