El mercado de derivados de Bitcoin (BTC) de los Estados Unidos fue testigo de una serie de desarrollos en 2019 cuando los "viejos jugadores" establecieron récords de volumen de comercio y los "nuevos jugadores" introdujeron nuevos productos de mercado. Después de meses de maniobras regulatorias, Bakkt finalmente se lanzó y ha pasado a registrar volúmenes récord en el comercio de futuros de Bitcoin.

Varias plataformas también han obtenido licencias de “Swap Execution Facility” de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC, Comisión de Comercio de Futuros de Materias Prima en español) de EE.UU. a medida que el ámbito de los derivados de criptomonedas en el país se expandía a lo largo de 2019. Una de las 19 plataformas con licencia de la CFTC, Tassat, dijo que la aprobación es un paso preliminar para que la empresa liquide físicamente los derivados de Bitcoin para clientes institucionales.

En general, en 2019 se produjo la aparición del mercado de derivados de Bitcoin, que pasó de un rincón del amplio panorama del comercio en criptomonedas a ocupar un lugar más significativo dentro de la industria en su conjunto. Con la negativa de la Securities and Exchange Commission (SEC,  Comisión de Valores y Bolsa en español) de los EE.UU. a aprobar cualquier exchange-traded funds (ETF, fondo cotizado en bolsa en español) de Bitcoin, se considera que los derivados de Bitcoin se han convertido en un firme favorito para los operadores institucionales de criptomonedas, al menos en los EE.UU.

Fuera del país, el sentimiento por los derivados de criptomonedas parece estar extendiéndose, con naciones como Singapur dando pasos definitivos para regular el mercado adecuadamente. Sin embargo, en el Reino Unido, los reguladores financieros están planeando, según se informa, emitir una prohibición sobre los derivados de criptomonedas, citando las preocupaciones de protección del cliente. El gobierno del Reino Unido dice que no interferirá en la decisión, y varias partes interesadas de la industria han pedido a las autoridades que no sigan adelante con la prohibición prevista.

CBOE se retira y CME negocia 92.000 millones de dólares en dos años

Con la retirada de la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE por sus siglas en inglés) del mercado de futuros de Bitcoin en marzo de 2019, el campo se aclaró para el otro proveedor de futuros de BTC liquidados en efectivo - la Bolsa Mercantil de Chicago (CME por sus siglas en inglés). Cuando CBOE decidió retirarse, el activo subyacente todavía se estaba recuperando de una caída de precios en 2018 que vio a Bitcoin casi deslizarse por debajo de los 3.000 dólares.

El mes siguiente marcaría el comienzo de un resurgimiento para Bitcoin, con su precio casi tocando los 14.000 dólares a finales de junio. Mientras que el precio al contado de BTC estaba en alza, el volumen de operaciones de futuros de Bitcoin de la CME también comenzó a subir.

Como informó Cointelegraph anteriormente, las posiciones abiertas en los futuros de Bitcoin de CME continuaron aumentando durante la mayor parte de 2019. En el verano de 2019, CME anunció un valor nacional récord de 1.700 millones de dólares.

Mientras que el mercado al contado de BTC finalmente cayó en el tercer trimestre de 2019, el interés en los futuros de Bitcoin de la CME se mantuvo alto. A mediados de septiembre de 2019, CME pidió a la CFTC que aumentara su capacidad de futuros de BTC debido a la aceleración de la demanda.

Según un artículo publicado en LinkedIn el 18 de diciembre, marcando el segundo aniversario del lanzamiento de los futuros de Bitcoin de la CME, la bolsa reveló que había negociado más de 2,4 millones de contratos con un valor nominal de más de 92.000 millones de dólares a partir de 12,5 millones de BTC.

Comentando sobre el rendimiento de 2019, Tim McCourt, Jefe Global del Índice de Acciones y Productos de Inversión Alternativa de CME Group, declaró: "Estamos creando una curva de futuro para este mercado, para que los inversores puedan descubrir mejor los precios y gestionar el riesgo de los mismos".

En un correo electrónico a Cointelegraph, McCourt destacó además la popularidad del contrato de futuros de Bitcoin de la CME, afirmando que "casi la mitad de todo el volumen de comercio es de fuera de los EE.UU. en 2019 hasta la fecha".

Crecimiento de los derivados: ¿Prueba de una mayor maduración para Bitcoin como activo?

Con la cobertura institucional creciendo a lo largo del año, varios comentaristas empezaron a argumentar que Bitcoin se estaba convirtiendo en un activo más maduro. En un correo electrónico a Cointelegraph, Shigeki Kakutani, CEO de QURAS, un protocolo descentralizado de "privacidad 2.0" que permite transacciones anónimas a través de contratos inteligentes, comentó que un número creciente de bolsas de trading están entrando en el juego de los derivados justo cuando la volatilidad de BTC ha empezado a disminuir en comparación con años anteriores. Añadió:

"Los derivados de Bitcoin han sido en general positivos para Bitcoin, ya que esto permite a los inversores institucionales más tradicionales ganar comodidad en el mercado, ya que los derivados se utilizan ampliamente en los mercados financieros tradicionales. Aunque todavía es un mercado relativamente joven, los productos derivados como los Futuros de Bitcoin de CME, el Perpetual Swap de OKEx y los Futuros de Bitcoin de Bakkt, están impulsando una demanda masiva y han superado a las operaciones al contado de Bitcoin este año".

En años anteriores, las salvajes oscilaciones de precios de Bitcoin han formado una parte importante de la narrativa de los críticos que argumentan que BTC no sería una apuesta adecuada para los inversores institucionales, sino que seguiría siendo un juego especulativo.

Comentando sobre el papel de los derivados de criptomonedas en la financiarización del mercado de divisas virtual más amplio, Tamer Dagli, CEO de Sinovate - un proyecto de moneda digital en la Blockchain que funciona de par a par - dijo a Cointelegraph:

"Los volúmenes de los derivados comenzaron a despegar cuando el mercado inició la caída en 2018, y los operadores buscaron formas de beneficiarse de la caída de los precios. La actividad comercial que utiliza estos productos ahora supera a la de las operaciones al contado, lo que establece un paralelismo con la forma en que esto sucedió en los mercados tradicionales en la década de 1970 y donde ahora, la mayor parte de las operaciones se realizan con derivados".

Para Dagli, la escena de futuros de Bitcoin en EE.UU. tiene el potencial de servir como una rampa de acceso viable para una adopción más institucional. Como parte de su nota a Cointelegraph, el jefe de Sinovate comentó que, "El mercado global de derivados es enorme, se estima que supera los 500 billones de dólares, y el actual mercado de criptomonedas es diminuto en comparación". Continuó diciendo que la aparición de los derivados es esencial para su adopción futura, al tiempo que admitió que es probable que los derivados reduzcan la volatilidad.

Dagli, sin embargo, sostiene que muchos de los aspectos positivos ligados a los futuros de Bitcoin y los derivados de criptomonedas generalmente permanecen en el ámbito institucional. En el lado minorista del mercado, el CEO de Sinovate explicó que hay cuestiones relacionadas con la protección del cliente, afirmando:

"Desde un punto de vista institucional, los derivados son esenciales si se va a adoptar en los mercados monetarios globales más amplios. Cuando se utilizan correctamente, ofrecen una forma de cubrir las operaciones y gestionar el riesgo. Muchos operadores institucionales ni siquiera considerarán entrar en el espacio a menos que tengan estas herramientas. Desde la perspectiva del comercio minorista, se han mezclado. El apalancamiento extremadamente alto que está disponible en muchos de los productos derivados minoristas atrae a los operadores a realizar operaciones peligrosas".

Bakkt lanza los futuros de Bitcoin liquidados físicamente

Una de las principales historias de la última parte de 2018 fue la noticia de que los operadores de Intercontinental Exchange de la Bolsa de Nueva York iban a lanzar Bakkt - una plataforma de futuros de Bitcoin establecida físicamente. El retraso en la necesidad de suavizar las arrugas regulatorias con la CFTC significó que Bakkt no vio su lanzamiento hasta finales de septiembre de 2019.

A pesar de un comienzo lento, el comercio de futuros de Bakkt Bitcoin comenzó a dispararse, con el volumen de contratos y las posiciones abiertas marcando nuevos máximos. El lanzamiento de Bakkt también coincidió con un periodo de descenso para el precio del BTC, con alguna sugerencia de que el producto de futuros de Bitcoin liquidado físicamente estaba ejerciendo una presión negativa en el mercado al contado.

Desde el principio, Bakkt reiteró su decisión de listar los futuros de Bitcoin físicamente entregados como un camino hacia la creación de un paradigma de descubrimiento de precios más robusto para BTC como un todo. Escribiendo en la cuenta de Medium de la compañía en 2018, la CEO de Bakkt Kelly Loeffler declaró:

"Con nuestra solución, la compra y venta de Bitcoin está totalmente colateralizada o pre-financiada. Como tal, nuestro nuevo contrato diario de Bitcoin no se negociará con margen, usará apalancamiento o servirá para crear una reclamación en papel sobre un activo real".

Como informó previamente Cointelegraph, el director de operaciones de Bakkt, Adam White, sobre el impacto potencial de los futuros de Bitcoin en el descubrimiento de precios del token comentó, "Esperamos que los contratos de futuros diarios y mensuales de Bakkt lleven al descubrimiento de precios".

Tras el lanzamiento de su producto de futuros de BTC entregado físicamente, Bakkt introdujo las opciones de Bitcoin así como un contrato de futuros de Bitcoin liquidado en efectivo, que debutó en ICE Singapore a principios de diciembre. A pesar de que Bakkt se ramifica en futuros de Bitcoin liquidados en efectivo y posiblemente desafiando a CME, esta última ha salido a decir que no tiene intención de listar un producto de futuros de BTC liquidados físicamente, sin embargo, la CME lanzará un producto de opciones Bitcoin en enero de 2020. En un correo electrónico a Cointelegraph, McCourt de CME comentó:

"En este momento, CME Group no tiene planes de introducir futuros adicionales de criptomonedas. En este momento, estamos centrados en introducir opciones sobre futuros de Bitcoin de CME en el mercado el 13 de enero de 2020, y en continuar creciendo nuestros índices de criptomonedas CME CF".

Las opciones de Bitcoin y las perspectivas de los derivados de criptomonedas en 2020 y más allá

En octubre de 2019, CME predijo que las opciones de Bitcoin experimentarán una alta demanda en el mercado asiático. Algunas bolsas, incluyendo Bakkt, están expandiendo sus servicios en la región, con nuevos participantes incluso entrando en la contienda.

En una conversación con Cointelegraph, Jack Tao, CEO de Phemex - uno de los nuevos participantes en la escena asiática de los cripto-derivados - comentó sobre el margen de crecimiento del sector, declarando:

"Nuestra investigación muestra que el mercado de derivados crecerá significativamente en 2020. En comparación con los mercados tradicionales, el volumen total del mercado criptomonedas es todavía relativamente pequeño y el crecimiento ha sido un factor constante cada año, independientemente de los sentimientos alcistas o bajistas. Creemos que el aumento de la confianza en unas pocas divisas seleccionadas está permitiendo que cada vez más personas se aventuren en el comercio de apalancamiento, donde un cierto grado de volatilidad puede ser un factor positivo".

En noviembre, Tassat se unió al grupo de plataformas que buscan convertirse en bolsas de criptoderivados reguladas. Tassat obtuvo la aprobación de una “swap execution facility” al adquirir trueEX - una empresa de servicios financieros con sede en Nueva York, que ya tenía licencia. Cuando se le preguntó sobre los próximos pasos de la compañía, el director comercial de Tassat, Michel Finzi, escribió a Cointelegraph, declarando que la compañía se está preparando para lanzar su primer producto, un intercambio de Bitcoin apalancado y físicamente entregable:

"Hemos estado en pruebas de aceptación del usuario (UAT por sus siglas en inglés) durante algún tiempo y tenemos varios participantes en fila. Desde un punto de vista tecnológico y regulatorio, tenemos la capacidad de lanzar nuestro intercambio cuando tanto nosotros como nuestros clientes estemos listos. Nuestro enfoque es asegurarnos de que todos los asuntos operativos estén debidamente atendidos para que podamos tener un lanzamiento exitoso".

Con este aumento esperado en la negociación de derivados de criptomonedas, los precios al contado de las criptomonedas podrían verse afectados negativamente. Para McCourt, tales temores son infundados. "Muchos factores pueden impactar en los precios, incluyendo la oferta y demanda de Bitcoin físico, eventos geopolíticos u otros factores macroeconómicos", escribió el ejecutivo de CME en un correo electrónico a Cointelegraph. Proporcionando más comentarios sobre las perspectivas del mercado de derivados de criptomonedas, Kakutani de QURAS escribió a Cointelegraph, declarando:

"Aunque todavía es un mercado relativamente joven, los productos derivados como los Futuros de Bitcoin de CME, el Perpetual Swap de OKEx y los Futuros Bitcoin de Bakkt, están impulsando una demanda masiva... Una de las ventajas de los derivados de Bitcoin es que el apalancamiento se puede utilizar para hacer grandes transacciones con una pequeña cantidad de capital mientras se puede predecir el riesgo futuro del mercado y especular sobre la volatilidad de los precios. Sin embargo, si el número de transacciones de derivados de BTC aumenta significativamente, existe la posibilidad de que los derivados hagan que el precio de mercado de Bitcoin suba o baje bruscamente".

Aunque el optimismo sigue siendo alto, las plataformas de derivados de criptomonedas en Estados Unidos esperan que la CFTC no siga los mismos pasos que tomaron las autoridades del Reino Unido para avanzar hacia la prohibición de los cripto-derivados. El principal regulador financiero del Reino Unido sostiene que el mercado plantea riesgos para los inversores minoristas.

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