Puntos clave
El rendimiento del staking de Ethereum cayó por debajo del 3%, quedando atrás frente a muchos protocolos DeFi y de activos del mundo real (RWA).
Las stablecoins que pagan intereses, como sUSDe y SyrupUSDC, ahora ofrecen retornos del 4 al 6,5% y están ganando rápidamente cuota de mercado.
La mayoría de los productos de rendimiento competidores están construidos sobre Ethereum, lo que significa que una mayor adopción aún puede fortalecer el valor de la red con el tiempo.
El ingreso fijo ya no es solo para TradFi. El rendimiento on-chain se ha convertido en un pilar fundamental del mercado de criptomonedas, y Ethereum, la blockchain de prueba de participación más grande, está en el centro. Su economía depende de que los usuarios bloqueen su ETH (ETH) para ayudar a asegurar la red y, a cambio, obtener un rendimiento.
Sin embargo, Ethereum no es el único actor en el escenario. Hoy en día, los usuarios de criptomonedas pueden acceder a una variedad creciente de productos con rendimiento, algunos de los cuales compiten directamente con los retornos del staking de Ethereum, lo que podría debilitar la blockchain. Las stablecoins que pagan intereses ofrecen mayor flexibilidad y exposición a las finanzas tradicionales, con retornos vinculados a los Bonos del Tesoro de EE. UU. y estrategias sintéticas.
Al mismo tiempo, los protocolos de préstamos DeFi amplían la gama de activos y perfiles de riesgo disponibles para los depositantes. Ambos suelen ofrecer rendimientos más altos que el staking de Ethereum, lo que plantea una pregunta crítica: ¿Está Ethereum perdiendo silenciosamente la batalla del rendimiento?
El rendimiento del staking de Ethereum disminuye
El rendimiento del staking de Ethereum es el retorno que obtienen los validadores por asegurar la red. Proviene de dos fuentes: las recompensas de consenso y las recompensas de la capa de ejecución.
Las recompensas de consenso son emitidas por el protocolo y dependen de la cantidad total de ETH en staking. Cuanto más ETH se stakea en la red, menor es la recompensa por validador, por diseño. La fórmula sigue una curva de raíz cuadrada inversa, asegurando rendimientos decrecientes a medida que entra más capital al sistema. Las recompensas de la capa de ejecución incluyen las tarifas de prioridad (pagadas por los usuarios para que sus transacciones se incluyan en los bloques) y el MEV (valor extraíble máximo), una ganancia adicional obtenida de la optimización del orden de las transacciones. Estas recompensas adicionales fluctúan según el uso de la red y la estrategia de los validadores.
Desde la Fusión en septiembre de 2022, el rendimiento del staking de Ethereum ha disminuido gradualmente. Desde un máximo de alrededor del 5,3%, el rendimiento total (incluyendo las recompensas de consenso y las propinas) ahora está por debajo del 3%, reflejando el aumento en el total de ETH stakeado y una red en maduración. De hecho, más de 35 millones de ETH, o el 28% de su suministro total, está ahora en staking.
Sin embargo, el rendimiento completo del staking solo está disponible para los validadores individuales, aquellos que operan sus propios nodos y bloquean 32 ETH. Aunque retienen el 100% de las recompensas, también asumen la responsabilidad de mantenerse en línea, mantener el hardware y evitar penalizaciones. La mayoría de los usuarios optan por opciones más convenientes, como protocolos de staking líquido como Lido o servicios de custodia ofrecidos por exchanges. Estas plataformas simplifican el acceso, pero cobran comisiones, generalmente entre el 10% y el 25%, lo que reduce aún más el rendimiento final recibido por el usuario.
Aunque el rendimiento anual del staking de Ethereum, inferior al 3%, puede parecer modesto, sigue siendo competitivo frente a su competidor más cercano, Solana, donde el APY promedio de la red se sitúa actualmente en alrededor del 2,5% (APY más alto de la red: 7%). En términos reales, el rendimiento de Ethereum parece aún mejor: su inflación neta es de solo el 0,7%, en comparación con el 4,5% de Solana, lo que significa que los stakers en Ethereum enfrentan menos dilución con el tiempo. Pero el principal desafío de Ethereum no son otras blockchains, sino el auge de protocolos alternativos con rendimiento.
Las stablecoins que pagan intereses ganan cuota de mercado
Las stablecoins que pagan intereses permiten a los usuarios mantener un activo vinculado al dólar mientras generan ingresos pasivos, generalmente derivados de los Bonos del Tesoro de EE. UU. o estrategias sintéticas. A diferencia de las stablecoins tradicionales como USDC o USDT, que no pagan rendimiento a los usuarios, estos nuevos instrumentos distribuyen parte de sus retornos subyacentes.
Las cinco stablecoins que pagan intereses más grandes —sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY y OUSG— representan más del 70% del mercado de 11.400 millones de dólares y utilizan diferentes métodos para generar rendimiento.
Emitida por Ethena, una empresa respaldada por BlackRock, sUSDe se basa en una estrategia sintética delta-neutral que involucra derivados de ETH y recompensas de staking. Ha entregado algunos de los rendimientos más altos en el mercado de criptomonedas, con tasas históricas que oscilan entre el 10% y el 25% APR. Aunque los rendimientos actuales han disminuido a alrededor del 6%, sUSDe aún supera a la mayoría de los competidores, aunque conlleva un riesgo elevado debido a su estrategia compleja y dependiente del mercado.
sUSDS, desarrollada por Reflexer y Sky (ex-MakerDAO), está respaldada por sDAI y activos del mundo real (RWA). Su rendimiento es más conservador, actualmente del 4,5%, con un enfoque en la descentralización y la mitigación de riesgos.
Emitida por Maple Finance, SyrupUSDC canaliza el rendimiento a través de Bonos del Tesoro tokenizados y estrategias de MEV. Ofreció retornos de dos dígitos en su lanzamiento, pero ahora rinde un 6,5%, aún superior a la mayoría de las alternativas centralizadas.
USDY, emitida por Ondo Finance, tokeniza Bonos del Tesoro a corto plazo y ofrece un rendimiento del 4,3%, dirigida a instituciones con un perfil regulado y de bajo riesgo. OUSG, también de Ondo, está respaldada por el ETF de Bonos del Tesoro a corto plazo de BlackRock y ofrece un rendimiento de alrededor del 4%, con requisitos completos de KYC y un fuerte enfoque en el cumplimiento normativo.
Las diferencias clave entre estos productos radican en su colateral (sintético vs. del mundo real), perfil de riesgo y accesibilidad. sUSDe, SyrupUSDC y sUSDS son completamente nativas de DeFi y sin permisos, mientras que USDY y OUSG requieren KYC y están dirigidas a usuarios institucionales.
Las stablecoins que pagan intereses están ganando tracción rápidamente, combinando la estabilidad del dólar con oportunidades de rendimiento que antes estaban reservadas para instituciones. El sector ha crecido un 235% en el último año, y con una demanda creciente por ingresos fijos on-chain, no muestra signos de desaceleración.
Los préstamos DeFi siguen centrados en Ethereum
Las plataformas de préstamos descentralizados como Aave, Compound y Morpho permiten a los usuarios obtener rendimiento al suministrar criptoactivos a grupos de préstamos. Estos protocolos establecen tasas algorítmicamente basadas en la oferta y la demanda. Cuando la demanda de préstamos aumenta, también lo hacen las tasas de interés, lo que hace que los rendimientos de los préstamos DeFi sean más dinámicos y, a menudo, no correlacionados con los mercados tradicionales.
El Índice de Rendimiento DeFi de Chainlink, que rastrea los retornos promedio de los préstamos en las principales plataformas, muestra que las tasas de préstamo de stablecoins suelen rondar el 5% para USDC y el 3,8% para USDT. Los rendimientos tienden a dispararse durante los mercados alcistas o frenesíes especulativos, como en febrero-marzo y noviembre-diciembre de 2024, cuando la demanda de préstamos se dispara.
En comparación con los bancos, que ajustan las tasas según la política del banco central y el riesgo crediticio, los préstamos DeFi son impulsados por el mercado. Esto crea oportunidades para mayores retornos, pero también expone a los prestamistas a riesgos únicos, como errores en los contratos inteligentes, fallos de oráculos, manipulación de precios y crisis de liquidez.
Sin embargo, paradójicamente, muchos de estos productos están construidos sobre la propia Ethereum. Las stablecoins que pagan intereses, los Bonos del Tesoro tokenizados y los protocolos de préstamos DeFi dependen en gran medida de la infraestructura de Ethereum y, en algunos casos, incorporan ETH directamente en sus estrategias de rendimiento.
Ethereum sigue siendo la blockchain más confiable tanto para actores financieros tradicionales como nativos de criptomonedas, y continúa liderando en la hosting de DeFi y activos del mundo real. A medida que estos sectores ganan adopción, aumentan el uso de la red, incrementan las tarifas de transacción y refuerzan indirectamente el valor a largo plazo de ETH. En este sentido, Ethereum no está perdiendo la batalla del rendimiento, simplemente la está ganando de una manera diferente.
Este artículo no contiene consejos ni recomendaciones de inversión. Toda inversión y operación comercial conlleva riesgos, por lo que los lectores deben realizar su propia investigación antes de tomar una decisión.