Puntos clave:
La caída del precio de Bitcoin del viernes muestra que la volatilidad persiste en la era del ETF de BTC al contado, con el apalancamiento y el estrés de liquidez amplificando las pérdidas.
Las liquidaciones alcanzaron los USD 5.000 millones debido a la falla de los sistemas de margen de cartera, lo que destaca los riesgos de los criptoactivos colaterales ilíquidos.
Los derivados de Bitcoin sugieren que los creadores de mercado se mantienen cautelosos en medio de la baja liquidez, los rumores de insolvencia y el día feriado nacional del lunes en EEUU, lo que lleva a un cierre parcial del mercado.
Bitcoin () se desplomó USD 16.700 el viernes, marcando una corrección del 13,7% en menos de ocho horas. La fuerte caída hasta los USD 105.000 eliminó el 13% del interés abierto total de futuros en términos de BTC. A pesar de las fuertes pérdidas y las liquidaciones en cascada, estas cifras están lejos de ser inusuales en la historia de Bitcoin.
Incluso excluyendo la “caída del COVID” —un impresionante desplome intradiario del 41,1% el 12 de marzo de 2020— que pudo haberse amplificado después de que el principal exchange de derivados de Bitcoin en ese momento, BitMEX, enfrentó problemas de liquidación y un breve corte de 15 minutos, todavía hay otras 48 ocasiones en las que Bitcoin sufrió correcciones aún más profundas.
Un ejemplo más reciente ocurrió el 9 de noviembre de 2022, cuando Bitcoin sufrió una corrección intradiaria del 16,1%, desplomándose a USD 15.590. Ese episodio coincidió con la caída de FTX, que se intensificó después de que un informe revelara que casi el 40% de los activos de Alameda Research estaban vinculados al token nativo de FTX, FTT. El conglomerado de Sam Bankman-Fried pronto detuvo los retiros y finalmente se declaró en bancarrota.
La volatilidad de Bitcoin sigue siendo alta a pesar de la madurez del mercado impulsada por los ETF
Se podría argumentar que las caídas intradiarias del 10% o más se han vuelto menos frecuentes desde que se lanzó el fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado en Estados Unidos en enero de 2024. Aun así, considerando el ciclo histórico de cuatro años de Bitcoin, podría ser prematuro afirmar que la volatilidad realmente ha disminuido. Además, la propia estructura del mercado ha evolucionado a medida que los volúmenes de trading en exchanges descentralizados (DEXs) se han disparado.
Los eventos post-ETF en cuestión incluyen una caída intradiaria del 15,4% el 5 de agosto de 2024, una corrección del 13,3% el 5 de marzo de 2024 y una caída del 10,5% solo dos días después del debut del ETF al contado en enero de 2024. Independientemente de las fluctuaciones específicas del precio, las liquidaciones de futuros de Bitcoin por USD 5.000 millones del viernes sugieren que podría llevar meses o incluso años que el mercado se estabilice por completo.
Hyperliquid, un exchange descentralizado perpetuo, informó que USD 2.600 millones en posiciones alcistas fueron cerradas forzosamente. Mientras tanto, traders en varias plataformas, incluida Binance, reportaron problemas con los cálculos de margen de cartera. Al mismo tiempo, los usuarios de DEX se quejaron del apalancamiento automático, que ocurre cuando las contrapartes no cumplen con los requisitos de margen.
En esencia, incluso los traders con ganancias significativas vieron algunas posiciones unilateralmente terminadas, creando grandes problemas para aquellos que utilizan el margen de cartera en lugar de una gestión de riesgo aislada. Esta situación no es necesariamente culpa de los exchanges o evidencia de mala práctica; es un subproducto del uso de apalancamiento en mercados relativamente ilíquidos. Algunas altcoins se desplomaron un 40% o más, lo que provocó un colapso en los depósitos de garantía de los traders.
Los futuros perpetuos de Bitcoin/USDT cotizaron aproximadamente un 5% por debajo de los precios spot de BTC/USD durante la caída y aún no se han recuperado a los niveles previos al evento. Normalmente, tales discrepancias presentarían oportunidades fáciles para los creadores de mercado, pero algo parece estar impidiendo un retorno a las condiciones normales.
Si bien la caída del viernes marcó claramente una interrupción, también podría atribuirse a la escasa liquidez durante el fin de semana, especialmente con los mercados de bonos de EEUU cerrados el lunes por un día festivo nacional. Otros factores potenciales incluyen rumores de insolvencia, que pueden haber llevado a los creadores de mercado a evitar riesgos adicionales.
Como resultado, puede tomar varios días para que los mercados de derivados de Bitcoin evalúen completamente el alcance del daño y para que los traders determinen si el nivel de USD 105.000 servirá como soporte o si se avecina una mayor corrección.
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