Hay buenas razones para tener miedo. En anteriores mercados a la baja se han producido caídas superiores al 80%. Mientras que los maximalistas de Bitcoin (BTC) se muestran prudentes, los especuladores de las altcoins saben que el manejo del diamante puede significar una aniquilación casi (o total). 

Independientemente de la filosofía de inversión de cada uno, en entornos de riesgo reducido, la participación huye del espacio con rapidez. Los más puros de entre nosotros podrían ver un resquicio de esperanza cuando la devastación limpia el suelo del bosque de malas hierbas, dejando espacio para que florezcan los proyectos más fuertes. Aunque, sin duda, hay muchos arbolitos perdidos que crecerían a gran altura si tuvieran la oportunidad.

La inversión y el interés en el espacio de los activos digitales son el agua y la luz del sol para el terreno fértil de las ideas y el espíritu empresarial. Los descensos menos severos sirven mejor al mercado; mejor un jardín que un desierto.

Una breve historia de los mercados bajistas de criptomonedas

Para resolver un problema, primero debemos entender su catalizador. Bitcoin y el espacio de activos digitales en general han sobrevivido a varios mercados bajistas desde su creación. Según algunos informes, dependiendo de la definición de cada uno, actualmente nos encontramos en el quinto.

Los cinco mercados bajistas de Bitcoin. Fuente: TradingView

La primera mitad de 2012 estuvo plagada de incertidumbre regulatoria que culminó con el cierre de TradeHill, el segundo mayor exchange de Bitcoin. A esto le siguieron los hackeos de Bitcoinica y Linode, que provocaron la pérdida de decenas de miles de Bitcoin y la caída del mercado en un 40%. Pero el precio se recuperó, aunque brevemente, alcanzando nuevas cotas por encima de los USD 16 hasta que otros hackeos, los temores regulatorios y los impagos del Esquema Ponzi de Ahorro y Fideicomiso de Bitcoin derrumbaron el precio de nuevo, bajando un 37%.

El entusiasmo por la nueva moneda digital no permaneció mucho tiempo reprimido, ya que el BTC volvió a subir hasta encontrar el equilibrio en torno a los USD 120 durante la mayor parte del año siguiente, antes de dispararse hasta superar los USD 1,100 en el último trimestre de 2013. Y, de forma igualmente dramática, la incautación de la Ruta de la Seda por parte de la DEA, la prohibición del Banco Central de China y el escándalo en torno al cierre de Mt. Gox hundieron el mercado en un retroceso vilmente prolongado de 415 días. Esta fase duró hasta principios de 2015, y el precio se marchitó hasta un mero 17% de los máximos anteriores del mercado.

A partir de ahí, el crecimiento fue constante hasta mediados de 2017, cuando el entusiasmo y la manía del mercado lanzaron el precio de Bitcoin al estrato, alcanzando un máximo en diciembre de casi USD 20,000. La ansiosa toma de beneficios, los nuevos hackeos y los rumores de que los países prohibirían el activo, volvieron a hundir el mercado y BTC languideció en el estancamiento durante más de un año. El año 2019 trajo una prometedora escalada a casi USD 14,000 y osciló en gran medida por encima de los USD 10,000 hasta que los temores de pandemia hicieron caer a BTC por debajo de los USD 4,000 en marzo de 2020. Pasaron unos asombrosos 1,089 días -casi tres años completos- antes de que el mercado de criptomonedas recuperara su máximo de 2017.

Pero, entonces, como muchos en el espacio han hecho un meme, la impresora de dinero fue "brrrrrr". La política monetaria global expansionista y los temores de la inflación fiduciaria alimentaron un aumento sin precedentes en el valor de los activos.

Bitcoin y el mayor mercado de criptomonedas encontraron nuevas alturas, alcanzando un máximo de casi USD 69,000 por BTC y más de USD 3 billones en la capitalización total del mercado de la clase de activos a finales de 2021.

La caída de la capitalización total del mercado de criptomonedas. Fuente: TradingView

A partir del 20 de junio, la liquidez pandémica se ha secado. Los bancos centrales están subiendo los tipos de interés en respuesta a las preocupantes cifras de inflación, y el mercado de criptomonedas más grande tiene una inversión total de unos relativamente escasos USD 845,000 millones. Más preocupante aún, la tendencia indica inviernos de criptomonedas más profundos y largos, no más cortos, como corresponde a un mercado más maduro. Sin duda, esto se debe principalmente a la inclusión y a la manía especulativa en torno a las nuevas empresas de alto riesgo, que representan entre el 50% y el 60% de la capitalización total del mercado digital.

Sin embargo, las altcoins no tienen toda la culpa. El desplome de 2018 hizo que el precio del Bitcoin cayera un 65%. El crecimiento y la adopción del activo vértice de las criptomonedas han hecho saltar las alarmas regulatorias en muchos países y se ha cuestionado la propia soberanía de las monedas nacionales.

¿Cómo mitigar el riesgo en el mercado?

Así pues, es el riesgo, por supuesto, lo que impulsa esta indebida volatilidad a la baja. Y nos encontramos en un entorno de riesgo cero. Así, nuestro joven y frágil jardín se marchita primero entre las clases de activos más arraigadas de la convención.

Los gestores de carteras son muy conscientes de ello y se ven obligados a equilibrar una porción de inversiones en criptografía con una porción mayor de activos seguros. Tanto los inversores minoristas como los profesionales suelen dejar caer sus carteras por completo a la primera señal bajista, volviendo a los mercados convencionales o al efectivo. Esta estrategia reaccionaria se considera un mal necesario, a menudo a costa de incurrir en el impuesto sobre las plusvalías a corto plazo, y con el riesgo de perderse importantes retrocesos imprevisibles, lo que se prefiere a los devastadores y prolongados descensos del criptoinvierno.

¿Debe ser así?

¿Cómo puede una clase de activos tan impulsada por la promesa especulativa desprenderse del riesgo lo suficiente como para mantener el interés y la inversión en los peores momentos? Las carteras de criptomonedas con alto contenido de Bitcoin obtienen mejores resultados, ya que comprenden un mayor porcentaje del menos volátil de los principales activos. Aun así, con una correlación de más del 0,90 de Bitcoin con el mercado de altcoins, la estela de la moneda más dominante de las criptodivisas suele servir de revulsivo para los activos más pequeños atrapados en la misma tormenta.

Correlación de BTC con Ether y todas las altcoins. Fuente: Arcane Research

Muchos huyen a las stablecoins en tiempos difíciles, pero, como se ha evidenciado en el reciente desastre de Terra, fundamentalmente tienen más riesgo que su paridad fiat. Además, los tokens emparejados con productos básicos están cargados con las mismas preocupaciones inherentes a cualquier otro activo digital: la confianza -ya sea en un mercado o en su entidad organizativa-, la incertidumbre regulatoria y las vulnerabilidades tecnológicas.

No, la mera tokenización de activos seguros no proporcionará el yang estable al volátil yin del mercado de criptomonedas. Cuando el miedo es máximo, debe lograrse una relación de precios inversa, no meramente neutral, para retener la inversión en criptos y con un rendimiento que justifique la adopción de este riesgo inherente.

Para aquellos que estén dispuestos y sean capaces, la inclusión de los fondos cotizados (ETF) inversos de Bitcoin que ofrecen BetaPro y Proshares proporciona una cobertura. Sin embargo, al igual que las posiciones cortas, los obstáculos de accesibilidad y las comisiones hacen que sea muy poco probable que estas soluciones sostengan al inversor medio durante el mercado bajista.

Además, los exchanges centralizados, cada vez más regulados y conformes, están haciendo que las cuentas apalancadas y los criptoderivados sean inalcanzables para muchos en los mercados minoristas más grandes.

Los exchanges descentralizados (DEXs) sufren de las limitaciones del anonimato y las soluciones ofrecidas para los mecanismos de cortocircuito en ellos han requerido en gran medida que un exchange centralizado trabaje en colaboración. Y, más aún, ambas soluciones funcionalmente no apoyan la retención de valor en el mercado de criptomonedas directamente.

¿Son suficientes los criptoactivos como refugio?

La solución al éxodo masivo de inversiones en el mercado bajista de las criptomonedas debe encontrarse en los propios activos, no en sus derivados. Escapar de los riesgos inherentes mencionados anteriormente podría ser, a medio plazo, imposible. Sin embargo, se prometen y se debaten aclaraciones regulatorias en todo el mundo. La centralización y los riesgos técnicos están encontrando nuevas mitigaciones a través de estrategias autónomas descentralizadas y de la participación de un inversor experto en criptomonedas cada vez más exigente.

A través de muchos experimentos y pruebas, los criptoempresarios seguirán aportando soluciones reales a la vanguardia. Las aplicaciones de la tecnología blockchain que encuentren una adopción sustancial en las industrias "defensivas" del mercado, como la sanidad, los servicios públicos y la compra o producción de productos básicos de consumo, proporcionarían una alternativa a la huida. Este desarrollo debería fomentarse en estos tiempos de incertidumbre. Más bien, por la sabiduría del mercado, estos tiempos inciertos deberían fomentar este desarrollo.

Sin embargo, el ingenio no debería limitarse a la mera simbolización de las débiles soluciones de los mercados convencionales. Este es un nuevo mundo con nuevas reglas y posibilidades. Al fin y al cabo, los mecanismos inversos incentivados por la programación son factibles.

Los Inverse Synths de Synthetix aspiran a hacer precisamente eso, pero el protocolo establece un precio mínimo y máximo, y en tal caso, el tipo de cambio se congela y sólo se puede intercambiar en su plataforma. Una herramienta interesante, sin duda, pero que probablemente no será utilizada por el mercado de criptomonedas en general. Las verdaderas soluciones serán ampliamente accesibles tanto geográfica como conceptualmente. En lugar de proporcionar simplemente un lugar seco para esperar a que pase la tormenta del mercado, las soluciones de criptografía deben proporcionar un rendimiento que justifique el riesgo que todavía es inherente a nuestra clase de activos en desarrollo.

¿Existe un resquicio de esperanza en el mercado bajista? ¿Surgirán los supervivientes del criptoinvierno en un mercado más gratificante para la aplicación y la adopción que para la especulación? Una poda saludable puede ser justo lo que necesita nuestro joven jardín; una sequía prolongada seguramente es innecesaria. Los mercados a la baja son simplemente un problema y, con la aplicación inteligente de la tecnología blockchain, esperemos que sea un problema soluble.

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Trevor es consultor tecnológico, empresario y director de Positron Market Instruments LLC. Ha sido consultor de equipos de planificación empresarial en Estados Unidos, Canadá y Europa y cree que la tecnología blockchain es la promesa de un futuro más eficiente, justo e igualitario.