Puntos clave:
Las entradas en los ETF de Bitcoin al contado y el bajo apalancamiento sugieren que el rally de BTC tiene espacio para crecer.
La liquidez de la Reserva Federal de EEUU y las débiles ventas de bonos apoyan un impulso de Bitcoin más allá de los 110.000 dólares.
Bitcoin no pudo mantener su impulso alcista tras alcanzar un nuevo máximo histórico de 109.827 dólares el 21 de mayo, lo que llevó a los traders a preguntarse si los mercados de derivados fueron los principales impulsores del rally. Desde una perspectiva amplia, los 77.000 millones de dólares en interés abierto de futuros de Bitcoin han jugado un papel importante. Sin embargo, un análisis más detallado de los datos muestra una perspectiva más positiva para nuevas ganancias de precio.
La prima actual de futuros de Bitcoin, del 7% anualizado, está dentro del rango neutral de 5% a 10%, que ha sido típico durante las últimas dos semanas. Este indicador puede superar fácilmente el 30% durante períodos de fuerte optimismo, por lo que el nivel actual es relativamente bajo. Al mismo tiempo, la ausencia de un apalancamiento excesivo reduce las preocupaciones sobre un rally impulsado principalmente por derivados.
Libros de órdenes equilibrados y entradas en ETF de Bitcoin al contado señalan un rally impulsado por el mercado al contado
En comparación, durante el máximo histórico anterior de Bitcoin de 109.346 dólares el 20 de enero, la prima de futuros anualizada alcanzó el 15%, mostrando un nivel mucho más alto de posiciones alcistas apalancadas que afectaron el precio. Por lo tanto, el mercado de derivados de Bitcoin actual parece más saludable, sugiriendo una fuerte demanda en el mercado al contado.
Durante el rally alcista de enero, el precio de Bitcoin en Coinbase cotizaba con una prima en comparación con otros exchanges. Esta llamada prima de Coinbase no está presente ahora, lo que significa que la presión de compra está más equilibrada, una señal de un mercado más saludable.
Aunque una presión de compra excesiva en un solo exchange no es necesariamente bajista, puede facilitar el desencadenamiento de alzas de precios insostenibles cuando la liquidez es baja. Estos datos apoyan la idea de que los mercados de derivados no fueron el principal motor de los recientes aumentos de precios.
Además, los 1.370 millones de dólares en entradas netas a los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado en Estados Unidos entre el 15 y el 20 de mayo sugieren aún más que los compradores al contado, en lugar de los traders de derivados, fueron la fuerza principal detrás del rally.
A pesar de la falta de convicción en los futuros de Bitcoin, varios indicadores apuntan a un mayor potencial alcista. Las liquidaciones forzadas de posiciones bajistas en futuros de BTC fueron relativamente bajas, con 170 millones de dólares entre el 18 y el 21 de mayo, consolidando la idea de un rally impulsado por el mercado al contado. En comparación, el rally hacia 104.000 dólares el 9 de mayo desencadenó 538 millones de dólares en liquidaciones en tres días.
El 21 de mayo, los mercados de opciones de Bitcoin mostraron un ligero aumento en la demanda de opciones de venta (put), pero nada fuera de lo común. En comparación, la relación put-to-call en Deribit cayó a 0,4x durante el rally alcista anterior del 20 de enero, reflejando una menor confianza debido a volúmenes reducidos en opciones de compra (call).
El movimiento alcista de Bitcoin puede haber estado limitado por factores macroeconómicos, especialmente mientras continúa la guerra de aranceles. Aun así, el potencial para que el precio alcance los 110.000 dólares y más se basa en parte en la posición débil de la Reserva Federal de EEUU. Inyectar liquidez podría aliviar las preocupaciones por una recesión, pero también reduce el atractivo de los bonos gubernamentales, lo que favorece a los activos de riesgo como Bitcoin.
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