Opinión de: Jakob Kronbichler, cofundador y CEO de Clearpool y Ozean
Los activos del mundo real (RWA, por sus siglas en inglés) onchain ya no son solo un concepto, sino que están ganando impulso real.
Las stablecoins son prueba de ello. Se han convertido en una fuente dominante del volumen onchain, con transferencias anuales que superaron a Visa y Mastercard en un 7,7 % el año pasado. Los bonos del Tesoro estadounidense tokenizados están despertando el interés de las instituciones que buscan rentabilidad.
Las stablecoins representan algo más que una tokenización exitosa. Se han convertido en infraestructura financiera. No son simplemente dólares digitalizados, sino dinero programable sobre el que se basan otras aplicaciones.
Esta dinámica de la plataforma separa a los ganadores de los muchos proyectos de RWA que están pasando apuros; la mayoría de los activos tokenizados están diseñados como réplicas digitales, cuando deberían estar estructurados como bloques de construcción.
La tokenización no equivale a la adopción
Se puede tokenizar todo, pero eso no significa que sea útil.
Al echar un vistazo rápido a los paneles de control de los RWA, se verá un valor total bloqueado en aumento, más emisores y una mayor atención. Pero la mayor parte de ese valor se encuentra en varios monederos con una integración mínima en los ecosistemas de finanzas descentralizadas (DeFi).
Esto no es liquidez, es capital estacionado.
Los primeros modelos de RWA se centraban en envolver los activos para su custodia o liquidación, no en hacerlos utilizables dentro de las limitaciones de DeFi. La clasificación legal agrava el problema, ya que limita cómo y dónde se pueden mover los activos.
Las stablecoins tuvieron éxito porque resolvieron problemas de infraestructura, no sólo de representación. Permiten los pagos instantáneos, eliminan la prefinanciación de los flujos transfronterizos y se integran perfectamente en los sistemas automatizados. La mayoría de los RWA siguen diseñándose como certificados digitales en lugar de como componentes funcionales de una pila financiera más amplia.
Eso está empezando a cambiar. Los nuevos diseños son compatibles con el cumplimiento normativo y con DeFi. La adopción se producirá cuando los activos tokenizados se construyan para integrarse, no solo para existir.
La integración no es solo un reto técnico.
El cumplimiento normativo es el cuello de botella
El mayor obstáculo para el crecimiento de los RWA es legal. Cuando un bono del Tesoro tokenizado se clasifica como un valor offchain, sigue siendo un valor onchain. Eso limita los protocolos con los que puede interactuar y quién puede acceder a él.
Hasta ahora, la solución ha sido crear una DeFi cerrada: monederos con KYC, listas de permitidos y acceso autorizado. Pero este enfoque acaba con la composibilidad y fragmenta la liquidez, que son precisamente las características que hacen que DeFi sea tan potente.
Aunque los wrappers o envoltorios de tokens pueden mejorar la accesibilidad, no pueden resolver la situación regulatoria subyacente. La estructuración legal debe ser lo primero.
La aprobación de la Ley GENIUS por parte del Senado supone un importante paso adelante, ya que establece un marco federal para las stablecoins respaldadas 1:1 por bonos del Tesoro. Es la señal más clara hasta ahora de que los activos digitales auditables y que cumplen con la normativa están pasando de ser algo marginal a convertirse en el núcleo de las finanzas institucionales.
Este cambio permitirá que los RWA evolucionen de representaciones estáticas a instrumentos financieros utilizables y escalables.
La liquidez no ha alcanzado el nivel esperado
Una de las propuestas de valor más sólidas de los RWA es la liquidez: acceso 24/7, liquidación más rápida y transparencia en tiempo real. Sin embargo, la mayoría de los activos tokenizados actuales se negocian como colocaciones privadas, caracterizadas por un volumen reducido, amplios diferenciales y una actividad limitada en el mercado secundario.
La liquidez se ha quedado rezagada porque los activos regulados no pueden moverse libremente a través de DeFi. Sin interoperabilidad, los mercados permanecen aislados.
Las stablecoins demuestran que la liquidez proviene de la composibilidad. Cuando monedas como el euro y el dólar de Singapur existen como tokens programables, las operaciones de tesorería pasan de ser procesos de varios pasos a transacciones transfronterizas instantáneas. La mayoría de los activos tokenizados se pierden porque están diseñados como puntos finales en lugar de componentes interoperables.
La solución no es crear más tokens. Lo que se necesita es una infraestructura diseñada para ambos lados del puente, con cumplimiento y transparencia integrados que satisfagan las expectativas institucionales.
Las instituciones necesitan una actualización
Desde una perspectiva institucional, la mayoría de los sistemas existentes pueden ser torpes, pero cumplen con las normas. Funcionan bastante bien. Sin un cambio radical en la eficiencia, el coste o el cumplimiento normativo, la migración a la blockchain es difícil de vender. Eso cambia cuando la infraestructura de los RWA se diseña específicamente para los flujos de trabajo institucionales.
Cuando el cumplimiento normativo no es solo un añadido, sino que está integrado estructuralmente. Cuando las conexiones con la liquidez, la custodia de grado institucional y la presentación de informes son fluidas, no están unidas a la fuerza.
Eso es lo que se necesita para que merezca la pena pasar a onchain.
DeFi necesita activos que pueda utilizar
Los RWA estaban destinados a salvar la brecha entre DeFi y las finanzas tradicionales. Pero en este momento, muchos se encuentran atrapados en algún punto intermedio.
A medida que las instituciones se acercan a la integración onchain, los protocolos DeFi se enfrentan al reto de adaptar su infraestructura para admitir activos con restricciones del mundo real.
Los activos más utilizados por DeFi siguen siendo nativos: stablecoins, Ether (ETH) y tokens de staking líquidos (LST). Los RWA tokenizados siguen estando en gran medida aislados, sin poder participar en los mercados de préstamos, los fondos de garantía o las estrategias de rendimiento.
Las restricciones legales en torno a la clasificación de activos y el acceso de los usuarios hacen que algunos protocolos no puedan admitirlos, al menos sin modificaciones significativas.
Eso está empezando a cambiar. Estamos viendo nuevas primitivas diseñadas para que los RWA sean componibles dentro de entornos controlados, conciliando el cumplimiento normativo y la usabilidad sin comprometer ninguno de los dos.
Esta evolución es fundamental: hará que los RWA sean funcionalmente relevantes dentro de DeFi, y no solo adyacentes a ella.
Todas las instituciones necesitan una estrategia de tokenización
La primera oleada de instituciones está eligiendo ahora su estrategia de tokenización. La diferencia entre ganar y perder se reduce al pensamiento de plataforma: construir una infraestructura sobre la que otros puedan construir, no solo envolver activos en formato digital.
Al igual que todas las empresas necesitaban una estrategia para móviles en 2010 y una estrategia en la nube en 2015, las instituciones ahora necesitan un plan para los activos tokenizados.
Las empresas que reconozcan este cambio a tiempo diseñarán sus sistemas para participar y, potencialmente, controlar la economía tokenizada emergente.
Las que esperen se verán obligadas a construir sobre la plataforma de otros, con un control limitado, menos flexibilidad y menos ventajas.
Opinión de: Jakob Kronbichler, cofundador y CEO de Clearpool y Ozean
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