Puntos clave

  • Una nueva ola de guerras de DEX ha pasado de los incentivos de tokens a un enfoque en la velocidad, el apalancamiento y la infraestructura sostenible.

  • Hyperliquid sigue liderando el mercado con más de 300 mil millones de dólares en volumen mensual, una fuerte liquidez y una creciente adopción institucional.

  • El crecimiento de Aster está impulsado por airdrops, la credibilidad respaldada por Binance y un apalancamiento que atrae a traders profesionales.

  • Lighter está ganando impulso gracias a su velocidad de capa 2 de Ethereum, su modelo de trading sin comisiones y su exclusivo sistema de yield farming basado en puntos.

Plataformas como SushiSwap, PancakeSwap y Curve aprovecharon el yield farming y los incentivos de los tokens de gobernanza para atraer liquidez. Este enfoque catalizó una rápida formación de capital, trayendo miles de millones de dólares on-chain en poco tiempo.

Esas primeras batallas se trataron de quién podía atraer la mayor cantidad de valor total bloqueado (TVL) y traders a través de incentivos de tokens, no de velocidad, apalancamiento o infraestructura de grado institucional. La situación finalmente se calmó con Uniswap tomando la delantera. El modelo que estableció, que incluye la minería de liquidez, los airdrops y la participación tokenizada, se convirtió en la base de las guerras de exchanges descentralizados (DEX) más sofisticadas que ahora se desarrollan en perpetuos.

Dentro de las guerras de liquidez de DEX

Hyperliquid, un DEX construido en su propia infraestructura de la blockchain de alto rendimiento, experimentó un crecimiento importante en 2025. El exchange manejó más de 300 mil millones de dólares en volumen de trading alrededor de mediados de 2025, con una actividad diaria que ocasionalmente se acercaba a los 17 mil millones de dólares. Su profunda liquidez y rápida ejecución le han ayudado a ganar una fuerte tracción entre traders activos y profesionales.

Uno de los factores clave detrás del fuerte crecimiento de Hyperliquid fue su capacidad para impulsar la liquidez y la actividad de los usuarios a través de un programa de recompensas basado en puntos. El esfuerzo finalmente llevó a un gran airdrop.

En total, el 27,5% del suministro de tokens se distribuyó a 94.000 direcciones, recompensando a los participantes tempranos y activos. Lo que comenzó como una forma de conseguir que más personas operaran se ha convertido desde entonces en una de las distribuciones de tokens más valiosas en la historia reciente de las criptomonedas. El airdrop está ahora valorado entre 7.000 y 8.000 millones de dólares.

Los rivales, sin embargo, están poniéndose al día rápidamente.

Aster es un DEX de rápido crecimiento construido sobre la BNB Smart Chain que se ha posicionado como uno de los principales competidores de Hyperliquid. Algunos días, los volúmenes de trading reportados han ascendido a decenas de miles de millones de dólares, superando ocasionalmente las cifras de Hyperliquid. La conexión del proyecto con Changpeng “CZ” Zhao, cofundador de Binance, también ha atraído una atención significativa del mercado.

Mientras tanto, Lighter, un nuevo exchange construido sobre un rollup de Ethereum, ha reportado volúmenes de trading diarios que superan los 8 mil millones de dólares.

Juntos, estos retadores están convirtiendo lo que antes era el claro liderazgo de Hyperliquid en una lucha a tres bandas por la cuota de mercado.

Según Calder White, director de tecnología de Vigil Labs, una startup de Silicon Valley que recientemente recaudó 5,7 millones de dólares para aplicar la IA en la comprensión y el trading de mercados de criptomonedas, el aparente aumento tiene fundamentos muy diferentes entre las plataformas.

“Nuestro sistema muestra que el crecimiento de Aster está muy impulsado por la narrativa, con traders reciclando capital para aumentar los volúmenes, mientras que Hyperliquid sigue atrayendo el flujo más orgánico de participantes serios. Tanto Aster como Lighter están confiando en el mismo modelo de puntos por airdrop para impulsar la liquidez y la actividad y competir con Hyperliquid por la cuota de mercado”, dijo White.

La arriesgada apuesta de Aster por el dominio de los DEX

El impulso de Aster proviene de sus estrechos lazos con CZ, quien ahora asesora el proyecto. Su participación ha llevado a muchos en línea a referirse a Aster como “el DEX de Binance”. El exchange ha introducido acciones tokenizadas, permitiendo a los usuarios operar con activos importantes on-chain con un apalancamiento de hasta 1.000x. También planea lanzar su propia blockchain de capa 1.

La combinación ha convertido a Aster en uno de los experimentos más audaces en el diseño de DEX hasta la fecha.

Impulsando ese ascenso está el masivo programa de airdrop de Aster, que recompensa a los usuarios por generar actividad de trading. La segunda temporada distribuyó 320 millones de tokens Aster valorados en unos 600 millones de dólares y concluyó el 5 de octubre de 2025.

El modelo de incentivos ya se ha traducido en una fuerte actividad. Aster generó recientemente más de 20 millones de dólares en comisiones en 24 horas, lo que lo sitúa entre los principales generadores de ingresos en finanzas descentralizadas (DeFi). También hay una creciente especulación de que el equipo podría estar utilizando parte de esas ganancias para recompras de tokens. Si es cierto, ese movimiento podría impulsar aún más el valor del token de Aster y ayudar a mantener el interés de los traders más allá del período del airdrop.

Algunos participantes pueden obtener recompensas significativas, que van desde miles de dólares hasta posibles pagos de siete cifras para los traders más activos. La magnitud de estos incentivos ha impulsado un fuerte volumen en toda la plataforma, aunque queda por ver si los usuarios seguirán operando una vez que las recompensas disminuyan.

Los airdrops y la exclusividad impulsan el ascenso de Lighter

Lighter se ha establecido rápidamente como una de las pilas más ambiciosas técnicamente en DeFi. Construido sobre una capa 2 personalizada de Ethereum con circuitos de conocimiento cero, soporta una latencia de emparejamiento inferior a cinco milisegundos. El objetivo es acercarse a las velocidades de los exchanges centralizados (CEX). La plataforma ofrece cero comisiones de trading para usuarios minoristas, mientras que los flujos de API e institucionales enfrentan cargos premium.

Lighter ha impulsado un rápido crecimiento a través de su programa Lighter Liquidity Pool (LLP), que se ha convertido en una de las oportunidades de rendimiento más atractivas en DeFi. El pool actualmente ofrece alrededor de un 60% de rendimiento porcentual anual (APY) sobre más de 400 millones de dólares en depósitos. El acceso al LLP está vinculado al saldo de puntos de un usuario, otorgando límites de asignación más altos a los traders más activos.

El modelo de cero comisiones y el sistema de puntos de Lighter han alimentado una creciente especulación entre los traders. Desde su lanzamiento, el exchange ha registrado volúmenes de trading sustanciales, rivalizando en ocasiones con Hyperliquid. Gran parte del entusiasmo ahora se centra en las expectativas de un próximo lanzamiento de token, que se rumorea ampliamente que tendrá lugar a finales de este año.

Aunque aún no hay un token, ya existe un bullicioso mercado extrabursátil (OTC) para los puntos Lighter, con puntos que se venden por decenas de dólares cada uno. Los precios han subido de 39 dólares a más de 60 dólares, y un trader supuestamente gastó 1 millón de dólares a 41 dólares cada uno.

Una de las formas más sencillas de valorar una DEX de perpetuos es examinando el interés abierto (OI), que representa el valor total de todas las operaciones aún abiertas en la plataforma. Cuanto mayor sea el OI, más dinero real habrá en posiciones. En Hyperliquid, por ejemplo, 13.200 millones de dólares en OI respaldan una capitalización de mercado circulante de aproximadamente 15.200 millones de dólares.

Lighter actualmente tiene alrededor de 2.100 millones de dólares en OI. Suponiendo que aproximadamente el 15%-20% de los tokens se desbloqueen en el momento de su lanzamiento, esto implicaría una capitalización de mercado circulante de alrededor de 1.000 millones a 1.100 millones de dólares y una valoración totalmente diluida (FDV) cercana a los 5.000 millones a 5.500 millones de dólares. Con aproximadamente 12 millones de puntos vinculados a esa flotación inicial, cada punto se valoraría en aproximadamente 83 a 100 dólares.

Si se asignara el 15%-20% del suministro a la comunidad, eso se traduciría en un airdrop valorado en 750 millones a 1.100 millones de dólares para los usuarios, potencialmente una de las distribuciones de tokens más significativas en DeFi desde el airdrop de Hyperliquid.

La liquidez institucional entra en escena

Una trama secundaria creciente en esta batalla es la entrada gradual pero notable de liquidez institucional. Los fondos que antes evitaban los derivados on-chain, citando preocupaciones de deslizamiento, latencia o cumplimiento, ahora están asignando capital de prueba a estas plataformas.

El diseño transparente y centrado en la velocidad de Hyperliquid ha atraído un creciente interés de los traders profesionales, mientras que la narrativa de Aster vinculada a Binance está generando una atención significativa en las comunidades de trading asiáticas.

Lighter, con su velocidad de ejecución de menos de cinco milisegundos y su modelo de liquidación on-chain, está atrayendo el interés de firmas de prop trading que buscan rendimiento sin riesgo de contraparte. La siguiente fase de las guerras de las DEX puede depender menos de los airdrops y más de qué plataformas pueden ofrecer los carriles más fiables para capitales importantes.

Infraestructura vs. narrativa: ¿Quién gana a largo plazo?

Mientras la competencia entre Lighter, Aster y Hyperliquid sigue intensificándose, Hyperliquid sigue marcando la pauta en los derivados on-chain, respaldado por un interés abierto inigualable, una sólida calidad de ejecución y una creciente tracción institucional.

En lugar de ralentizar, el exchange ha intensificado sus esfuerzos, introduciendo HIP-3, que permite a cualquiera lanzar una DEX de perpetuos sobre los raíles de Hyperliquid, lanzando su stablecoin USDH y moviéndose rápidamente para listar perpetuos para tokens rivales como ASTER para capturar flujos impulsados por la narrativa.

Hyperliquid también ha mantenido a su comunidad comprometida a través de nuevas mecánicas de recompensa. La colección de tokens no fungibles (NFT) Hypurr, lanzada el 28 de septiembre de 2025, se convirtió rápidamente en un éxito, con precios mínimos que rondaban los 1.200 HYPE (aproximadamente 55.000 dólares cada uno). La fuerte demanda de la colección ha alimentado la especulación sobre futuras rondas de recompensa y posibles actualizaciones del programa de puntos.

Según White, esta división entre las DEX emergentes muestra hasta qué punto los incentivos pueden mover los mercados en comparación con la capacidad de la infraestructura para estabilizarlos.

“Hyperliquid está apostando por la ejecución y la liquidez, mientras que Aster y Lighter están mostrando hasta dónde pueden estirar los incentivos el mercado”, dijo.

“La verdadera prueba será si los traders se quedan una vez que la música del airdrop se desvanezca.”