El Banco de Italia modeló lo que sucedería con la seguridad y la capacidad de liquidación de Ethereum si el precio de Ether cayera a cero, tratando la red como una infraestructura financiera crítica en lugar de solo un activo cripto especulativo.
En un nuevo trabajo de investigación titulado "¿Qué pasaría si Ether cayera a cero? Cómo el riesgo de mercado se convierte en riesgo de infraestructura en las criptomonedas", la economista del Banco de Italia Claudia Biancotti examinó cómo una caída extrema del precio de Ether (ETH) podría afectar a los servicios financieros basados en Ethereum que dependen de la red para el procesamiento y la liquidación de transacciones.
Biancotti se centró en la relación entre los incentivos económicos de los validadores y la estabilidad de la blockchain subyacente utilizada por las stablecoins y otros activos tokenizados.
El artículo modela cómo podrían responder los validadores, que son recompensados en ETH, si el precio del token se desplomara y sus recompensas perdieran valor.
En ese escenario, una parte de los validadores saldría racionalmente, argumenta Biancotti, lo que reduciría la participación total que asegura la red, ralentizaría la producción de bloques y debilitaría la capacidad de Ethereum para resistir ciertos ataques y garantizar la liquidación final y oportuna de las transacciones.
Cuando el riesgo del precio de ETH se convierte en riesgo de infraestructura
En lugar de tratar Ether como una inversión puramente volátil, el estudio lo enmarca como un elemento fundamental de la infraestructura de liquidación utilizada por una parte cada vez mayor de la actividad financiera onchain.
Biancotti sostiene que Ethereum se utiliza cada vez más como capa de liquidación para instrumentos financieros, por lo que las perturbaciones en el valor del token nativo podrían disminuir la fiabilidad de la infraestructura subyacente.
Este marco permite al Banco de Italia rastrear cómo el riesgo de mercado en el token base podría transformarse en riesgo operativo y de infraestructura para los instrumentos construidos sobre él, desde stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria hasta valores tokenizados que dependen de Ethereum para el ordenamiento y la finalidad de las transacciones.
El documento hace hincapié en que, en tal situación de estrés, las perturbaciones no se limitarían al comercio especulativo, sino que podrían extenderse a los casos de uso de pagos y liquidaciones que los reguladores supervisan cada vez más.
Advertencias del BCE sobre los efectos indirectos de las stablecoins
Otras autoridades, como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Central Europeo (BCE), han advertido de que las grandes stablecoins podrían adquirir importancia sistémica y plantear riesgos para la estabilidad financiera si continúan expandiéndose rápidamente y siguen concentradas en un puñado de emisores.
Un informe del BCE sobre estabilidad financiera publicado en noviembre de 2025 señalaba que las vulnerabilidades estructurales de las stablecoins y sus vínculos con las finanzas tradicionales significan que una crisis grave podría desencadenar retiradas masivas, ventas urgentes de activos (venta rápida de activos de reserva a precios deprimidos para hacer frente a los reembolsos) y salidas de depósitos, especialmente si su adopción se ampliara más allá del trading de criptomonedas.
El Banco de Italia concluyó que los reguladores se enfrentan a una difícil disyuntiva sobre si se debe permitir a los intermediarios supervisados recurrir a las cadenas de bloques públicas para los servicios financieros y, en caso afirmativo, cómo hacerlo.
Esboza dos opciones: o bien considerar que las cadenas públicas actuales no son adecuadas para su uso en infraestructuras financieras reguladas porque dependen de tokens nativos volátiles, o bien permitir su uso imponiendo medidas de mitigación de riesgos, como planes de continuidad del negocio, cadenas de contingencia y normas mínimas de seguridad económica y validadores.
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