Desde el 5 de julio, Bitcoin (BTC) ha visto entradas netas de USD 1,91 mil millones en sus fondos cotizados en bolsa (ETFs) en el mercado spot de EE. UU. A pesar de esto, su precio ha tenido dificultades para mantenerse por encima de USD 65,000.
Mientras tanto, el índice S&P 500 alcanzó un máximo histórico el 16 de julio, y el oro, considerado el mayor activo de reserva del mundo, se cotizó a un nivel histórico el 17 de julio. Esto indica que los factores que obstaculizan el rendimiento de Bitcoin no están vinculados a los mercados financieros tradicionales. Pero, ¿qué está causando exactamente esta subrendimiento?
No todos los compradores de ETFs de Bitcoin al contado están apostando a la subida del precio de BTC
Para empezar, los compradores de ETFs spot podrían haberse alejado de las posiciones spot, posiblemente por razones fiscales o para utilizar esas acciones como colateral para operaciones financieras tradicionales. Además, los principales tenedores de estos ETFs incluyen fondos de cobertura conocidos por operaciones de arbitraje, que buscan beneficiarse de las ineficiencias del mercado sin apostar por movimientos en los precios. Por ejemplo, la operación de cash and carry implica vender futuros de Bitcoin mientras se compra simultáneamente la posición equivalente en un ETF al contado.
Los fondos de cobertura conocidos por realizar operaciones de arbitraje incluyen Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International y Bracebridge Capital. No es seguro que estos inversores institucionales estén realizando operaciones directas, como posiciones cash and carry completamente cubiertas. El punto clave es que estos fondos no son tenedores típicos a largo plazo, ni son firmes creyentes en la propuesta de valor de Bitcoin.
El interés abierto en futuros de Bitcoin en el Chicago Mercantile Exchange (CME), que mide el total de contratos activos, se sitúa actualmente en USD 10,200 millones, un aumento del 23% con respecto a la semana anterior, según datos de Coinglass. Por cada comprador de un contrato de futuros, hay un vendedor en corto equivalente, lo que sugiere que muchos fondos de cobertura están buscando ganancias del premio de los contratos de futuros de BTC, que actualmente se encuentra en una tasa anualizada del 11%.
Estos fondos involucrados en operaciones de arbitraje eventualmente tendrán que cubrir sus posiciones cortas en el mercado de futuros, pero el impacto en el mercado se neutraliza mediante la venta de la posición spot de BTC. Sin embargo, esto no descarta la posibilidad de que otros inversores institucionales astutos estén apostando contra el precio de Bitcoin. El aumento en el interés abierto en futuros de BTC del CME explica en parte el impacto limitado de la entrada neta de ETFs spot.
La inflación cae en EE. UU., pero esto podría no ayudar al precio de Bitcoin
Desde una perspectiva más amplia, el principal atractivo de Bitcoin radica en su soberanía y previsibilidad, gracias a su política monetaria estricta y a su red independiente de nodos que validan el libro mayor compartido. Esta narrativa es más convincente cuando los bancos centrales fallan, ya sea debido al colapso del poder adquisitivo de sus monedas fiduciarias o a una falta de confianza en la capacidad del gobierno para pagar su deuda. Sin embargo, la inflación en EE. UU. está disminuyendo y los bonos del Tesoro de EE. UU. se están fortaleciendo, lo que indica que los inversores tienen confianza en la estrategia de la Reserva Federal de EE. UU.
El rendimiento de los bonos a 5 años del Tesoro de EE. UU. cayó al 4.07% el 17 de julio desde el 4.43% del 1 de julio, lo que indica una mayor demanda por parte de los compradores. Los inversores están aceptando rendimientos más bajos para estos activos de renta fija porque se consideran extremadamente seguros o en anticipación de una menor inflación en el futuro. Esta tendencia es desfavorable para los almacenes alternativos de valor como Bitcoin, al tiempo que promueve tasas de interés más bajas, que estimulan la economía y potencialmente impulsan el mercado de valores.
A medida que la confianza del mercado en la economía de EE. UU. crece, la narrativa que apoya a Bitcoin como un medio de intercambio independiente con un suministro determinado matemáticamente se debilita. A corto plazo, los datos macroeconómicos positivos que no muestran signos de estrés impactan negativamente en el precio de Bitcoin. Esto compensa el sentimiento alcista proveniente de las entradas en ETFs de Bitcoin.
Este artículo no contiene consejos ni recomendaciones de inversión. Toda inversión y operación comercial conlleva riesgos, por lo que los lectores deben realizar su propia investigación antes de tomar una decisión.