El 19 de noviembre, Grayscale Investments, una subsidiaria de Digital Currency Group y el administrador de activos digitales más grande del mundo, presentó una declaración de registro voluntario en el Formulario 10 ante la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) en nombre de su Grayscale Bitcoin Trust.

De tener éxito, el movimiento resultaría en que el fideicomiso adquiriera el estatus de una compañía de informes de la SEC, el primer instrumento de inversión en criptomonedas en hacerlo. Por lo tanto, las acciones del fideicomiso se registrarían de acuerdo con los requisitos de la Ley de Mercado de Valores de 1934.

Grayscale Investments espera que el desarrollo amplíe la base de inversores del producto y proporcione mayor transparencia y liquidez a quienes ya poseen las acciones del fideicomiso. Sin embargo, la empresa de gestión de activos digitales también hizo hincapié en que no busca ni la condición de un fondo cotizado en bolsa ni la cotización en una bolsa de valores nacional.

Entonces, ¿qué significaría la aprobación del Formulario por parte del regulador para Grayscale Bitcoin Trust y la industria de criptomonedas en general?

Cómo funcionan los fideicomisos Bitcoin

Un fideicomiso de inversión es una compañía que posee una cantidad fija de un determinado activo y emite contratos que representan acciones de su propiedad. Los inversionistas que poseen las acciones también pagan honorarios a la compañía que administra el fideicomiso. Cada acción de Grayscale Bitcoin Trust representa actualmente un poco menos de 0,001 BTC, con una comisión anual del 2%. El porcentaje de propiedad de un contrato disminuye lentamente con el tiempo. En total, el fideicomiso tiene unos 175.000 Bitcoins.

Lanzado en septiembre de 2013 y operando desde mayo de 2015, Grayscale comercializa GBTC como un "vehículo de inversión tradicional" cuya estructura es familiar para los asesores financieros y fiscales. Aunque la firma enfatiza constantemente que el producto no es un fondo que cotiza en bolsa, GBTC está modelado de manera similar a muchos ETFs populares basados en materias primas. Las acciones son elegibles para ser negociadas a través de corretajes y pueden ser mantenidas en cuentas con ventajas fiscales, tales como cuentas individuales de jubilación o 401 (k) s.

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Las acciones de Grayscale Bitcoin Trust se negocian públicamente en el mercado extrabursátil OTCQX. A diferencia de las bolsas, estos mercados descentralizados normalmente albergan las existencias de las empresas más pequeñas y aplican requisitos de información menos estrictos.

GBTC se encuentra actualmente en la lista de la Alternative Reporting Standard, que no requiere registro en la SEC. Una inversión en valores OTC se considera generalmente más riesgosa que en los que se negocian en las bolsas.

Aunque esta solución facilita la exposición de Bitcoin a los inversores acreditados, la actual norma de información podría ser insuficiente para muchos fondos que están potencialmente interesados en activos digitales, pero que desconfían de la falta de transparencia. Otros pueden simplemente tener limitaciones formales para negociar con valores que no están registrados en la SEC. Entre otras desventajas del GBTC que podrían estar inhibiendo el entusiasmo de los inversores se encuentran la cuota anual y una prima alta.

A pesar de estas limitaciones, el desempeño del fideicomiso ha sido muy sólido este año. Por un lado, en menos de seis meses -entre febrero y junio- registró un pico de más del 300%, superando incluso al propio Bitcoin, que tuvo un crecimiento del 223% durante el mismo período, debido al aumento de las primas. En una entrevista reciente con CNBC, Michael Sonnenshein, el director general de Grayscale, promocionó la triplicación anual del volumen de operaciones del GBTC en los últimos tres meses.

Sonnenshein también señaló que el producto Bitcoin de Grayscale Investment está viendo una demanda impresionante de inversores institucionales que buscan exposición a activos digitales, con un 84% de las entradas en el tercer trimestre de 2019 procedentes de fondos de cobertura no relacionados con criptomonedas.

¿Qué hace el Formulario 10?

También conocido como el Formulario General para el Registro de Valores, el Formulario 10 de la SEC es un archivo diseñado para proporcionar a los inversionistas toda la información relevante que puedan necesitar para tomar una decisión de inversión.

La Ley de Bolsas de Valores requiere que las compañías con más de $10 millones en activos y 750 o más accionistas presenten una declaración de registro en el Formulario 10, mientras que las que están por debajo de estos umbrales pueden hacerlo voluntariamente. El registro mediante el Formulario 10 es uno de los requisitos para el registro de valores que se negociarán en las bolsas de valores de los Estados Unidos. Otra es la aprobación de la Financial Industry Regulatory Authority (Autoridad Reguladora de la Industria Financiera en español).

Una declaración de registro se considera efectiva 60 días después de la presentación, aunque la SEC podría tener preguntas o comentarios adicionales. Una vez que entre en vigor, el registro desencadena un conjunto de requisitos de presentación de informes, incluidos los informes anuales, trimestrales y actuales; las declaraciones anuales de poder; y los informes sobre el beneficiario real para la gerencia y los accionistas.

Sin dolor, no hay ganancia

La iniciativa de Grayscale Investments está obviamente dirigida a elevar sus estándares de información, lo que hace que GBTS sea atractivo para una gama más amplia de inversores institucionales. Además de la posible distinción de convertirse en el primer valor basado en activos digitales que brinda informes a la SEC, también supondría una mejora tangible de la liquidez.

Si bien actualmente se exige a los inversionistas que mantengan sus acciones de colocación privada durante al menos un año, este período se reduciría a seis meses si se aprueba el registro en la SEC del fideicomiso. Michelle Gitlitz, directora global de Crowell & Moring para su práctica de Blockchain yActivos Digitales, dijo a Cointelegraph:

"Si Grayscale alcanzara el estatus de empresa informante, aumentaría la transparencia para los inversores y podría animar a más gente a invertir en el fondo. Más inversores significa más liquidez para los accionistas, lo cual es un beneficio significativo. Para ciertos, los inversionistas que actualmente están restringidos a invertir en compañías no reguladas por la SEC, podrían invertir".

La gran pregunta es: ¿Cuánto ganará Grayscale con un registro en la SEC? Alexander Blum, director de operaciones de la empresa fintech Two Prime, cree que facilitará el cambio gradual en lugar de una explosión instantánea:

"Si se aprueba su presentación del Formulario 10 y se convierte en una empresa de informes registrada en la SEC, el Fideicomiso Bitcoin de Grayscale continuará su maduración incremental hasta convertirse en un vehículo de inversión convencional con los requisitos de supervisión y de informes más estrictos que ello conlleva". Sin embargo, no esperaría una afluencia masiva de nuevos fondos o cotización en nuevas bolsas, sino un crecimiento continuo y constante".

Dmitriy Berenzon, socio de investigación de la firma de capital Zenith Ventures, espera que el registro de GBTC desencadene una tendencia en toda la industria hacia una mayor transparencia:

"Mi esperanza es que el movimiento de Grayscale impulse a más compañías de criptomonedas a revelar voluntariamente información más completa sobre una base más consistente. Por ejemplo, mientras la Fundación Tezos publica actualizaciones semestrales detalladas y la Fundación Ethereum publica actualizaciones trimestrales de alto nivel, espero que llegue el momento en que veamos informes trimestrales detallados de todas las fundaciones relacionadas con criptoactivos".

No todo el mundo es capaz

Blum de Two Prime piensa que aunque muchos otros jugadores en el espacio de los activos digitales podrían estar interesados en seguir el ejemplo de Grayscale, es una barra que sólo unos pocos son capaces de borrar:

"No es un gran jugador. Otros actores podrían estar interesados en replicarlo, pero desde un punto de vista logístico -incluyendo informes trimestrales a la SEC, auditoría, contabilidad y una fuerte supervisión legal y financiera- es costoso y requiere mucha mano de obra. Es una barrera muy alta para que los nuevos participantes logren lo que la escala de grises está haciendo".

Hablando de las probabilidades de que el GBTC obtenga el estatus deseado, Blum dijo que el fideicomiso es un excelente candidato para su aprobación, dada su actual situación regulatoria y los activos bajo administración.

A diferencia de las solicitudes de ETF de Bitcoin, Grayscale no busca la aprobación de un producto nuevo y prospectivo, sino que simplemente continúa con un producto ya operativo y muy exitoso que tiene un historial.

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