El creador de Fantom, Andre Cronje, está preocupado de que los incentivos detrás del USDe de Ethena Labs puedan llevar al próximo colapso similar al de Terra. Cronje es considerado uno de los líderes de pensamiento más influyentes en las finanzas descentralizadas (DeFi).
Sin mencionar directamente el protocolo o su dólar sintético por su nombre, Cronje compartió una nota sobre sus preocupaciones respecto a la gestión del riesgo detrás de Ethena Labs, resaltando el problema con las tasas de financiamiento en contratos de futuros perpetuos. En una publicación del 3 de abril en X, Cronje escribió:
"Mientras las cosas van bien ahora (porque el mercado es positivo y las tasas de financiamiento en corto son positivas [porque todos están contentos siendo largos]), eventualmente eso cambia, el financiamiento se vuelve negativo, el margen/garantía se liquida, y tienes un activo no respaldado".
El rendimiento estable del USDe de Ethena generó preocupaciones generalizadas el 19 de febrero, cuando se lanzó en la mainnet pública con un rendimiento anual del 27.6%, considerablemente más alto que el 20% del rendimiento del fallido TerraUSD (UST) en el protocolo Anchor, que colapsó en mayo de 2022, borrando decenas de miles de millones de dólares de valor en pocos días.
Tras el lanzamiento en la mainnet, el fundador de Ethena Labs, Guy Young, dijo a Cointelegraph que las preocupaciones generalizadas son un signo de una industria que madura con una cantidad saludable de escepticismo, surgido de las cenizas del colapso de Terra.
Cuando se le preguntó sobre las preocupaciones relacionadas con que las tasas de financiamiento se vuelvan negativas, Young dijo que no es una preocupación importante, destacando que las tasas de financiamiento solo se volvieron negativas a menos del -3% durante una semana en 2022, que fue uno de los peores años para el mercado cripto.
Ethena también emplea otras medidas cuando las tasas de financiamiento se vuelven negativas, incluyendo un fondo de seguro de emergencia y mecánicas de arbitraje, dijo Guy a Cointelegraph:
"Piensa en esto como una tasa de interés exógena para el sistema donde, si la tasa de interés es demasiado baja, eso simplemente significa que el mercado nos está diciendo que la oferta de USDe es demasiado alta en relación con las demandas de apalancamiento en el sistema... Así que cuando la tasa de interés cae, esperarás que los usuarios no entren en el producto y salgan de él, y en el proceso de hacerlo, tenemos que levantar las posiciones cortas, lo que permite que el financiamiento vuelva a cero o por encima".
Mientras que el rendimiento del protocolo Anchor fue simplemente inventado, Guy resaltó que el rendimiento del USDe es públicamente verificable y se genera mediante rendimientos de staking y operaciones en corto de contratos de futuros perpetuos de Ether.
Según Jae Sik Choi, analista de Greythorn Asset Management, el rendimiento inflado artificialmente del protocolo Anchor era insostenible, a diferencia del rendimiento dinámico prometido por el USDe.
“Vimos cómo el rendimiento real en Anchor fue en realidad ~5.81% y pagó 19.45%, lo cual es una causa de desastre ya que el rendimiento que respalda el producto es menor de lo que paga... No se menciona 'libre de riesgo' rendimientos que se promocionaron en Anchor, ya que el rendimiento está claramente estipulado y sabemos de dónde viene (futuros perpetuos + stETH)”.
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