Los mercados de criptomonedas a menudo se explican a través de narrativas. Los desarrollos políticos, los titulares regulatorios, la adopción institucional y las expectativas basadas en ciclos dominan la acción del precio durante los períodos volátiles.
Estas narrativas influyen en el posicionamiento y el sentimiento, pero durante el último año, la sostenibilidad del precio ha estado dictada más por los flujos de capital medibles, las condiciones de liquidez y el comportamiento on-chain que por los titulares.
Puntos clave:
El repunte del 56% de Bitcoin después de las elecciones de EE. UU. se alineó con un fuerte aumento en el interés abierto en futuros, pero un seguimiento spot débil limitó la duración de la tendencia.
BTC se recuperó cuando las entradas de ETF spot se mantuvieron y se estancó cuando los flujos disminuyeron o se volvieron negativos, lo que demostró que los ETF eran sensibles a la demanda, no un respaldo.
Una caída del 50% en las entradas de stablecoin al exchange de criptomonedas redujo el poder de compra disponible, haciendo frágiles los repuntes impulsados por narrativas.
Los repuntes impulsados por narrativas se mueven rápido, pero no duran
Las narrativas actúan como aceleradores más que como impulsores principales. Los eventos políticos, especialmente los cambios de liderazgo pro-criptomonedas, desencadenaron una rápida revalorización de Bitcoin en 2024, con el ciclo electoral de EE. UU. proporcionando un claro ejemplo.
Desde marzo hasta octubre de 2024, Bitcoin (BTC) se mantuvo dentro de un rango entre 50.000 dólares y 74.000 dólares a pesar de los titulares alcistas recurrentes. Ese régimen cambió en el cuarto trimestre a medida que se valoraba la posible victoria electoral del presidente Donald Trump. En la semana previa al resultado de las elecciones del 4 de noviembre, Bitcoin retrocedió aproximadamente un 8% en medio de una reducción de riesgos previa al evento. Tras la confirmación, BTC se recuperó un 56% durante los siguientes 42 días, superando los 100.000 dólares.
El movimiento coincidió con una fuerte expansión en el posicionamiento de futuros, con el interés abierto casi duplicándose en el cuarto trimestre después de permanecer limitado durante la mayor parte del año. Sin embargo, el seguimiento fue limitado.
A pesar de alcanzar nuevos máximos, Bitcoin luchó por mantener el impulso. La demanda spot no logró acelerarse junto con el apalancamiento, dejando al mercado vulnerable una vez que el posicionamiento se saturó. La conclusión no es que las narrativas sean irrelevantes, sino que influyen principalmente en el posicionamiento más que en el compromiso de capital.
Los flujos de ETF spot destacaron una fuerte demanda
Los ETF spot de Bitcoin representaron uno de los pocos catalizadores donde la narrativa se alineó con los datos. Los ETF spot de EE. UU. registraron aproximadamente 35.000 millones de dólares en entradas netas en 2024, seguidos de unos 22.000 millones de dólares en 2025.
El precio de Bitcoin siguió de cerca estos flujos. En el primer trimestre de 2024, más de 13.000 millones de dólares en entradas coincidieron con el repunte de Bitcoin de 42.000 dólares a 73.000 dólares. A medida que las entradas disminuyeron después del primer trimestre, Bitcoin entró en una consolidación prolongada hasta octubre. La relación resurgió a finales de 2024, cuando casi 22.000 millones de dólares en entradas entre octubre y enero acompañaron un movimiento de 70.000 dólares a 102.000 dólares.
Por el contrario, durante las caídas, los flujos de ETF se volvieron periódicamente negativos, lo que indicaba que no eran un comprador de último recurso. La inferencia fue que los ETF spot importaban porque traducían la narrativa en demanda medible, pero solo mientras las entradas se mantuvieran persistentes. Cuando los flujos disminuían, el impulso del precio también se desvanecía.
La liquidez sigue siendo una variable dominante
La liquidez, específicamente el capital desplegable, es uno de los impulsores más claros del comportamiento del precio. Las entradas de stablecoins en los exchanges sirvieron como indicador del poder de compra disponible.
Cuando las entradas de stablecoins aumentan, los mercados pueden absorber la oferta y sostener las tendencias, como se vio durante el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025. Cuando las entradas se contraen, los repuntes se vuelven frágiles. Desde los máximos recientes, las entradas de stablecoins disminuyeron aproximadamente un 50%, lo que indica una reducción en la capacidad de compra.
En regímenes de menor liquidez, los repuntes impulsados por narrativas tienden a desvanecerse rápidamente. El precio aún puede moverse por narrativas o posicionamiento, pero sin capital incremental, las rupturas luchan por extenderse y las correcciones se vuelven más probables.
La incapacidad de las narrativas alcistas para sostener el precio en 2025 se explica además por dinámicas de asignación mayores y la oferta on-chain. Cointelegraph informó que la relación Bitcoin-oro cayó de aproximadamente 40 onzas por BTC en diciembre de 2024 a alrededor de 20 onzas para el cuarto trimestre de 2025. Esto reflejó un cambio hacia activos defensivos en medio de rendimientos reales elevados del 1,8% en el segundo trimestre, destacando el desacoplamiento del oro de las dinámicas de rendimiento tradicionales.
Al mismo tiempo, los datos on-chain mostraron una distribución persistente. Los datos de Glassnode indicaron que los holders a largo plazo realizaron más de 1.000 millones de dólares por día en ganancias, en un promedio de siete días durante julio, una de las fases de toma de ganancias más grandes registradas.
Los rendimientos reales elevados, la correlación con las acciones y la venta sostenida por parte de los holders a largo plazo aumentaron el costo de oportunidad de Bitcoin y limitaron la expansión de su precio en el segundo semestre de 2025.
El año pasado dejó un punto claro: las narrativas mueven los precios, pero la liquidez mueve los mercados. Los titulares crean urgencia y volatilidad, pero las tendencias sostenibles requieren capital, condiciones macroeconómicas en mejora y una demanda impulsada por el spot.
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