Aunque las finanzas descentralizadas (DeFi) prometen democratizar los mercados financieros, el Banco de Pagos Internacionales (BPI) afirma que los proveedores de liquidez (LP) de los exchanges descentralizados (DEX) no están tan descentralizados como parece.
El 19 de noviembre, el BPI publicó un documento de trabajo sobre Uniswap v3, uno de los mayores DEX del panorama DeFi. En el estudio, el BPI se propuso determinar si la provisión de liquidez de los DEX democratiza realmente los mercados financieros o si imitan a los mercados tradicionales, dominados por unos pocos grandes actores.
Fuente: Banco de Pagos Internacionales
El BPI analizó la blockchain de Ethereum, examinando los 250 principales pools de liquidez en Uniswap para ver si los LP minoristas pueden competir realmente con los proveedores institucionales.
La provisión de liquidez en DeFi "no está descentralizada"
El BPI constató que la provisión de liquidez no está descentralizada, aparte de su implementación tecnológica. Sus conclusiones sugieren que los LP minoristas se ven superados por unos pocos actores sofisticados que dominan el mercado de liquidez.
"Estos agentes poseen alrededor del 80% del valor total bloqueado y centran su atención en los fondos de liquidez con mayor volumen de negociación y menos volátiles", señala el informe.
El estudio constató que los LP minoristas obtienen una parte menor de las comisiones de negociación y experimentan menores rendimientos relativos de la inversión. Además, el BPI señaló que los proveedores minoristas "pierden dinero sobre una base ajustada al riesgo".
Aunque el documento sólo se centraba en Uniswap, los investigadores afirmaron que Uniswap v3 "no es especial", y sus conclusiones pueden aplicarse a otros DEX. Sugirieron que en futuras investigaciones se examinen las funciones de los participantes minoristas e institucionales en diversas aplicaciones DeFi, como préstamos y empréstitos.
El dominio institucional desafía el espíritu de los DEX
El BPI llegó a la conclusión de que el dominio de los LP institucionales pone en entredicho el espíritu fundacional de los DEX, cuyo objetivo es democratizar los sistemas financieros. El documento sostiene que la capacidad de proporcionar liquidez está concentrada, lo que deja a los inversores minoristas en desventaja.
Los investigadores también afirmaron que los resultados del estudio muestran que muchas de las fuerzas económicas que conducen a la centralización en las finanzas tradicionales son "probablemente características inherentes del sistema financiero", incluido el DeFi.
El documento argumentaba que permitir que todo el mundo participe no conduce a un mercado verdaderamente "desintermediado".
A pesar de sus críticas, el BPI reconoció que DeFi se enfrenta a menos barreras normativas, operativas y tecnológicas que las finanzas tradicionales.
La provisión de liquidez es "mucho peor" en la financiación tradicional
Por su parte, el economista Gordon Liao respondió al documento diciendo que "casi sacaría la conclusión contraria de los datos".
Fuente: Gordon Liao
Liao, que anteriormente trabajó como jefe de investigación de Uniswap, dijo que los "traders sofisticados" que ganan el 80% de las comisiones obtienen menos de un 15% de mejora en los ingresos por comisiones.
"Eso apenas es una hazaña respecto a los usuarios pasivos menos sofisticados", argumentó Liao.
Citando un estudio publicado en el Journal of Financial Economics, Liao dijo que la situación es "mucho peor" para los proveedores de liquidez en las finanzas tradicionales.
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