La corrección del mercado de criptomonedas del miércoles supuso una pesada carga para el proyecto FEI, el último intento de crear una moneda estable algorítmica que se mantendría estable frente a las turbulencias del mercado. Debido a la mecánica particular del protocolo, el token FEI se volvió imposible de vender ya que su principal pool de liquidez cotiza un precio negativo para el token.

El protocolo Fei es un proyecto lanzado recientemente que ha atraído de inmediato miles de millones en liquidez y valor total bloqueado al vender su token FEI, una moneda estable algorítmica que utiliza el concepto de valor controlado por protocolo para mantener una paridad con el dólar estadounidense.

Un elemento crucial para el funcionamiento del protocolo es el pool de Uniswap ETH-FEI, que está controlado en gran medida por el protocolo. El pool ha sido diseñado expresamente para rastrear el precio del grupo ETH-USDC lo más cerca posible. El protocolo envía la mayor parte del Ether que recibe de los compradores FEI al pool incentivado ETH-FEI, lo que idealmente proporciona mucha liquidez para facilitar el trading.

Para mantener la paridad, el protocolo limita la cantidad de ventas que se pueden realizar a través del pool incentivado. Esto sucede al quemar una fracción significativa de los tokens FEI utilizados en la venta, lo que tiene como resultado una disminución masiva de su precio efectivo. La penalización por quemadura es igual al cuadrado de la distancia porcentual del precio FEI desde la paridad de USD 1; a un precio de USD 0.9, la penalización es aproximadamente del 100%. Paradójicamente, las desviaciones adicionales dan como resultado un precio negativo, lo que debería significar que los vendedores de FEI tendrían que pagar a los compradores en ETH por el "privilegio" de tener FEI. En la práctica, la transacción de intercambio simplemente falla bajo estas condiciones de precio y nadie puede vender FEI en este pool.

La situación fue destacada por Banteg, desarrollador principal de Yearn.finance, quien compiló un gráfico del precio efectivo de Fei en su pool incentivado:

Fuente: muro de Twitter de Banteg.

¿Otro experimento fallido o un contratiempo temporal?

La penalización por quema extremadamente agresiva significa que el principal pool de liquidez del proyecto, que tiene más de USD 1 mil millones en Ether controlado por protocolo, no se puede utilizar para vender FEI. El token tiene actualmente dos mercados paralelos principales: un pool Uniswap FEI-DAI y el exchange centralizado MXC. En el pool de Dai, FEI todavía cotiza a USD 0,76 pero solo tiene USD 11 millones en liquidez total, mientras que MXC soporta USD 500,000 en liquidez en un rango por encima de USD 0,7. Dado que hay 2.4 mil millones de tokens FEI en circulación, actualmente solo se puede vender una pequeña fracción del suministro.

El protocolo Fei tiene varios patrocinadores y asesores poderosos, incluidos inversores como a16z, Coinbase Ventures, Nascent, Framework Ventures y Buckley Ventures. Robert Leshner, fundador de Compound and Robot Ventures, también es un destacado patrocinador. Se comprometió públicamente a comprar cualquier cantidad de FEI a USD 0,7 y, hasta ahora, parece que nadie aceptó la oferta.

En una conversación con Cointelegraph, Leshner explicó que el protocolo está en un estado de limbo debido a un bug:

“Fei usa incentivos para mantener una paridad, aplicando una multa cuando los usuarios venden por debajo de USD 1 y pagando un reembolso cuando los usuarios compran Fei por debajo de USD 1. El mecanismo de reembolso de compras se desactivó ayer debido a una vulnerabilidad descubierta; por el momento, Fei no está funcionando".

De hecho, el libro blanco del protocolo detalla un enfoque de "recompensa y castigo" para mantener la vinculación, con FEI adicional que se ofrece a los traders que compraron por debajo de la marca de USD 1. Más temprano el miércoles, el equipo informó que había desactivado la parte "recompensa" del mecanismo debido a una vulnerabilidad.

Tomando señales de las finanzas tradicionales

A pesar de la aparente complejidad, el mecanismo de Fei se basa en un principio similar al de la mayoría de las monedas fiduciarias, donde los bancos centrales a menudo usan sus propias reservas de oro y monedas extranjeras para respaldar el valor de su moneda durante períodos de fuerte presión vendedora. Las restricciones directas a las ventas tampoco son nuevas, y países como el Líbano, Venezuela y Turquía ofrecen ejemplos recientes de implementación de estrictos controles de capital en un intento por estabilizar el valor de su moneda.

En última instancia, el éxito del mecanismo basado en reservas depende de la confianza general del mercado en la moneda. El gobierno turco casi ha agotado sus reservas después de muchos años de intentar detener el declive de la lira.

A fin de cuentas, los holders parecen seguir siendo pacientes. Dadas las fuertes restricciones de liquidez de Fei, el hecho de que se esté cotizando relativamente cerca de USD 1 y nadie haya aceptado aún su oferta de Leshner, son buenas señales para el proyecto. Si el experimento finalmente tendrá éxito después de que se solucione el bug, sigue siendo una pregunta abierta.

Sigue leyendo: