Los banqueros centrales de la Unión Europea argumentan que las stablecoins respaldadas por el dólar estadounidense podrían ser una amenaza para su capacidad de formular política monetaria.
El mercado de las stablecoins ha experimentado un auge en el último año, impulsado en gran medida por la certeza jurídica en EE. UU. Cada mes marca un nuevo máximo histórico para la capitalización de mercado de las stablecoins. Pero a los responsables de la política del Banco Central Europeo (BCE) les preocupa lo que esta mayor adopción de criptoactivos basados en el dólar podría significar en un momento de caída.
Los emisores de stablecoins respaldadas por el euro y la libra también reconocen esos riesgos, pero no creen que las soluciones propuestas, como un euro digital, puedan proporcionar una alternativa lo suficientemente rápido. También cuestionan si una moneda digital del banco central (CBDC) es la opción adecuada.
En cambio, los emisores creen que la solución a la dolarización en Europa es un próspero ecosistema europeo de stablecoins.
El BCE afirma que la dolarización por stablecoins afectará a la política monetaria
En julio de 2025, Jürgen Schaaf, asesor de la unidad de infraestructura de mercado y pagos del BCE, advirtió que la creciente adopción de stablecoins basadas en el dólar estadounidense en Europa podría "hacer eco de los patrones observados en las economías dolarizadas". Es decir, "el control del banco central sobre las condiciones monetarias podría verse debilitado".
Esto es particularmente cierto, dice Schaaf, si "los usuarios buscan una seguridad percibida o ventajas de rendimiento (yield) que no están disponibles en los instrumentos denominados en euros".
También abundan las preocupaciones por el riesgo sistémico. El lunes, el gobernador del De Nederlandsche Bank, Olaf Sleijpen, dijo al Financial Times que, si las stablecoins estadounidenses continúan creciendo como lo hacen, "se volverán sistémicamente relevantes en un momento determinado". Una vez alcanzado ese nivel, una corrida de stablecoins, si ocurriera, obligaría al BCE a "replantearse la política monetaria" para garantizar la estabilidad financiera.
Las stablecoins basadas en el dólar están significativamente por delante de sus contrapartes basadas en el euro. Según Schaaf, el 99% del mercado de stablecoins de 300.000 millones de dólares son monedas respaldadas por el dólar. Las stablecoins denominadas en euros ascienden a solo 350 millones de euros (405 millones de dólares).
"Existen algunas iniciativas, y algunos bancos europeos, según se informa, están preparando su entrada en el mercado. Sin embargo, la escala hasta ahora es limitada", dijo Schaaf.
Gísli Kristjánsson, CEO del emisor de stablecoins Monerium, que ofrece stablecoins respaldadas por euros, dólares, libras esterlinas y la corona islandesa, dijo a Cointelegraph: "El aumento inicial en la adopción de stablecoins fue impulsado principalmente por las necesidades de los exchanges de criptomonedas que carecían de acceso bancario tradicional".
Con el dólar afianzado como el "criptoactivo de cotización principal para los traders de criptomonedas", esto "llevó naturalmente al dominio de las stablecoins denominadas en USD".
Kristjánsson también señaló que el dólar ha sido históricamente preferido en áreas con monedas locales débiles, donde los ahorradores e inversores buscan mantener una "moneda fuerte reconocida a nivel mundial".
Pero las monedas respaldadas por el euro pueden cerrar esta brecha, dijo. "El impedimento principal para una mayor adopción de stablecoins respaldadas por el euro radica en el limitado desarrollo de casos de uso en el mundo real que resuenen con los usuarios convencionales más allá de la especulación con criptomonedas".
Kristjánsson continuó:
"Sin embargo, anticipamos un cambio significativo para 2026, con numerosos casos de uso atractivos que se espera que se lancen, impulsando un cambio sustancial en este panorama".
Señaló un aumento en el interés por utilizar dichas stablecoins para pagos, así como a europeos que convierten los salarios recibidos en stablecoins respaldadas por el dólar en un criptoactivo que puede ser más ampliamente utilizado en Europa.
Pero si la principal preocupación de los responsables de la política es el papel decreciente del euro, entonces "apoyar el desarrollo de un sólido panorama de stablecoins de euro es la estrategia más efectiva para contrarrestar esta tendencia y asegurar la relevancia continua del euro en la economía digital".
Schaaf también señaló que "las stablecoins de dólar estadounidense pueden cimentar su dominio temprano a menos que se materialicen alternativas creíbles en euros".
Uno de los puntos de contención entre los banqueros centrales y el espacio cripto es qué forma debería tomar esta alternativa: stablecoins privadas o una moneda digital del banco central (CBDC).
¿Por qué no las CBDC?
Los responsables de la política monetaria ya están trabajando en dinero digital para la eurozona. Desde 2020, cuando el BCE publicó por primera vez su informe sobre un euro digital, el banco ha iniciado el lento proceso de buscar aportaciones de las partes interesadas, realizar experimentos sobre la infraestructura y preparar la base legislativa para 2026, cuando se prevé que el plan sea presentado al Consejo Europeo y al Parlamento Europeo.
El objetivo declarado del proyecto, según el BCE, es "reducir la dependencia de la eurozona de proveedores no europeos, ayudar a unificar el fragmentado panorama de pagos y apoyar la innovación y la competencia".
Los emisores de stablecoins que hablaron con Cointelegraph no estaban tan seguros de la eficacia del programa. Andrew MacKenzie, fundador del emisor de stablecoins Agant, con sede en el Reino Unido, dijo que la mayoría de las propuestas de moneda digital del banco central (CBDC) hasta ahora "han demostrado una funcionalidad limitada y han sido mal construidas, con una falta de comprensión de las características de distribución y usabilidad para una adopción exitosa".
Dudó que el dinero digital emitido por un banco central pudiera proporcionar la "accesibilidad, funcionalidad y transferibilidad global" de las principales stablecoins globales o "satisfacer las necesidades y demandas de los casos de uso y mercados del mundo real". MacKenzie preguntó retóricamente si estas no quedarían atrapadas en "la burocracia, la gestión de riesgos, los debates políticos y los escándalos de contratación".
Para Kristjánsson, la fecha de lanzamiento prevista para 2029 del euro digital puede ser "demasiado tarde para abordar eficazmente la dinámica actual de la adopción de stablecoins".
Las incertidumbres aún abundan. No está claro si el euro digital funcionará en la blockchain o en algún otro sistema propietario. Los límites sugeridos sobre las tenencias "negarían muchos de los beneficios inherentes que ofrecen las stablecoins privadas, como la escalabilidad y el acceso descentralizado".
Además, Kristjánsson cree que el euro digital es un "producto competidor" de las stablecoins, lo que desvía la atención del floreciente ecosistema europeo de stablecoins, que podría abordar eficazmente las preocupaciones de los banqueros centrales sobre el dólar. "El BCE no está siendo útil en ese sentido".
Todo esto no significa que los bancos centrales y los emisores de stablecoins no puedan trabajar en conjunto. MacKenzie dijo que las stablecoins están "muy ligadas" al sistema bancario fiduciario, y los emisores poseen activos de respaldo tradicionales, incluyendo depósitos de bancos comerciales. También señaló la reciente propuesta del Banco de Inglaterra para proporcionar liquidez a los emisores de stablecoins.
"Vemos que los bancos centrales continúan teniendo un papel clave en la infraestructura de pagos y mercados financieros, como lo hacen hoy. Para las stablecoins, esto puede adoptar nuevas formas."
Ya sea que adopte la forma de una stablecoin privada o un euro digital, estrechamente supervisado por el BCE, la soberanía de la política monetaria de Europa depende del desarrollo del dinero digital.