El protocolo de préstamos de finanzas descentralizadas (DeFi) Spark ha rotado una porción de sus reservas de tesorería de bonos del gobierno de EEUU hacia estrategias de rendimiento cripto-nativas, señalando nuevos enfoques para la generación de rendimiento on-chain a medida que los rendimientos del Tesoro continúan comprimiéndose.
El jueves, Spark informó que asignó 100 millones de dólares de sus reservas de stablecoin al Crypto Carry Fund (USCC) de Superstate, un fondo de trading de base regulado que genera rendimiento a partir de diferenciales de precios entre mercados al contado y de futuros en los principales activos digitales. El fondo permite a los protocolos DeFi obtener rendimiento neutral al mercado de los mismos mercados de derivados tradicionalmente utilizados por los fondos de cobertura.
Según el sitio web de Superstate, USCC gestiona aproximadamente 528 millones de dólares en activos y actualmente produce un rendimiento a 30 días del 9,26%.
El CEO de Superstate, Robert Leshner, dijo que el fondo permite a Spark "mantener exposición a oportunidades de rendimiento no correlacionadas con la política de tasas de la Reserva Federal". Tal diversificación puede resultar oportuna, puesto los funcionarios de la Fed enfrentan crecientes desafíos para equilibrar el control de la inflación con el crecimiento económico.
Aunque la Reserva Federal ha tenido dificultades para anclar el extremo largo de la curva de rendimiento, en parte debido a las crecientes presiones fiscales de EEUU, el rendimiento del Tesoro a 10 años cayó recientemente por debajo del 4%. Spark señaló que el ciclo de recortes de tasas de la Fed podría presionar a los emisores de stablecoins y a los protocolos DeFi fuertemente expuestos a bonos del Tesoro de corta duración, forzándolos a buscar fuentes de retorno alternativas y no correlacionadas.
Tether sigue siendo, con diferencia, el mayor poseedor cripto-nativo de Bonos del Tesoro de EEUU, con más de 100.000 millones de dólares en exposición. El emisor de USDC, Circle, ocupa un distante segundo lugar. Juntos, los dos gigantes de stablecoins tenían más de 132.000 millones de dólares en deuda del gobierno de EEUU hasta septiembre.
“Actualmente, esto representa alrededor del 2% del tamaño del mercado de letras del Tesoro, pero esta proporción aumentará si la oferta de stablecoins se expande rápidamente”, según TD Economics.
El rendimiento on-chain evoluciona más allá del ingreso pasivo
El rendimiento on-chain ha sido considerado durante mucho tiempo uno de los casos de uso más atractivos de DeFi. Con el tiempo, los mecanismos que impulsan el rendimiento se han vuelto cada vez más sofisticados, expandiéndose desde el préstamo simple y el staking a estrategias complejas, de mercado neutral y de restaking.
Según una investigación de Galaxy Digital, el rendimiento on-chain ya no se trata solo de ganar intereses; se trata de seleccionar estrategias que equilibren la liquidez, la complejidad y el riesgo en busca de mayores rendimientos.
Si bien Spark y Superstate han enfatizado la importancia de diversificar las inversiones fuera de los Bonos del Tesoro de EEUU, Galaxy señala que los rendimientos del Tesoro todavía sirven como referencia para la mayoría de las estrategias de rendimiento on-chain, estableciendo de manera efectiva un "piso libre de riesgo" para los rendimientos de las stablecoins y DeFi.
A medida que esos rendimientos disminuyen, los protocolos recurren cada vez más a fuentes de rendimiento criptonativas como el basis trading, las recompensas de validador y los mecanismos de restaking. Dichas estrategias permanecen no correlacionadas con la política tradicional de tasas de interés.
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